Взгляд аналитика: Ежедневный обзор долгового рынка
3 сен 18:54
Глобальные рынки и еврооблигации
В четверг котировки российских еврооблигаций уверенно росли. На фоне резкого увеличения цен на нефть (Brent выросла на 10.3%до $47.6/барр.) и в целом конъюнктуры глобальных рынков в российском сегменте публичного долга преобладали покупки. Особенным спросом пользовались суверенные бумаги и выпуски эмитентов нефтегазовой отрасли. RUSSIA 23 подорожал на 2.2 пп до 95.70%, RUSSIA 42 – на 4.4 пп до 90.80%, суверенная кривая в среднем снизилась по доходности на 30-40 бп. В нефтегазовом сегменте интерес покупателей сосредоточился в бондах Газпрома и ЛУКОЙЛа – GAZPRU 19 (+2 пп), GAZPRU 21 (+2.25 пп), GAZPRU 22N (+2.7 пп), LUKOIL 22 (+2 пп) и LUKOIL 23 (+2 пп), а в банковском сегменте в бондах ВЭБа, VEBBNK 18 (+1.2 пп), VEBBNK 20 (+2.1 пп) и VEBBNK 23 (+2.3 пп).
Кредитные комментарии
EVRAZ (Ba3/BB-/BB-) представил ожидаемо слабые результаты за 1П15 по МСФО. Снижение цен на сталь было компенсировано ослаблением рубля, что обеспечило лишь несущественное снижение рентабельности. Долговая нагрузка выросла до 2.6х и останется под давлением на фоне ухудшения финансовых результатов во 2П15 из-за негативной конъюнктуры рынка стали. Риски рефинансирования, на наш взгляд, умеренно низкие, у EVRAZ достаточный объем ликвидности для погашения краткосрочного долга. Премия евробондов EVRAZ 18 и EVRAZ 18N к бондам Северстали и НЛМК расширилась до 270-300 бп со средних в последние три месяца 220-250 бп. Учитывая негативные прогнозы развития кредитного профиля эмитента, мы не видим спекулятивных возможностей в бондах EVRAZ >>>
АФК «Система» (B1/BB/BB-) опубликовала отчетность по МСФО за 2К15. Выручка выросла на 11% г-н-г до RUB 164 млрд после консолидации Сегежа Груп (+RUB 7.8 млрд) и роста показателей МТС и Детского мира. OIBDA снизилась на 1% г-н-г до RUB 44.3 млрд на фоне падения рентабельности МТС и МТС Банка. Консолидированная долговая нагрузка не изменилась и составила 2.2х по показателю Чистый долг/EBITDA. Финансовая позиция корпоративного центра выглядит устойчиво: на конец 2К15 долг Системы достигал RUB 69.1 млрд, денежные средства и эквиваленты – RUB 24.3 млрд, еще RUB 34.1 млрд были размещены в виде депозитов и финансовых инструментов, при этом объем погашения долга во 2П15 и 2016 г. составляет соответственно RUB 7 млрд и RUB 22 млрд. Поддержку денежным потокам компании в ближайшей перспективе окажут поступление дивидендов от дочерних компаний (RUB 20 млрд в 3К15), ожидаемая продажа миноритарной доли в Детском мире (по заявлениям менеджмента, это произойдет до конца 2015 г.), сокращение расходов корпоративного центра (-39% г-н-г до RUB 1 млрд во 2К15), а также планируемая во 2П15 отмена субсидий в пользу SSTL. К евробонду AFKSRU 19, торгующемуся с премией 100-120 бп к кривой Vimpelcom Ltd., относимся нейтрально. Рублевые бумаги АФК «Система», на наш взгляд, выглядят привлекательно, поскольку обеспечивают одну из самых высоких абсолютных доходностей среди бумаг эмитентов рейтинговой категории double-B – АФК Система БО-1, 3 и 4 (YTW 13.0-13.5%).
Артем Усманов. Управление по анализу долговых рынков ФГ БКС. Со всеми ежедневными новостями на рынке облигаций вы можете ознакомиться по ссылке
Источник: http://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/805233-vzgliad-analitika-ezhednevnyi-obzor-dolgovogo-rynka