Оглавление:
- Предисловие
- Как, когда и где компании предоставляют отчётность
- Три компоненты финансовой отчётности
- Statement of Operations / Отчёт о финансовых результатах
- Balance Sheet - Введение
- Balance Sheet - Активы
- Balance sheet - Долги
- Balance sheet - Shareholder’s equity
- Balance sheet - Анализ
- Связь между balance sheet-ом и income statement-ом
- Cash flow statement - Введение
- Cash flow from operating activities - indirect format
- Free cash flow
- Cash flow vs. EBITDA
- Stock-based compensation и правило FASB No.123R
- Фокусы с налогами
- Как рынок оценивает компании?
- Balance Sheet - Пример
- Condensed statements of cash flows - пример
Statement of Operations / Отчёт о финансовых результатах
Statement of operations или Income statement показывает бухгалтерскую прибыль или убыток компании за определённый период, обычно за квартал или за год, и сравнивает финансовые показатели с соответствующими значениями за прошлый период.
Анатомия Income Statement-а.
Структуру income statement-а можно проиллюстрировать следующим рисунком:
Всякий statement of operations начинается с revenues.
Revenues или Sales - это общая сумма, которую выручила компания от продаж своего товара или услуг за определенный промежуток времени, выручка. Эта сумма не учитывает затраты компании. Иногда её также называют top line (верхняя строчка) потому что revenues ставят первой строчкой в income statement-е.
Затем из revenues последовательно вычитают все затраты, чтобы в итоге получить чистую прибыль (net income). Затраты можно разделить на 4 группы:
1. Cost of sales (другие названия cost of goods sold, cost of revenue или просто costs). Cost of sales представляет расходы,напрямую связанные с производством проданных товаров или услуг. Для производителей costs представляют собой такие расходы как стоимость материалов и оплата труда в производстве. Для магазинов оптовой и розничной торговли costs главным образом состоят из закупочной стоимости товаров. Для бизнесов предоставляющих услуги costs обозначают непосредственные (прямые) затраты на оказанные услуги.
Revenues за вычетом cost of sales является первым показателем доходности и носит название gross income или gross profit.
2. Operating expenses. К operating expenses относят расходы, связанные с ведением профильного бизнеса компании, но не связанные напрямую с проданными товарами или услугами. Например, к operating expenses относятся расходы на содержание офиса, заработные платы агентам по продажам и администрации, расходы, связанные с ведением бухгалтерии. В income statement-е operating expenses часто объединяют в одну строчку, обозначаемую как
SG&A (Sales, General and Administrative expense)
Иногда operating expenses разбивают на отдельные строки, такие как
Sales & Marketing expense
Research & Development (R&D) expenses
General & Administrative (G&A) expenses
То, что остаётся от revenues после вычета cost of sales и operating expenses называется operating income или income from operations . Operating income является жизненно важным для держателей акций потому что он показывает прибыль создающуюся в результате основной профильной деятельности компании. Компания может получить прибыль самыми разными способами, например ей могут простить долг или она может получить деньги выиграв судебный иск. Прибыль такого рода не будет включена в operating income и будет записана в income statement-е ниже, в категории non-operating expenses, вероятнее всего в строке “other income”. Такая прибыль вряд ли устроит держателей акций, они хотят видеть стабильную повторяющуюся прибыль, возникающую из основой профильной деятельности компании. Именно поэтому operating income-у уделяется такое внимание.
3. Non-operating expenses. В первую очередь к ним относятся проценты, выплачиваемые по заёмным средствам, а так же все остальные расходы, не попадающие в costs и operating expenses. В эту категорию попадают не только расходы, но и доходы, не связанные с основной деятельностью компании, например, доход, полученный в виде процентов на вклад. Все прочие доходы в этой категории часто объединяются в строчке под названием other income.
Revenues за вычетом cost of sales, operating expenses и non-operating expenses (income) носит название pre-tax income. Как следует из названия, до получения чистого дохода остаётся всего один шаг - налоги. В разное время компания может платить налоги по разным ставкам, и для адекватной оценки прогресса компании часто бывает нужно рассматривать pretax income.
4. Tax. Наконец, последний тип расходов – это налоги. Как говорит известная пословица, “Nothing is certain but death and taxes” (Ни в чём нельзя быть уверенным, кроме как в смерти и налогах).
Вычитая из revenues cost-ы, operating expenses, non-operating expenses и налоги получаем
Net income или просто income. Термины earnings и profit обозначают то же самое, что income и могут заменять друг друга. Поскольку net income идёт в statement-е последней строчкой, после вычитания всех расходов, его так же называют bottom line (нижняя строчка).
Вот пример типичного statement-а of operations. Это реальный statement из отчёта компании Overhill Farms за квартал, оканчивающийся 31 декабря 2006.
OVERHILL FARMS, INC.
