У Черкизово три туза в рукаве
17 сен 01:43
В соответствии с картой российского рынка наибольший интерес всегда представляют «голубые фишки» — бумаги компаний, преимущественно представляющих газовую отрасль, нефтянку, банки и металлургов. Однако любопытно взглянуть также на другие сектора, например, как чувствуют себя российские производители продуктов питания.
Есть расхожее мнение, что компании данного сектора априори убыточны и нерентабельны. Стоит разобраться, так ли это на самом деле. Интерес представляет один из лидеров данного сектора — компания Черкизово, которая специализируется на производстве мясной продукции и комбикормов, а также сама производит комбикорма для животных. Это создает выгоды для компании, и она не испытывает сильной зависимости от цен поставщиков. Все производство Черкизово сосредоточено в России, преимущественно в центральной ее части, также имеется завод в Калининградской области. Черкизово оперирует под следующими брендами: «Петелинка», «Домашняя курочка», «Куриное царство», «Васильевский бройлер», «Моссельпром», «Империя вкуса», «Мясная губерния» и непосредственно «Черкизово».
Финансовые и операционные результаты Черкизово за 1-е полугодие 2015 года показали прирост выручки на 19% по сравнению с показателем 2014 года, значение достигло 36,2 млрд руб. Начиная с 2003 года Черкизово демонстрирует стабильный прирост выручки. За 12 лет CAGR составил 40%.
|
|
2003 |
2004 |
2005 |
2006 |
2007 |
2008 |
2009 |
2010 |
2011 |
2012 |
2013 |
2014 |
|
выручка млрд. руб. |
9,94 |
12,86 |
15,72 |
17,05 |
20,63 |
28,98 |
32,43 |
36,08 |
43,27 |
49,17 |
52,7 |
68,88 |
|
темп роста выручки |
n/a |
29% |
22% |
8% |
21% |
40% |
12% |
11% |
20% |
14% |
7% |
31% |
Операционные результаты и основные драйверы прироста выручки:
- Компания нарастила операционный земельный банк с 60 тыс. до 90 тыс. га;
- Расширила производство свиноводства за счет покупки свинокомплекса в Липецкой области за 250 млн руб.;
- Увеличила среднюю цену реализации мяса во всех сегментах, что говорит о сильных позициях Черкизово на рынке, кроме того, здесь заложен инфляционный компонент. Ключевым сегментом производства остается продукция птицеводства;
- Прирост продаж продемонстрировали сегменты птицеводства и мясопереработки. Сегмент свиноводства снизил объем продаж за счет карантина на двух откормных площадках;
- За счет роста средней цены реализации во всех сегментах динамика выручки Черкизово также положительна.
|
|
птицеводство |
свиноводство |
мясопереработка |
|
объем продаж, тыс. тонн |
225 223 |
74 379 |
81 755 |
|
прирост продаж, сравнение с 1П14 |
9% |
-9% |
28% |
|
средняя цена реализации, руб/кг |
95,38 |
103,37 |
172,93 |
|
прирост средней цены реализации |
17% |
17% |
8% |
|
выручка сегмента, млрд. руб. |
21,2 |
7,84 |
12,68 |
|
прирост выручки по сегменту |
27% |
7% |
36% |
Рентабельность компании, разрез в динамике за последние 5 лет
На протяжении последних 5 лет Черкизово демонстрирует стабильные показатели рентабельности: маржинальность операционной прибыли варьируется от года к году у значения 15%, рентабельность EBITDA составляет 18% и рентабельность чистой прибыли — около 13%.
В целом, для сектора производителей мяса компания Черкизово демонстрирует хорошие показатели рентабельности.
В 1-м полугодии показатель EBITDA вырос на 5% и достиг значения 6,45 млрд руб. При этом показатель операционной прибыли составил 4,64 млрд руб. (на 3% выше, чем в 1-м полугодии 2014-го). Рентабельность операционной прибыли Черкизово продемонстрировала рост в 13%. В целом, компания показала за отчетный период чистую прибыль в размере 4,095 млрд руб. (на 3% выше показателя 1-го полугодия 2014-го).
Общий долг компании за отчетный период составил 30,27 млрд руб. При этом чистый долг насчитывал 28,96 млрд руб. Таким образом, показатель долговой нагрузки чистый долг/EBITDA достиг 2,2x, то есть размер долговой нагрузки оценивается как показатель, лежащий в допустимых пределах.
Компания потратила на капвложения практически 4,15 млрд руб., из которых большая часть (1,32 млрд руб.) пришлась на строительство инкубатора, зернохранилища и комбикормового завода в Липецкой области в рамках проекта «Елецпром». Еще 950,4 млн руб. было потрачено на строительство комбикормовых заводов. Черкизово стабильными темпами расширяет сегмент комбикормов и растениеводства для углубленной вертикально интегрированной бизнес модели и ослабления зависимости от поставщиков.
Компания начала выплату дивидендов лишь в 2014 году. Дивиденд на акцию составил 34,44 руб., то есть 73,5% от чистой прибыли было выплачено в виде дивидендов. В 2015 году Черкизово по итогам кварталов дважды выплачивала дивиденды. В апреле дивиденд на акцию составил 22,75 руб., это около 17,5% от чистой прибыли. Еще одна выплата состоялась в сентябре — размер дивидендов составил 22,75 руб., 17,5% от чистой прибыли. Начиная с 2014 года Черкизово ведет стационарную политику по выплате дивидендов.
Доходность по акциям
С 2014 года бумаги Черкизово чувствуют себя лучше индекса ММВБ. Учитывая факт выплаты дивидендов, компания выглядит инвестиционно привлекательной.
Сравнение с аналогами
|
|
|
EV/EBITDA |
|
1 |
Cherkizovo Group PJSC |
5,15 |
|
2 |
JBS S.A. |
4,99 |
|
3 |
Henan Shuanghui |
8,48 |
|
4 |
San Miguel Pure Food |
2,19 |
|
5 |
Hormel Foods Corp. |
12,46 |
|
6 |
NH Foods Ltd. |
8,44 |
|
7 |
Atria Oyj |
5,68 |
|
8 |
Prima Meat Packers |
6,18 |
|
9 |
Marfrig Global Foods |
6,08 |
|
10 |
Itoham Foods Inc. |
12,3 |
|
|
среднее |
7,195 |
|
|
медиана |
6,18 |
На фоне компаний-аналогов с развивающихся и развитых рынков Черкизово торгуется с 17%-м дисконтом. Учитывая хорошие финансовые результаты и стабильную динамику финансовых метрик, последние выплаты дивидендов и рост стоимости акций, можно сказать, что компания выглядит инвестиционно привлекательной. Более того, не стоит забывать о поддержке компаний данного сектора со стороны государства в виде прямых субсидий и льготного налогообложения. Государство также регулирует диалог компаний-производителей мяса с крупными розничными сетями в пользу первых и упорядочивает размер бонусов торговым сетям от поставщиков.
Рекомендация по акциям Черкизово — «покупать».
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24526/posts/61964