Tikr

Уралкалий не спешит возвращаться в Китай

Напомню, что в текущем году Уралкалий подписал с российскими производителями сложных NPK-удобрений соглашения сроком на три-пять лет, предусматривающие продажу партнерам 10 млн тонн продукции. Кроме того, ранее были заключены договоры с Китаем на экспорт 700 тыс. тонн удобрений в 1-м полугодии, а также годовой контракт на 1 млн тонн с Индией, основным покупателем хлористого калия. Все это должно поддержать загрузку мощностей в течение года.

В 1-м квартале на Уралкалии было задействовано 64% от всех мощностей. В связи со снижением поставок в Китай ожидаемая загрузка во 2-м полугодии может сократиться примерно до 59%. Суммарные производственные мощности увеличились. Благодаря расширению рудоуправления Березники-4 в прошлом году Уралкалий сумел увеличить свой производственный потенциал до 13 млн тонн хлористого калия в год, в то время как в 2011 году максимальная мощность составляла 11,5 млн тонн.

На мой взгляд, отказ Уралкалия от планов на заключение контрактов с Китаем во 2-м полугодии является нейтральным событием для компании, поскольку такой вариант был наиболее вероятным из-за увеличения запасов хлористого калия в Китае. Снижение поставок Уралкалием во 2-м полугодии может оказаться и на руку компании, поскольку оно уменьшит предложение на рынке, что может привести к повышению цен на продукцию.

В 1-м и начале 2-го квартала, несмотря на уменьшение уровня запасов и некоторое повышение спроса на большинстве традиционных рынков, цены были ниже, чем в начале 2012 года. Средняя контрактная цена на хлористый калий составила $368 за тонну, спот-цена — $415 за тонну. Оба показателя снизились на 13% по сравнению с уровнем 1-го квартала 2012 года, когда они равнялись $423 и $479 за тонну соответственно. При таком развитии событий возможно некоторое снижение выручки Уралкалия, но маржинальность по EBITDA все равно останется на высоком уровне, в районе 75%.

Полным ходом идет уже подзатянувшееся создание нового трейдера Союзкалий. В сентябре прошлого года Уралкалию и Беларуськалию удалось договориться по поводу распределения долей продаваемой через БКК калийной продукции. Уралкалий сможет реализовывать 50,85%, а Беларуськалий — 49,15% от совокупного объема реализации БКК. Следующим этапом должно было стать формирование на паритетных началах трейдера Союзкалий, который будет контролироваться обеими компаниями. По расчетам сторон, появление нового игрока на мировом рынке увеличит совокупные объемы продаж.

Ожидалось, что новая компания начнет работу уже в 1-м квартале 2013 года. Однако реальные шаги, направленные на реализацию намеченных планов, мы видим только теперь. Менеджмент рассчитывает, что компания начнет полноценно работать во 2-м квартале 2014 года. Пока же идет процесс регистрации, получения заключений и согласований в антимонопольных ведомствах на всех ключевых рынках. По планам менеджмента, после начала работы новой компании будут сначала переданы все спотовые поставки от БКК, а после окончания действия договоров ей достанутся и новые долгосрочные контракты.

Данные события не должно оказать существенного влияния на текущие котировки акций Уралкалия в краткосрочной перспективе, но могут поддержать котировки ближе к концу года, если начнут реализовываться вышеописанные сценарии. Текущая цель по обыкновенным акциям Уралкалия — 278 руб., рекомендация — «покупать», потенциал роста — 22%.

Источник: http://investcafe.ru/blogs/5049/posts/28333