У Московской биржи все под контролем
6 мар 14:57
Московская биржа впервые со времени IPO отчиталась по МСФО снижением чистой прибыли. Операционные доходы биржи по итогам 2016 года сократились более чем на 5%, до 43,6 млрд руб. Более того, за 4-й квартал падение показателя составило почти треть год к году. Причина этого в процентных доходах, которые являются основным источником заработка Мосбиржи, а, по словам предправления Александра Афанасьева в прошлом году они просто «нормализовались» после чрезвычайно высоких уровней прошлых лет. В отчетности зафиксировано их сокращение до 23,7 млрд руб. (-15,6%). Объясняется такая динамика снижением процентных ставок на российском фондовом рынке вследствие уменьшения рублевых остатков на счетах клиентов, обусловившего сжатие инвестиционного портфеля Мосбиржи с 1,16 трлн до 904,9 млрд руб.
В свою очередь, на комиссиях в прошлом году Мосбиржа получила на 11,3% больше доходов, чем в 2015-м и поставила по этому показателю рекорд на уровне 19,8 млрд руб. Самый высокий рост комиссионного дохода зафиксирован на срочном (+39,5%), долговом (+25,4%) и денежном рынке (+24,8%). При этом на денежном рынке больше половины сделок пришлось на РЕПО с центральным контрагентом против немногим более 30% годом ранее. В 2016-м объемы торгов на бирже выросли, подтянув за собой и комиссионные доходы, с которыми находятся в прямой зависимости. В текущем году этот тренд должен продолжиться.
Давление на результаты 2016-го оказало повышение операционных расходов на 8,8%, до 12,3 млрд руб., по большей части за счет роста расходов на амортизацию имущества и нематериальных активов и их содержание. В этой связи операционная прибыль Московской биржи в отчетном периоде упала почти на 10% г/г, до 31,3 млрд руб.
Чистая прибыль Мосбиржи сократилась на 9,6%, до 25,2 млрд руб., в соответствии с рыночным консенсусом. Между тем снижение основного финансового результата отмечено впервые после объединения бирж, что многие игроки рынка посчитали тревожным сигналом. На мой взгляд, это главным образом результат высокой зависимости от процентных доходов, на которые приходится более половины от всей выручки. Неслучайно, председатель правления Московской биржи не так давно заявлял, что к 2020 году в планах торговой площадки значится снижение этой доли до 30%, за счет увеличения доли комиссионных платежей. Это позволит уменьшить влияние процентной ставки в стране и другие риски, связанные с макроэкономическими тенденциями и изменениями тарифной политики биржи.
Отмечу, что снижение чистой прибыли российской торговой площадки на ее инвестиционной привлекательности отразилось мало. По мультипликатору P/E она по-прежнему сильно недооценена. Ожидается, что в текущем году процентный доход Московской биржи продолжит плавно снижаться, однако чистая прибыль останется вблизи прошлогодних значений, а это значит, что акции компании подходят для покупки на долгосрочный период, тем более что их дивидендная доходность второй год кряду составляет порядка 7%, что вполне неплохо для российского рынка.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24457/posts/75296