ВОСА Ростелекома: как выжать из реорганизации все?
28 окт 02:51
Сегодня, 30 декабря 2013 года, Ростелеком собирает заочное внеочередное общее собрание акционеров (ВОСА), на котором будет проведено голосование по поводу реорганизации компании. Среди прочего на собрании будет решаться вопрос о выделении мобильных активов госкомпании в форме ЗАО РТ-Мобайл. Акционеры, не принявшие участие в голосовании или проголосовавшие против, получат право требовать выкупа своих обыкновенных и привилегированных акций Ростелекома. Дата отсечки для принятия участие в ВОСА была 20 ноября 2013 года. С учетом того, что государство является мажоритарным акционером Ростелекома, решение о реорганизации будет принято с большой долей вероятности.
Структура акционеров Ростелекома на 20 ноября 2013 года
Источник: данные компании.
На мой взгляд, нынешнее ВОСА Ростелекома для миноритарных акционеров имеет смысл рассматривать с двух точек зрения — с позиции среднесрочной и долгосрочной инвестидеи.
Если говорить о среднесрочной инвестидее, то акционерам, которые имеют право на участие в ВОСА, выгоднее не принимать участия в собрании или проголосовать на нем против, предъявив после этого бумаги к выкупу. В соответствии с оценкой Ernst&Young, обыкновенные акции Ростелекома будут выкупаться по 123,93 руб. за бумагу, а префы — по 87,8 руб. Стоимость выкупа превышает нынешнюю рыночную стоимость бумаг на 12,5% и 19,5% соответственно. Правда, скорее всего, не все предъявленные к выкупу акции будут выкуплены. Объем выкупа ограничен 10% от стоимости чистых активов компании. Если исходить из отчетности РСБУ за 3-й квартал 2013 года, то чистые активы Ростелекома составляли 279,4 млрд руб. Это означает, что компания сможет выкупить своих акций примерно на 28 млрд руб. На текущий момент я предполагаю, что в худшем случае коэффициент выкупа составит примерно 25%. Итак, предъявив бумаги к выкупу, можно будет заработать минимум 3,5% владельцам обыкновенных акций и 5,5% владельцам префов. Процесс выкупа может затянуться на 3-4 месяца.
Если говорить о более долгосрочной инвестидее, то здесь не нужно ограничиваться выкупом и стоит отметить подготовку Ростелекома к продаже казначейских акций, которая может состояться уже во второй половине 2014 года. По слухам, компания планирует привлечь около 46 млрд руб. Полученные от SPO средства предположительно будут направлены на погашение долга. Для сравнения, согласно МСФО за 3-й квартал 2013 года, чистый долг Ростелекома составлял 208 млрд руб. Стоимость продажи одной обыкновенной акции планируется не ниже 120 руб. Да, это ниже цены выкупа в ходе длящейся уже несколько лет реорганизации. Также это немного ниже цены недавнего выкупа у председателя совета директоров Marshall Group Константина Малофеева. Однако, учитывая, что Ростелеком к этому времени избавится еще от 34 млрд руб. долга, передав его вместе с мобильными активами в СП с Теле2 Россия, я ожидаю, что цена на SPO с большой долей вероятности все-таки превысит упомянутые минимальные 120 руб. за бумагу. Более того, активное сокращение долга создает предпосылки для еще более высокой оценки акций компании уже в ходе предстоящей в скором времени приватизации госпакета. Напомню, что в законе о федеральном бюджете приватизация Ростелекома запланирована на 2014 год. Так, Минэкономразвития недавно уже объявило банки, попавшие в заключительный этап отбора консультантов для продажи акций. Руководитель же Росимущества Ольга Дергунова заявила, что процессы реорганизации и подготовки к приватизации могут идти параллельно.
Итак, если подводить итоги, то я считаю рациональным принять участие в выкупе акций. В последствии при необходимости можно будет докупить акции с рынка. В более долгосрочной перспективе я ожидаю, что бумаги Ростелекома покажут значительный рост, обусловленный более высокой ценой в ходе SPO казначейских акций и приватизации. Такие предположения позволяют делать прогнозы госкомпании по значительному сокращению уровня долга. На текущий момент долгосрочная целевая цена по обыкновенным бумагам Ростелекома составляет 140,6 руб.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/5045/posts/36391