Три причины вложиться в ТГК-1
1 дек 21:20
ТГК-1 хорошо отчиталась по МСФО за девять месяцев, отразив в представленном документе повышение выручки и чистой прибыли на 13,3% и 67,1% соответственно.
Неплохо выглядят и операционные результаты компании. В частности, объем реализации электроэнергии (с учетом покупной) увеличился на 5,0%, до 22,4 млрд кВт/ч, полезный отпуск теплоэнергии (с учетом покупной) повысился на 1,8%, до 16,3 млн Гкал. Особенно заметную положительную динамику выработки электроэнергии продемонстрировали ГЭС Кольского и Карельского филиалов на фоне высокой водности, а отпуск тепла прибавил во многом благодаря низким температурам наружного воздуха в начале года. Совокупная выручка ТГК-1 в отчетном периоде поднялась на 13,3%, до 54,4 млрд руб. Этому способствовали рост цен на РСВ (рынок на сутки вперед) в среднем на 7,8% и благоприятная тарифная конъюнктура на тепловом рынке. Свой вклад внесло и увеличение доходов от продажи мощности вследствие роста проданного на КОМ объема мощностей и благоприятной ценовой динамики.
На представленной выше диаграмме видно, что наиболее активно повышалась выручка от продажи мощности, доля которых в общем результате увеличилась с 16,8% годом ранее до 20%. В этом сегменте показатель вырос на 36,2%, почти до 3 млрд руб. Доходы от теплового бизнеса ТГК-1 поднялись на 10,5%, до 21,6 млрд руб., продажи электроэнергии прибавили 7,0%, до 20,4 млрд руб.
Операционные расходы компании заметно отстали по темпам роста от выручки, поднявшись на 9,4%, до 45,6 млрд руб. Топливные затраты, как обычно, росли наиболее активно — на 11,2%, до 19,8 млрд руб., что объясняется повышением объемов отпуска тепла. Расходы на водоснабжение выросли на 6,2%, до 1,75 млрд руб., вследствие повышения водного налога. Важным достижением стало удержание расходов на фонд оплаты труда. Затраты на зарплату практически не изменились, оставшись вблизи отметки 5,5 млрд руб. Еще одна значимая статья расходов
— на амортизацию основных средств — также показала околонулевую динамику, зафиксировавшись на отметке 5,2 млрд руб.
Вместе с тем компании пришлось создать резерв под обесценение дебиторской задолженности в размере 127 млн руб. после прошлогоднего восстановления на сумму свыше 0,5 млрд руб. Так или иначе, операционная прибыль ТГК-1 за девять месяцев текущего года выросла на 36,0%, до 9,4 млрд руб.
Финансовые статьи отчетности отмечены сокращением финансовых расходов с 2,02 млрд до 1,68 млрд руб., на фоне положительных курсовых разниц и снижения процентных платежей после снижения долговой нагрузки с 28,5 млрд до 25,3 млрд руб. Благодаря этому чистая прибыль ТГК-1 в отчетном периоде увеличилась на 71,2%, достигнув 6,5 млрд руб. EBITDA по темпам роста опередила выручку, повысившись на 19,9%, до 14,8 млрд руб., а соотношение NetDebt/EBITDA сократилось с начала года с приемлемых 1,6х до комфортных 1,2х.
В текущем квартале ТГК-1 продолжит радовать инвесторов позитивными финансовыми результатами. Этому будет способствовать рост цен на мощность по ДПМ. В этой связи по итогам года можно рассчитывать на щедрые дивиденды, тем более что новая дивидендная политика предусматривает выделение на эти выплаты не менее 35% от чистой прибыли по МСФО, тогда как ранее дивиденды начислялись, исходя из прибыли по РСБУ. Если для предварительных расчетов взять результаты последних 12 месяцев, то дивиденд на акцию по самому консервативному сценарию составляет около 0,0008 руб., что в текущих котировках означает доходность на уровне 8,3%. Согласитесь, довольно неплохо!
Кроме того, акции ТГК-1 серьезно недооценены по сравнению с отечественными аналогами по мультипликатору EV/EBITDA, находящемуся чуть выше 3х, тогда как в среднем по сектору он равняется почти 6х. Суммируя все рассмотренные факторы, я даю рекомендацию «покупать» по бумагам ТГК-1.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/74069