X5 vs Магнит: ритейл встречает нового лидера
11 апр 18:27
В отечественном продуктовом ритейле в последние несколько месяцев продолжается увлекательная схватка двух гигантов — Магнита и X5 Retail Group. Кто победил в этом поединке по итогам 2016 года? Для начала оценим показатели выручки, поскольку для розничной торговли это один из ключевых индикаторов. И в этом смысле X5 преподнесла инвесторам приятный сюрприз.
Источник: данные компании.
По итогам 4-го квартала компания получила 297,17 млрд руб. в виде выручки и обошла Магнит с результатом 284,67 млрд руб. Краснодарская сеть доминировала на рынке с 2013 года и вот уступила первое место X5. Правда, за весь прошлый год Магнит все еще лидирует по выручке: он получил 1,074 трлн руб., а X5 — 1,033 трлн. Однако спред между этими показателями сократился до 41 млрд руб. со 141,8 млрд руб. в 2015 году.
На мой взгляд, менеджмент X5 в минувшем году сработал идеально и добился роста выручки на 27,8% г/г. Замечу, что топам ритейлера есть за что бороться: в случае завоевания первого места в секторе и его удержания до конца 2019 года они могут получить бонусы в размере до 12% EBITDA.
Магниту сейчас явно не хватает качественных идей и Сергею Галицкому также необходимо подумать о стимулировании топ-менеджеров компании, поскольку темп роста выручки в отчетном периоде был на 14,8 п.п. ниже, чем у конкурента.
Операционная прибыль X5 в минувшем году увеличилась на 32,4% г/г, до 45,63 млрд руб. По этому показателю также зафиксировано ускорение темпа роста на 10,6 п.п. Еще один позитивный фактор — это замедление роста долговой нагрузки. Соотношение NetDebt/EBITDA за год опустилось с 2,45 до 1,81. Правда, у Магнита уровень долговой нагрузки оценивается в 1,03, однако, чтобы инвесторы рассматривали компанию как перспективную, достаточно иметь этот показатель на уровне ниже 2. Чистая прибыль X5 в минувшем году увеличилась на 57,2%, до 22,29 млрд руб. Темп роста показателя ускорился на 45,5 п.п. У Магнита чистая прибыль упала на 8% г/г.
Источник: данные компании.
По основным операционным показателям в 2016 году также зафиксировано лидерство X5 Retail Group. Темп прироста торговых площадей у X5 увеличился на 29% г/г, до 4,3 млн кв. м, а у Магнита торговые площади сократились на 20,5% г/г. Еще в начале минувшего года топ-менеджмент X5 анонсировал намерение ускорить органическое развитие и значительно расширить торговую площадь. Магнит же ссылался на высокую базу 2015 года и предупреждал инвесторов о замедлении этого показателя.
Источник: данные компании.
X5 Retail Group в 2016 году открыла 2167 новых магазинов, доведя их количество до 9187. В 2015-м в эксплуатацию было введено 1537торговых точек разных форматов. Пальму первенства по темпам роста по-прежнему удерживает Пятерочка, поскольку в условиях экономического кризиса граждане продолжают экономить и выбирают дискаунтеры. Напомню, что Магнит в минувшем году открыл 1970 новых магазинов после 2378 в 2015-м. Таким образом, мы наблюдаем разнонаправленную динамику этого показателя у лидеров сектора.
Отмечу также, что основной акционер Магнита Серей Галицкий в 2016 году сократил свою долю в компании с 38,67% до 35,11%. Его примеру последовал один из ведущих менеджеров Сергей Гордейчук, уменьшивший свой пакет с 2,54% до 1,06%. Такие сигналы зачастую не нравятся инвесторам, поскольку кому, как не инсайдерам, знать все о положении дел в компании и ее перспективах. При этом основной акционер X5 Альфа-групп сохранил свою долю неизменной — 47,86%.
По мультипликатору P/S бумаги X5 Retail Group торгуется ниже среднеотраслевого показателя, что предполагает рост котировок на 8,3%, до $33,50 за акцию. В планах топ-менеджмента на ближайшие четыре года увеличить долю рынка сети с нынешних 8% до 15%. Задача серьезная, но инвесторы любят компании, ставящие перед собой амбициозные цели. Рекомендация по бумагам X5 — «покупать».
Источник: http://investcafe.ru/blogs/22555/posts/75774