Валюты ЕС нанесут евро ответный удар
10 мар 16:43
Новая порция мер ЕЦБ, направленных на монетарную экспансию, чревата укреплением европейских валют, что не входит в планы их эмитентов. Чем могут ответить SNB, Риксбанк и Банк Дании на расширение Франкфуртом пакета стимулирующих мер и падение котировок EUR/CHF, EUR/SEK и EUR/DKK? Ревальвация франка, шведской и датской крон не только перекроет кислород экспорту, но и отдалит сроки достижения поставленных инфляции целей, так что регуляторам придется попотеть, чтобы остановить спекулянтов.
За последний месяц «шведка» укрепилась по отношению к единой европейской валюте на 2,2%, «свисси» — на 0,8%, и даже привязанная к ней «датчанка» — на 0,1%. Основным драйвером ослабления евро стали ожидания очередного смягчения денежно-кредитной политики ЕЦБ, падение волатильности на Forex и улучшение глобального аппетита к риску. При этом синхронная динамика фьючерсов на нефть и инфляционных ожиданий, измеренных при помощи процентных свопов, позволяет утверждать, что главной причиной проседания последних являлся именно «медвежий» тренд по нефти. Согласно исследованиям Goldman Sachs, WTI должна упасть к отметке $16 за баррель к декабрю 2017 года, чтобы оправдать текущие инфляционные ожидания в США. На мой взгляд, причина заключается в панике на рынках акций, наблюдавшейся в первые два месяца текущего года и способствующей обвалу ставок долгового рынка по всему миру. ЕЦБ может серьезно ошибиться, увеличив масштабы количественного смягчения, однако выхода у него нет. Отказ от каких бы то ни было решений на мартовском заседании обернется взлетом евро, что явно не устраивает Франкфурт.
Динамика WTI и европейских инфляционных ожиданий
Источник: Bloomberg.
Наиболее вероятно, что на понижение основной процентной ставки пойдет Банк Дании, неожиданно для многих повысивший ее с -0,75% до -0,65% в январе. Полагаю, что Копенгаген толком не разобрался в причинах укрепления евро в начале года и в стремлении удержать котировки EUR/DKK от снижения вмешался в дела Forex при помощи преждевременной монетарной рестрикции. Сейчас пришло время вернуть все на место, тем более что, по оценкам ОСЭР, курс датской кроны по отношению к евро завышен на 24,5%. Основная рекомендация — покупки EUR/DKK на снижении котировок к 7,428-7,437.
Замедление ВВП Швейцарии до 0,9% г/г в прошлом году до минимумов с 2009 года, рост безработицы и пике инфляции позволяют SNB уменьшать LIBOR. Вместе с тем Томас Джордан в одном из своих последних выступлений отметил, что последствия от использования отрицательных ставок до конца не определены, а эффективность ультрамягкой политики со временем снижается. Вполне возможно, что Берн отдаст предпочтение валютным интервенциям, в случае падения котировок EUR/CHF к области 1,074-1,076. Предлагаю не ходить против цетробанка и сформировать длинные позиции.
Инфляция, безработица и дифференциал свопов
Источник: Credit Agricole.
Пожалуй, наибольшие проблемы могут возникнуть у Риксбанка. Экономика Швеции стремительно набирает обороты, макроэкономическая статистика улучшается, что дает повод для слухов о нормализации денежно-кредитной политики. Вместе с тем укрепление кроны тормозит движение инфляции к таргету. Стокгольм уже напугал инвесторов заявлением о масштабной интервенции и об агрессивном снижении ставок в случае падения EUR/SEK к отметке 9. Полагаю, что «медведям» стоит задуматься, а трейдерам — зафиксировать прибыль по ранее открытым шортам по мере приближения пары к области 9,13-9,16.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24480/posts/66866