Взгляд аналитика: Э.ОН Россия. Авария на Березовской ГРЭС – длительное восстановление
8 фев 13:23
Э.ОН Россия опубликовала пресс-релиз по результатам предварительного обследования третьего (нового) блока Березовской ГРЭС (0.8 ГВт, введена в 4К15), в связи с аварией 2 февраля. Ниже представлены основные моменты:
- Возобновление операций в 2016 г. крайне маловероятно
- Э.ОН Россия не будет получать значительную часть платы за мощность в период простоя (блок должен был получать плату за мощность в рамках Договора о предоставлении мощности, или ДПМ)
- Дополнительные штрафы за остановку блока не предусмотрены по ДПМ
- Точная стоимость ремонта не указывается
- Часть ремонта будет компенсирована из страховых выплат, доля не указывается
Анализ: Акции могут оставаться под давлением. Хотя информация о финансовых последствиях аварии остается довольно ограниченной даже после краткого пресс-релиза, на данный момент мы считаем разумными следующие предположения.
- Возможный срок восстановления: 18-24 месяца. Формулировки пресс-релиза указывает на высокую вероятность продолжительного восстановления блока. Пока не представляется возможным точно определить сроки ремонта, мы считаем период в 18-24 месяца разумным предположением
- Возможные прямые потери свободного денежного потока – RUB 0.25-0.35 на акцию при сроке восстановления 18-24 месяца предполагают потери свободного денежного потока в объеме RUB 1.0 млрд
- Дополнительное снижение стоимости вследствие повышения рисков из-за неопределенности в отношении сроков ремонта, а также выплаты дивидендов
- Риски изменения подхода к выплате дивидендов вследствие аварии. Хотя рынок (и мы, в том числе) экстраполировали исторический коэффициент дивидендных выплат на уровне 100% прибыли, компания не брала на себя обязательств по выплате более 40-60% прибыли
- Возможно дополнительное давление на акции компании после пресс-релиза, поскольку снижение котировок после аварии в целом отражает лишь возможные прямые потери по свободному денежному потоку без учета ухудшения профиля риска
Взгляд БКС: Если первые оценки подтвердятся, длительное восстановление (более 12 месяцев) может сопровождаться дополнительным давлением на акции, поскольку недавнее падение (около RUB 0.30 с момента аварии), возможно, отражает лишь прямые потери для FCF без учета повышения рисков.
Игорь Гончаров. Аналитический департамент ФГ БКС. С другими важными новостями и их аналитической оценкой можно ознакомиться ссылке