Успех Русагро сомнений не вызывает
30 мар 12:25
Совокупная выручка Русагро по МСФО в 2015 году выросла почти на четверть, достигнув 72,4 млрд руб. При этом большую часть, или около 32,9 млрд руб. дохода агрохолдингу принес сахарный сегмент, выручка от которого поднялась на 46% г/г. Драйвером такого впечатляющего роста стало резкое повышение средних цен на сахар с 28,4 руб. до 40,4 руб. за килограмм вкупе с увеличением объемов продаж на 4%, до 783,8 тыс. тонн. Неудивительно, что валовая прибыль сахарного сегмента компании за прошлый год удвоилась, а операционная прибыль поднялась в два с половиной раза.
Вторым по значимости в выручке Русагро остался мясной сегмент, который принес доход порядка 18,1 млрд руб. Правда, операционные результаты оказались несколько противоречивыми. С одной стороны, продажи живых свиней (живок) заметно сократились, составив 141,4 тыс. тонн (-18% г/г), с другой — реализация мяса выросла сразу в четыре раза, почти полностью компенсировав негативный эффект. К позитивным моментам стоит отнести рост цен реализации на 3-4% г/г, благодаря чему динамика продаж удержалась в положительной области. Однако из-за переоценки биологических активов валовая прибыль мясного сегмента за год растеряла треть и едва удержалась выше 6 млрд руб., негативную динамику продемонстрировала и операционная прибыль, составившая в итоге 6,2 млрд руб.
Неплохо показали себя масложировой и сельскохозяйственный секторы, продажи в которых выросли на 16% и 33%, до 17,3 млрд и 14,2 млрд руб. соответственно. Эти результаты свидетельствуют о том, что данные направления бизнеса Русагро вполне способны в ближайшие годы обогнать по доле выручки мясной сегмент. И особенно близко к этой цели масложировое подразделение, активно развивающееся в последние годы, причем не только в денежном выражении, но и по географии присутствия. Достаточно вспомнить, что Русагро на Дальнем Востоке выращивает кукурузу и сою. Присутствие в этом регионе связано с тем, что компания прогнозирует его опережающее по сравнению с другими российскими регионами развитие в горизонте ближайших десяти лет и стремится воспользоваться теми преимуществами, которые это дает. По оценкам Русагро, на сегодняшний день из принадлежащих ей 26 тыс. га земли в Приморье кукуруза и соя выращивается на 17 тыс. га, что наглядно демонстрирует возможности для дальнейшего расширения данного бизнеса.
Чистая прибыль Русагро порадовала ростом на 17% г/г, до 23,7 млрд руб., а скорректированная EBITDA увеличилась более чем на треть, до 24,4 млрд. Эти достижения в очередной раз подтверждают, что компания придерживается верной бизнес-концепции и нацелена на конечный результат.
В текущем году компании предстоит пройти проверку на прочность в связи планируемым повышением капитальных затрат до 15-20 млрд руб., о чем в ходе недавней пресс-конференции заявил генеральный директор компании Максим Басов. Строительство тепличных комплексов в Тамбовской области, масштабный проект на Дальнем Востоке, а также недавняя покупка сахарных активов у Разгуляя требуют от компании крупных инвестиций, но надо понимать, что уже в ближайшие годы эти вложения начнут окупаться и поспособствуют росту финансовых показателей Русагро.
Акции Русагро на Лондонской бирже, допущенные к торгам и на Московской бирже в виде ADR, за последний год выросли в четыре раза, однако цена все еще далека от справедливого уровня и имеет хорошие шансы продолжить двигаться в этом направлении. На это красноречиво указывает мультипликатор P/E, по которому Русагро оценена на уровне 6,0х при среднем по сектору значении порядка 14,3х. Таким образом, даже на текущих уровнях покупка акций компании вполне оправданна.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/67246