Выручка Amazon не успевает за котировками
13 окт 16:21
Я продолжаю исследовать природу зависимости темпов роста компании и ее капитализации, что позволяет находить наиболее качественную зависимость между изменением параметров, отражающих рост компании (выручка, FCF, EBITDA и т.п.) и ее стоимостью. Тем самым получается на практике проверить гипотезу, что стоимость компании — это денежная интерполяция ее темпов роста. На этот раз мы рассмотрим Amazon.
Когда я применял подобный подход для анализа Apple и Microsoft, то в обоих случаях наиболее сильное влияние на стоимость компании имели темпы роста free cash flow. Ожидая, что в случае с Amazon это правило также будет действовать, первым делом я проанализировал зависимость между значениями мультипликатора EV / FCF и темпами роста free cash flow (TTM). И попал впросак!
Я рассмотрел темпы роста free cash flow в различных временных интервалах — от сопоставления год к году до четырехлетнего CAGR — и не нашел стойкой зависимости между показателями. Amazon может торговаться с EV / FCF равным х40 и при отрицательных темпах роста free cash flow, и при нулевых, и при положительных. Создается впечатление, что инвесторам Amazon вообще нет дела до того, как быстро или медленно растет free cash flow компании в любом временном интервале.
Далее я решил выяснить, как влияет динамика EBITDA Amazon на значение мультипликатора EV/EBITDA. Хочу отметить, что намеренно не анализировал темпы роста чистой прибыли компании, так как довольно большие затраты Amazon по статье «амортизация и расходы» делают этот показатель не репрезентативным. Как выяснилось, в случае с Amazon темпы годового роста EBITDA (TTM) демонстрируют среднее влияние на значение мультипликатора EV / EBITDA. Причем в рамках этой зависимости текущее значение EV/EBITDA почти соответствует сбалансированному уровню, но вряд ли может служить основой для качественного прогноза, так как присутствует очень большое количество выбросов и R^2 не дотягивает до 0,5.
И наконец, наиболее качественную взаимосвязь в случае с Amazon я выявил между значениями мультипликатора EV/Revenue и двухлетним CAGR выручки компании. Коэффициент детерминации данной модели составляет 0,85, что классифицирует взаимосвязь между переменными как очень высокую.
При этом результат последнего квартала отходит от смоделированного уровня почти на размер стандартного отклонения. Это означает, что текущее значение мультипликатора EV/Revenue выше сбалансированного уровня, соответствующего темпу роста выручки компании. Иными словами, если судить по среднему темпу роста выручки за последние два года, капитализация Amazon близка к переоцененному состоянию.
Итак, когда мы оцениваем текущее состояние Amazon, такие показатели, как free cash flow или EBITDA не должны рассматриваться как ключевые, так как они не оказывают существенного влияния на ее капитализацию. Главное, что интересует инвесторов Amazon, — это темпы роста выручки. На данный момент они очень близки к тому уровню, который позволяет считать капитализацию компании завышенной. С учетом этого я даю рекомендацию «держать» по бумагам Amazon.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/22614/posts/77823