У Роснефти есть туз в рукаве
14 июн 18:39
Роснефть довольно слабо отчиталась по МСФО за 1 квартал 2016 года, сообщив о сокращении выручки более чем на 20% и падении чистой прибыли на три четверти.
Добыча углеводородов в отчетном периоде осталась близкой к прошлогоднему показателю и составила 5,208 млн баррелей в сутки. Продажи нефтепродуктов в натуральном выражении сократились сразу на 5%, до 22,7 млн тонн, а объемы реализации нефти выросли на 7,1%, до 30,1 млн тонн. Негативной оставалась и конъюнктура на рынке черного золота: цены на него упали на 28,4%. Неблагоприятно отразились на выручке нефтяной монополии и резкие колебания рубля.
В совокупности эти факторы привели к тому, что доходы от экспорта нефтепродуктов у Роснефти сократились более чем на треть год к году, до 276 млрд руб. В то же время продажи на внутреннем рынке выросли на 3,7% г/г, почти до 200 млрд руб. От реализации нефти компания получила на 24,5% выручки меньше, чем годом ранее, то есть 451 млрд руб.
Совокупная выручка Роснефти сократилась на 20,7%, едва удержавшись выше 1 трлн руб. В свою очередь, совокупные расходы ограничились снижением на 19,1%, до 926 млрд руб. Отчасти это было связано с ростом производственных издержек с 126 млрд до 137 млрд руб., повышением общехозяйственных и административных затрат с 27 млрд до 30 млрд руб., а также с удорожанием покупных нефти, газа, нефтепродуктов и услуг и по их переработке с 123 млрд до 130 млрд руб. Очень кстати для Роснефти оказался налоговый маневр, который позволил сэкономить порядка 40,5% на налогах, общая сумма которых оказалась равна 231 млрд руб., а также сократившиеся почти на треть, до 132 млрд руб., экспортные пошлины. И все же операционная прибыль компании в отчетном периоде упала на 31,1%, до 122 млрд руб.
Долговая нагрузка Роснефти сократилась на 115 млрд руб., составив на конец отчетного периода 3,2 трлн руб. Тем не менее чистые финансовые расходы поднялись почти в полтора раза из-за отраженных в отчетности отрицательных курсовых разниц в размере 25 млрд руб. и реализованных отрицательных курсовых разниц от переоценки инструментов управления курсовым риском в размере 37 млрд руб. Напомню, что годом ранее компания зафиксировала положительные курсовые разницы в 17 млрд.
Все это обусловило падение чистой прибыли Роснефти вчетверо, до 14 млрд руб. и сокращение EBITDA на 14,4%, до 273 млрд руб. Радует одно: соотношение NetDebt/EBITDA поднялось совершенно незначительно и находится на достаточно комфортном уровне 1,2х. Таким образом, финансовая устойчивость компании на сегодняшний день особых опасений не вызывает. Вместе с тем свободный денежный поток сократился на 38,5% г/г, до 80 млрд руб. Это связано со снижением EBITDA вкупе с повышением капитальных расходов на 20%.
Несмотря на слабую финансовую отчетность, акции Роснефти остаются вблизи исторических максимумов и способны пройти еще выше. Главным драйвером роста для них выступает новостной фон, связанный с приватизацией. На минувшей неделе министр экономического развития РФ Алексей Улюкаев заявил, что вероятность продать 19,5% компании в этом году оценивается как 50 на 50. Стратегическому инвестору может быть передан не весь предназначенный к приватизации пакет, возможно и комбинированное размещение доли в 5-7%.
Пока эта история не закончится, скорее всего, будет продолжаться и рост котировок Роснефти. Если учесть, что нефтяные цены пытаются закрепиться выше $50, а акции компании по мультипликатору EV/EBITDA все еще недооценены рынком, есть смысл докупать их при любой понижательной коррекции. Тем же, в чьем портфеле эти бумаги уже есть, рекомендую удерживать позицию.
Совершить сделки по акциям компании вы сможете, открыв счет у одного из крупнейших и надежных брокеров страны. У него же вам предложат выгодные условия с открытием ИИС.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/69429