ВТБ достоин места в долгосрочных портфелях
14 авг 18:26
На минувшей неделе Группа ВТБ представила отчет по МСФО за первое полугодие.
Источник: данные компании.
Чистые процентные доходы ВТБ сократились на 10,3% г/г, до 213,6 млрд руб., в основном за счет повышения на 19,2% г/г процентных расходов на содержание средств клиентов банка. Сбербанк за анализируемый период нарастил ЧПД на 1,2%.
Чистые комиссионные доходы ВТБ увеличились на 4,7% г/г, до 44,9 млрд руб., благодаря росту выручки от комиссий по расчетным операциям и операциям торгового финансирования на 22% г/г. У Сбербанка ЧКД повысились лишь на 7% г/г.
Операционные расходы ВТБ увеличились на 0,7% г/г и составили 125,6 млрд руб. Cost Income Ratio группы подскочил до 46,6% против 39,4% годом ранее. Напомню, целевой ориентир банка по итогам текущего года — 40%, его достижение будет способствовать увеличению чистой прибыли группы. Операционные расходы Сбера за полугодие поднялись на 7,6% г/г, а отношение между ними и операционными доходами составило 33,2%.
В итоге темп роста чистой прибыли акционеров Группы ВТБ упал на 22,1% г/г, до 77,5 млрд руб. Тем не менее руководство по-прежнему планирует годовой результат на уровне 200 млрд руб. Сбербанк увеличил ЧП на 11,6% г/г.
Рентабельность акционерного капитала ВТБ в первом полугодии сократилась на 3,9 п.п. и составила 10,1%. Чистая процентная маржа снизилась на 0,8 п.п., до 3,3%. У Сбера эти показатели по итогам отчетного периода были на отметках 23,9% и 5,3% соответственно.
Таким образом, ВТБ уступил лидеру банковской отрасли Сбербанку по всем основным финансовым метрикам. Но отмечу, топ-менеджмент группы делает ставку на устойчивый рост бизнеса с приоритетом на развитие розничного направления и СМБ, что в дальнейшем должно улучшить финансовые показатели банка.
Источник: данные компании.
Кредитный портфель ВТБ за вычетом резервов увеличился на 2,2 % г/г, до 10736,5 млрд руб., а у Сбера он сократился на 2,2% г/г.
Драйвером роста кредитования стал розничный сегмент, портфель которого увеличился на 10,4% г/г. Было выдано ипотечных кредитов на 10,6% больше, чем годом ранее, а потребительских — на 11,5% больше. Объем кредитования юридических лиц остался практически без изменений на уровне 8165,2 млрд руб. против 8253,4 млрд в первом полугодии 2018-го. Доля неработающих кредитов в портфеле ВТБ за анализируемый период сократилась на 1,8 п.п., до 5,7 против 4 у Сбербанка.
По мультипликатору P/BV акции группы ВТБ торгуются ниже среднеотраслевого значения на 50%, долгосрочная цель по ним — 0,0804 руб. Банк России взял курс на смягчение денежно-кредитной политики, доведя ставку до 7,25%. Я ожидаю, что осенью она будет снижена еще на 0,25%, поскольку такие шаги предпринимает большинство центробанков стран G20. В первую очередь напомню, что ФРС США снизила ставку впервые за десятилетие. Это позитивный сигнал для всех развивающихся рынков в целом и России в частности.
Смягчение монетарной политики позволит снизить стоимость фондирования для ВТБ во втором полугодии, что положительно отразится как на его чистой процентной марже, так и на финансовых результатах в целом. Я рекомендую покупать акции банка долгосрочным инвесторам.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/25226/posts/84724