CONDENSED SUMMARY OF OPERATIONS
For the Three Months Ended
December 31, January 1,
2006 2006
-------------- --------------
Net revenues $ 40,538,492 $ 39,588,808
Cost of sales 35,031,990 35,195,411
-------------- --------------
Gross profit 5,506,502 4,393,397
Selling, general and administrative
expenses 1,777,217 1,849,218
-------------- --------------
Operating income 3,729,285 2,544,179
Total interest expense 1,114,359 1,520,231
Other (expenses) income (18,099) 1,642
-------------- --------------
Income before income taxes 2,596,827 1,025,590
Income tax expense 1,041,068 418,441
-------------- --------------
Net income $ 1,555,759 $ 607,149
============== ==============
Net income per share - basic $ 0.10 $ 0.04
============== ==============
Net income per share - diluted $ 0.10 $ 0.04
============== ==============
Weighted average shares outstanding
- basic 15,267,271 14,981,018
Weighted average shares outstanding
- diluted 15,672,313 15,938,331
Важнейшей частью финансового анализа являются сравнения текущих показателей с соответствующими показателями в прошлом. Поэтому statement включает в себя два столбца данных - данные за последний квартал и за соответствующий квартал прошлого года.
Revenues компании за квартал составили $40,538,492, что немного превысило revenues за соответствующий квартал прошлого года. В соответствие со statement-ом, компания понесла следующие расходы:
Cost of sales: $35,031,990
Operating expenses (или selling, general and administrative expenses): $1,777,217
Non-operating expenses состоят из $1,114,359 выплаченных в счёт процентов по кредиту и $18,099 потраченных на что-то другое.
Income tax expense (налоги): $1,041,068
Таким образом, у компании Overhill Farms
gross income составил $40,538,492 - $35,031,990 = $5,506,502,
operating income $40,538,492 - $35,031,990 - $1,777,217 = $3,729,285,
pre-tax income $3,729,285 - $1,114,359 - $18,099 = $2,596,827.
Чистый доход компании составил $40,538,492 - $35,031,990 - $1,777,217 - $1,114,359 - $18,099 - $1,041,068 = $1,555,759, в то время как доход компании за соответствующий период прошлого года был $607,149 – неплохой рост.
Basic и diluted EPS.
Заканчивает income statement earnings per share или EPS (вариант: net income per share). Правильно это или нет, но широкие массы аналитиков, инвесторов и спекулянтов обычно концентрируются именно на этом показателе. Наверняка читатель слышал, что EPS является наиважнейшим показателем доходности и знает, что чтобы получить EPS, нужно поделить чистый доход на количество акций у компании. Однако тут не всё так просто, как можно было бы ожидать. Дело в том, что число акций у компании постоянно меняется. Число акций может уменьшаться, когда компания покупает свои собственные акции, но гораздо чаще число акций в обращении растёт за счёт дополнительной эмиссии.
Basic EPS считается как чистый доход компании, разделенный на взвешенное среднее количество акций за отчётный период. Тот факт, что деление происходит не на количество акций на момент окончания периода, но на среднее число акций за период, в некоторых случаях может служить причиной искажения результатов. Например, если компания выпустила большое число акций в самом конце периода, то среднее число акций за период окажется меньше, чем фактическое число на момент окончания периода. Соответственно basic EPS окажутся завышенными. Нововыпущенные акции окажут полное влияние на EPS только в последующих периодах.
Diluted EPS. Существует большое количество ценных бумаг, которые потенциально могут быть конвертированы в акции, увеличив тем самым количество акций в обращении. Примером таких бумаг служат опционы работников компании. В США широко получила распространение практика компенсации служащих опционами. Опционы дают право на покупку акций компании по определённой цене, что служит стимулом для хорошей работы – чем лучше работает компания, тем выше будут её котировки на бирже и тем большую прибыль смогут получить держатели опционов. Когда служащий использует опцион и покупает акции по оговоренной в контракте цене, покупаемые акции обычно просто печатаются. Можно сказать, что опционы конвертируются в акции, увеличивая их количество.
Diluted EPS при подсчёте общего количества акций частично учитывают по определённым правилам ценные бумаги, которые потенциально могут быть конвертированы в акции. Подчеркнём, что учитываются не все бумаги, для которых теоретически возможна конвертация в акции, но только их часть. Правила, по которым определяется какие бумаги включаются в подсчёт diluted EPS, а какие нет, направлены на исключение тех ценных бумаг, которые не могли быть конвертированы в акции за период. Например, явно не имеет смысл учитывать опционы с ценой покупки $20, если за весь отчётный период акция торговалась в районе $10. Однако эти правила несовершенны, основаны на средней цене акции за период, и в некоторых случаях могут исключать из diluted number of shares outstanding (это общее число акций с учётом возможной конвертации ценных бумаг) опционы, которые по здравому смыслу следовало бы включить.
