X5 Retail Group была способна на большее
15 апр 12:30
X5 Retail Group опубликовала финансовые результаты за 2015 год, продемонстрировав прирост чистой прибыли почти на 12%, что я считаю неплохим итогом.
Количество магазинов сети за прошлый год повысилось на 28% до 7 020. Открылось 1 537 новых торговых точек при 939 годом ранее. Общая торговая площадь группы увеличилась на 30%, до 3,3 млн кв. м. Большая часть вновь открытых магазинов — это точки формата «Пятерочка»: их число выросло на 1476, а площадь расширилась на 668 тыс. кв. м.
Что касается сопоставимых продаж (LFL) X5 Retail Group, то они в минувшем году увеличились на 13,7%. Ускорился и рост LFL-трафика, достигший 2,3% после 0,6% годом ранее. Положительная динамика операционных показателей не могла не отразиться на выручке, которая за прошлый год перешагнула отметку в 800 млрд руб., превысив результат 2014 года на 27,6%. Стоит отметить, что по темпу роста доходов ритейлер обогнал десять своих ведущих российских конкурентов и рынок в целом. Безусловно, главную вклад в этот результат тоже внесла сеть «Пятерочка», выручка которой повысилась более чем на треть.
Вместе с тем себестоимость продаж в 2015 году продемонстрировала аналогичный выручке темп роста, поднявшись на 27,5%, благодаря чему и валовая прибыль компании продемонстрировала схожую динамику, совсем немного недотянув до 200 млрд руб. после 155 млрд годом ранее. Коммерческие, общие и административные затраты увеличились на 27,4%, ограничив тем самым рост операционной прибыли 22%, до 34,4 млрд руб.
Финансовые статьи отчетности зафиксировали рост расходов с 12,1 млрд до 17,1 млрд руб., на фоне которых пятикратное — с 117 млн до 594 млн руб. увеличение финансовых доходов, а также отсутствие доли X5 Retail Group в убытке ассоциированных компаний после потери 37 млн руб. в 2014 году практически не повлияли на общий результат. Чистая прибыль прибавила лишь около 12%, составив 14 млрд руб., а EBITDA увеличилась на 20%, до 55,2 млрд руб. Маржинальность бизнеса X5 по EBITDA при этом немного — с 7,2% до 6,8% снизилась, а долговая нагрузка выросла с 2,30х до 2,45х, но все еще остается в рамках допустимых значений.
Стоит признать, что, несмотря на положительную динамику финансовых результатов Х5, некоторые из них могли быть и лучше. Так, реализация программы компенсационных выплат руководству оказала ощутимое давление на EBITDA и рентабельность по ней, поскольку затраты на премии топам и выходные пособия увеличились в 7,5 раза, до 3,73 млрд руб. Это несколько противоречит заявлениям представителей ритейлера о намерении продолжать оптимизацию операционной модели и работать над повышением эффективности.
Более вероятным мне представляется улучшение конкурентного предложения с учетом того, что X5 планирует в ближайшие три-четыре года удвоить свой бизнес. Напомню, что в настоящий момент компания отстает по доле рынка и выручке от главного конкурента Магнита и всячески стремится сократить это отставание. От того, какой из сетей удастся быстрее улучшить бизнес-модель, будет зависеть расклад сил и размер долей компаний в секторе. Пока эта борьба впереди, а сейчас ADR X5 Retail Group неинтересны для активных покупок, учитывая их рыночную оценку по мультипликатору P/E на уровне 26,8х при среднеотраслевом значении 22,4х. Я считаю самой разумной рекомендацией по этой бумаге «держать».
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24457/posts/67652