В судьбе Богословской ТЭЦ появилась определенность
20 фев 17:56
Более года назад КЭС направили оферту РУСАЛу о продаже Богословской ТЭЦ вместе с правами на договор о поставке мощности (ДПМ) Ново-Богословской ТЭЦ и магистральной теплотрассой в городе Краснотурьинск. Тогда оценка Холдинга совокупной стоимости активов превысила 3 млрд руб., а непосредственно Богословской ТЭЦ составила 1240 млн руб. Затем переговоры застопорились. Однако 17 июня этого года стало известно о намерении сторон подписать меморандум о приобретении Богословской ТЭЦ по цене примерно в 1 млрд руб.
Напомню, что судьба будущего владельца Богословской станции была тесно переплетена с масштабной кампанией по спасению убыточного предприятия РУСАЛа. В ней помимо КЭС-Холдинга приняли участие многие крупнейшие игроки российского энергорынка, включая Росэнергоатом, ФСК ЕЭС и Холдинг МРСК (ныне Россети). Кроме того, в интересах Богословского алюминиевого завода действовали правительство Свердловской области, Минэнерго России и Минпромторг.
Итак, в прошлом году планировалось, что КЭС-Холдинг продаст Богословскую ТЭЦ РУСАЛу и передаст ему права по ДПМ на строительство Ново-Богословской ТЭЦ. Поскольку рентабельность предприятия в огромной степени зависит от цен на электроэнергию, доля которой в общей структуре себестоимости БАЗа занимает около 50%, приобретение станции было шагом на пути к существенному сокращению затрат алюминиевого завода.
Однако камнем преткновения в переговорах между КЭС-Холдингом Виктора Вексельберга и РУСАЛом Олега Дерипаски стала цена сделки. Встречное предложение РУСАЛа заключалось в восьмикратном снижении стоимости с 1,24 млрд руб., что соответствовало оценке в 4,13х EBITDA или 8 794 руб. за кВт, до 160 млн руб. (0,53х EBITDA или 1 135 руб. за кВт). Вкупе с правами на ДПМ Ново-Богословской ТЭЦ сумма сделки предлагалась РУСАЛом на уровне 910 млн руб.
Согласно довольно скудной информации, появившейся в СМИ, сумма сделки по Богословской ТЭЦ «из-за дебиторской задолженности электростанции и еще ряда факторов» окажется ниже первоначальной оценки самого Холдинга, а речи о правах на ДПМ Ново-Богословской ТЭЦ и вовсе пока не идет. Дело, очевидно, в том, что новой ТЭЦ под Краснотурьинском может и вовсе не появиться. Так, стало известно, что в ответ на просьбу Холдинга отложить стройку на два года, что позволило бы соответствовать плану-графику завода РУСАла, Минэнерго вместо строительства Ново-Богословской ТЭЦ предложило КЭС-Холдингу на выбор площадки под строительство новых мощностей в Чеченской республике и Пермском крае.
Тем не менее, если принять за последнюю оценку Богословской ТЭЦ сумму в 1 млрд руб., то она будет соответствовать 3,33 EBITDA или 7 092 руб. за кВт. Таким образом, если сумма сделки окажется на уровне, близком к первоначальной оценке КЭС-Холдинга, это может оказать краткосрочную поддержку котировкам его бумаг (в первую очередь акциям ТГК-9), поскольку КЭС на данный момент остро нуждается в притоке денежных средств для инвестиций. Поэтому успешная сделка с РУСАЛом будет неплохим подспорьем ТГК-9, свободный денежный поток акционеров которой по итогам прошлого года был отрицательным и составил минус 2,2 млрд руб., притом что чистый долг и EBITDA данной ТГК насчитывали 22,8 млрд руб. и 3,12 млрд руб. соответственно.
Цель по бумагам ТГК-9 — 0,002 руб., что подразумевает отрицательный потенциал роста. Рекомендация по акциям, как и по другим бумагам компаний Холдинга, — «продавать».
Источник: http://investcafe.ru/blogs/7258/posts/29076