При подсчёте diluted EPS так же, как и в случае basic EPS берётся взвешенное среднее число акций за период, что аналогичным образом может приводить к искажениям.
По здравому смыслу diluted EPS адекватнее отражают реальность и, соответственно, имеют большее значение, чем basic EPS. Если говорят просто “EPS”, не уточняя, diluted или basic, то обычно имеют ввиду именно diluted EPS.
Для удобства приведём здесь ещё раз пример из прошлого параграфа - income statement компании Overhill Farms за квартал, оканчивающийся 31 декабря 2006.
OVERHILL FARMS, INC.
CONDENSED SUMMARY OF OPERATIONS
For the Three Months Ended
December 31, January 1,
2006 2006
-------------- --------------
Net revenues $ 40,538,492 $ 39,588,808
Cost of sales 35,031,990 35,195,411
-------------- --------------
Gross profit 5,506,502 4,393,397
Selling, general and administrative
expenses 1,777,217 1,849,218
-------------- --------------
Operating income 3,729,285 2,544,179
Total interest expense 1,114,359 1,520,231
Other (expenses) income (18,099) 1,642
-------------- --------------
Income before income taxes 2,596,827 1,025,590
Income tax expense 1,041,068 418,441
-------------- --------------
Net income $ 1,555,759 $ 607,149
============== ==============
Net income per share - basic $ 0.10 $ 0.04
============== ==============
Net income per share - diluted $ 0.10 $ 0.04
============== ==============
Weighted average shares outstanding
- basic 15,267,271 14,981,018
Weighted average shares outstanding
- diluted 15,672,313 15,938,331
Для Overhill Farms basic EPS составили $1,555,759/15,267,271 = 0.1019 или 0.10, если округлить до целого числа центов. Diluted EPS $1,555,759/15,672,313 = 0.0993 или опять 0.10, округляя до целого числа центов. Diluted и basic EPS с учётом округления в данном случае совпали. Разумеется, в общем случае они могут различаться.
Margins.
Margins показывают, сколько прибыли компании удаётся выжать из каждого доллара revenues. С каждым показателем доходности - gross income, operating income, pre-tax income и net income связывают соответствующие margins:
1. Gross margin = gross income / total revenue
Динамика gross margins – это один из важнейших показателей. Падающие gross margins часто служат индикатором того, что под нажимом конкуренции компания вынуждена снижать цены. Для нашей компании Overhill Farms gross margin составил
$5,506,502 / $40,538,492 = 13.6%
За соответствующий период прошлого года gross margin был
($39,588,808 - $35,195,411) / $39,588,808 = 11.1%
Gross margins выросли, что является хорошим знаком.
Следует заметить, что термин “gross margin” может употребляться в двух значениях: как описано выше, и так же иногда его могут употреблять для обозначения gross income-а.
2. Operating margin = operating income / total revenue
Наряду с термином operating margin так же используется термин operating profit margin. Operating margin показывает эффективность ценовой политики и операций компании.
Для нашей компании Overhill Farms operating margin составил
$3,729,285 / $40,538,492 = 9.2%.
Другими словами, с каждого доллара продаж после вычета cost-ов и operating expenses у компании остаётся чуть более 9 центов.
За соответствующий период прошлого года operating margin был
$2,544,179/ $39,588,808 = 6.4%
Таким образом operating margin увеличился с 6.4% до 9.2% - компания проделала хорошую работу по повышению эффективности своих операций.
3. Pre-tax margin. Проницательный читатель уже, наверное, догадался, что мы определим pretax margin как pre-tax income / total revenue
У Overhill Farms pre-tax margin вырос до 6.4% по сравнению с 2.6% в прошлом году.
Аналогичным образом определяется и margin для чистого дохода.
Ставка налога.
Другой важной информацией, заключённой в income statement-е является tax rate (ставка налога). Tax rate естественно определяется как
Tax rate = taxes paid / pre-tax income
В США стандартным tax rate-ом является ставка в районе 37%. Если компания платит налог по существенно меньшей ставке или не платит вообще, то это значит, что рано или поздно налоги всё равно придётся платить по полной ставке и это нужно учитывать при составлении прогнозов.
У нашей компании tax rate составил $1,041,068 / $2,596,827 = 40%, т.е. можно сказать, что earnings “fully taxed”.
В этом и предыдущем параграфе было обсуждено множество терминов, все они широко используются и свободное владение ими совершенно необходимо для чтения отчётов. В заключение для систематизации приведём резюме обсуждённых терминов:
- Revenues, sales, top line
- Cost of sales, cost of goods sold, cost of revenues, costs
- Operating expenses
- SG&A
- R&D
- G&A
- Other income
- Net income, income, earnings, profit, bottom line
- Gross income, gross profit
- Gross margin
- Operating income
- Pre-tax income
- Operating margin
- Pre-tax margin
- Diluted EPS
- Basic EPS