У Роснефти все благополучно
10 ноя 21:01
Выручка Роснефти за девять месяцев текущего года по МСФО увеличилась на 6,2%, до 6,45 трлн руб., благодаря росту объемов реализации сырой нефти и нефтепродуктов. Из основных конкурентов госмонополии финансовые результаты опубликовал только НОВАТЭК, выручка которого увеличилась на 7,9% г/г.
Источник: данные компании.
Операционные расходы Роснефти с января по сентябрь увеличились на 7%, до 5,43 трлн руб. Производственные и административные издержки выросли на 17% и 26,5%. На этом фоне операционная прибыль компании увеличилась всего на 2,3%, немного превысив 1 трлн руб. Операционная рентабельность в отчетном периоде сократилась на 0,6 п.п., до 15,78%, при 26,1% у НОВАТЭКа.
Чистая прибыль акционеров Роснефти увеличилась на четверть, до 550 млрд руб. На показатель прибыли позитивное влияние оказало сокращение процентных платежей и торговых обязательств. Напомню, что нормализованная чистая прибыль НОВАТЭКа (без учета продажи долей в проекте Арктик СПГ-2) увеличилась на 7,1%.
В целом Роснефть продемонстрировала позитивную динамику финансовых показателей. Компания нарастила выручку и чистую прибыль, однако по-прежнему не может преодолеть порог в 20% по уровню операционной рентабельности бизнеса.
Источник: данные компании.
Роснефть с января по сентябрь увеличила добычу черного золота на 0,89% г/г, до 1,276 млрд баррелей. На основном добывающем активе компании Юганскнефтегазе добыча сократилась на 0,8%, на фоне проблем с трубопроводом Дружба, которые появились в середине отчетного периода. Компания смогла нарастить добычу на ряде месторождений Западной и Восточной Сибири. Для сравнения: НОВАТЭК в отчетном периоде увеличил добычу нефти на 3,3% за счет активного развития объектов в Ямало-Ненецком автономном округе.
Добыча газа в отчетном периоде у Роснефти сократилась на 0,44%, до 49,73 млрд куб. м. При этом на Ванкорских проектах и на Сибнефтегазе падение производства составило 15,2% и 6% соответственно. Одновременно более чем в два раза увеличилась добыча газа на зарубежных проектах в Египте. НОВАТЭК в отчетном периоде увеличил добычу газа на 11%.
Объем переработки нефти по итогам девяти месяцев упал на 4,2%, до 81,9 млн тонн. На отечественных НПЗ компании переработка сократилась на 2,6%, на зарубежных — на 18,4%. Существенно снижение объема производства нефтепродуктов на зарубежных НПЗ вызвано плановыми ремонтными работами на немецком Raffinerie GmbH.
В целом, операционные результаты Роснефти я оцениваю как умеренно позитивные. Компания увеличила добычу углеводородов на 0,6%, однако плановые ремонтные работы на НПЗ не позволили нарастить объем нефтепереработки. Стоит отметить, что участие России в соглашении ОПЕК+ по ограничению добычи нефти не позволяет компании существенно увеличивать производство углеводородов.
Чистый долг Роснефти по состоянию на 30 сентября 2019 года составлял 3,61 трлн руб. Соотношение NetDebt/EBITDA повысилось на 1 п.п., до 1,4х, однако долговая нагрузка по-прежнему на комфортном уровне. Правда, у НОВАТЭКа этот коэффициент равен лишь 0,27.
Нельзя обойти стороной ситуацию с предоплатой венесуэльской госкопмпании PDVSA. На 30 сентября ее долг сократился до $1,1 млрд против $3,1 млрд годом ранее. В инвестсообществе опасались, что из-за политической нестабильности в Венесуэле PDVSA не сможет расплатиться с Роснефтью. Однако компания держит ситуацию под контролем.
По мультипликатору P/E акции Роснефти торгуются чуть ниже среднеотраслевого значения, что предполагает потенциал роста котировок в область 470,66 руб. Я рекомендую покупать бумаги компании по двум причинам. Во-первых, я ожидаю, роста нефтяных котировок на мировых биржах, поскольку снижение напряженности в отношениях США и Китая окажет положительное влияние на товарный рынок в целом и черное золото в частности. С начала четвертого квартала нефтяные котировки выросли на 5% и восходящий тренд, на мой взгляд, будет набирать обороты. Во-вторых, компания направляет половину чистой прибыли по МСФО на выплату дивидендов, что позволяет рассчитывать на увеличение дивидендного дохода.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/22555/posts/85411