Три причины вложиться в Норникель
23 мар 12:40
На прошлой неделе Норникель отчитался по МСФО за 4-й квартал и весь минувший год, отразив в отчетности снижение выручки на 28%, до $8,5 млрд, EBITDA — на 24%, до $4,3 млрд и чистой прибыли — на 14%, до $1,7 млрд, по сравнению с показателями 2014 года.
При этом капитальные затраты Норникеля за 2015-й поднялись на 27%, до $1,7 млрд. Более того, по планам компании, в текущем году капвложения будут увеличены на 45%, до 145 млрд руб.
Большую часть доходов ГМК по-прежнему приносит никелевый дивизион, однако за год его доля в общей выручке сократилась с 43% до 38%. На реализации никеля компания заработала на 35% меньше, чем годом ранее: $3,01 млрд против $4,06 млрд. Это связано как со снижением объема реализации никеля на 12%, так и с падением средней цены на 30%. Подобная динамика наблюдается в медном дивизионе, где выручка за год снизилась на 22% — с $2,47 млрд до $1,9 млрд. В третьем по важности дивизионе компании выручка опустилась на 19% — с $2,2 млрд до $1,8 млрд. В двух последних случаях это также было обусловлено падением объемов реализации и средних цен, причем сократить продажи компанию вынудила именно неблагоприятная ценовая конъюнктура.
Среди положительных моментов, отраженных в отчетности ГМК, отмечу снижение себестоимости реализации на 34% — с $4,26 млрд до $3,18 млрд. В частности, денежные операционные расходы опустились на 26%, до $3,01 млрд, за счет серьезной девальвации рубля по отношению к доллару. Значительная часть издержек связана с выплатами компенсаций персоналу, которые за год снизились на 26%, до $1,1 млрд, и с закупками материалов, сократившимися на 20%, до $1,16 млрд.
Несмотря на рост чистого долга за год на 19%, до $4,2 млрд, за счет увеличения EBITDA показатель долговой нагрузки NetDebt/ LTM EBITDA остается на вполне комфортном уровне 1x, что свидетельствует о финансовой устойчивости и запасе возможностей для наращивания долговой нагрузки в будущем.
Норникель выплатил в виде дивидендов по итогам прошлого года $18 на акцию, что обеспечило доходность 11%. Напомню, что в июле прошлого года компания пересмотрела свою дивидендную политику. Согласно внесенным изменениям, с 2016 года Норникель будет производить только регулярный платеж в размере 50% EBITDA, но не менее $2 млрд. Выплаты будут номинированы в рублях и соотнесены с курсом доллара ЦБ на день принятия советом директоров рекомендаций о размере дивидендов.
Фундаментально Норникель, на мой взгляд, выглядит неплохо, несмотря на неблагоприятную ценовую конъюнктуру на рынке металлов в прошлом году. У компании низкая долговая нагрузка, рублевые затраты наряду с валютной выручкой обеспечивают улучшение рентабельности EBITDA. Кроме того, в следующем году прогнозируется улучшение конъюнктуры на рынке металлов. Помимо прочего, акции ГМК все еще сильно недооценены по сравнению с зарубежными аналогами, поэтому я рекомендую покупать ее бумаги.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24526/posts/67085