Время покупать QIWI
19 мая 19:16
QIWI (NASDAQ/MOEX:QIWI) в конце марта опубликовала финансовые результаты за 2018 год. Выручка компании составила 19,7 млрд, рост составил 49% г/г. В сегменте потребительских финансовых услуг показатель увеличился в 42 раза — до 385 млн руб. В сегменте малого и среднего бизнеса повысился на 82,8% г/г, до 2,9 млрд руб. В сегменте платежных сервисов выручка поднялась на 31% г/г, до 16,5 млрд руб., а от сотрудничества с Рокетбанком компании зафиксировала убыток в 263 млн руб. Несмотря на увеличение дохода от большинства сегментов бизнеса прибыль сгенерировало только платежное направление. Как результат, чистая прибыль компании выросла лишь на 2% г/г, до 4,1 млн руб.
Согласно прогнозу компании по выручке на текущий год она должна повыситься в пределах 0–8%. Рост скорректированной чистой прибыли ожидается на уровне 15-25% г/г.
Источник: investor.qiwi.com.
Если рассмотреть долгосрочные показатели QIWI, то компанию нельзя назвать полноценно растущей. Выручка компании в последние годы повышается, а чистая прибыль в последние годы стагнирует. При этом у QIWI появилось много новых проектов, в том числе банк Точка, карты Рокетбанка, программа «Совесть», которые в долгосрочной перспективе должны позитивно повлиять на прибыль компании.
Источник: данные компании.
В то же время чистый долг и состояние наличных не вызывают сомнений в финансовой стабильности компании. У QIWI отрицательный чистый долг, а рост объема наличных средств указывает на существенный потенциал для будущего развития.
Источник: данные компании.
Обширные данные по компании позволяют составить простую DCF-модель, на основе дисконтирования FCF на будущие 10 лет для определения справедливой цены акции. Так как QIWI зарегистрирована и ведет основную деятельностью в разных странах, я уставил диапазон расчетных данных: нижнюю границу, верхнюю границу и итоговое значение. В качестве ставки дисконтирования мы будем использовать Cost of Equity (стоимость капитала). Текущая Beta QIWI составляет 1,27, находясь в пределах нормального значения для развивающихся компаний. За основу данных по безрисковой ставке, я использовал данные по доходностям 10- и 30-летних гособлигаций США. Премия за риск использовались с данного сайта. Таким образом, ставка дисконтирования составляет 10,2%.
Источник: данные Инвесткафе.
Чтобы прогнозировать денежные потоки QIWI на ближайшие пять лет для их дальнейшего дисконтирования, нужно учесть, что выручка компании в последние пять лет росла в среднем на 22,1%, а free cash flow увеличивался на 1%. При моделировании я опирался на прогнозы аналитических агентств, а также на собственную оценку показателей компании, которую можно отнести к наиболее реалистичным сценариям.
Источник: данные Инвесткафе.
Чтобы рассчитать терминальную стоимость, текущую терминальную стоимость и общую стоимость, необходима ранее рассчитанная ставка дисконтирования. Я руководствовался консервативным подходом, используя ставку 10-летних американских казначейских облигаций, равную 2,38%. На основе этих подсчетов справедливая стоимость акции QIWI получилась равной 1553 руб., что предполагает потенциал роста 77% от текущей цены 877 руб.
Источник: данные Инвесткафе.
Чтобы дополнительно убедиться в целесообразности покупки акции QIWI на текущих уровнях, я сравнил ее мультипликаторы с аналогами из финансового и ИТ-сектора, и выявил наличие дисконта.
Источник: данные аналитических агентств.
Технически акции QIWI долгое время находятся в рэнже, на текущий момент подойдя к нижней границы своего диапазона, от которой можно рассматривать набор позиции.
Источник: tradingview.com.
QIWI, безусловно, интересна в качестве инвестиционной идеи. В последние годы компания активно создает новые проекты с целью найти точку роста прибыли. Удастся ли QIWI вывести новые проекты в прибыльность, покажет время. В то же время DCF-модель и анализ мультипликаторов указывает на наличие потенциала роста к текущей цене. Моя первая цель по акции QIWI — в 1260 руб. ($20).
Источник: http://investcafe.ru/blogs/25052/posts/83859