Три причины включить МКБ в долгосрочный инвестпортфель
25 дек 16:57
В 2017 году вокруг отечественного банковского сектора циркулировали негативные новости. ЦБ РФ лишил лицензий 49 кредитных организаций, под санацию попали такие тяжеловесы, как Открытие, Бинбанк и Промсвязьбанк. Тем не менее в отрасли есть банки, акции которых интересны для покупки. В своих предыдущих обзорах я рассказывала о Сбербанке и ВТБ, которые имеют высокий потенциал роста в долгосрочной перспективе. На этот раз речь пойдет о Московском кредитном банке, который также демонстрирует позитивные финансовые результаты.
Источник: данные компании.
Чистые процентные доходы МКБ с января по сентябрь увеличились на 0,69% г/г, до 31,57 млрд руб. Основные конкуренты Сбербанк, ВТБ, Возрождение опередили МКБ по этому параметру, увеличив доходы на 6,1%, 10,7%, 24,8%. В свою очередь показатель Банка Санкт-Петербург по упал на 9,1%. Может показаться, что рост доходов у МКБ очень скромный, однако надо учесть высокую базу 2016 года, когда этот показатель продемонстрировал рост на 77,3% г/г.
Чистые комиссионные доходы банка поднялись 22,6% г/г, до 9,73 млрд руб. В данном случае МКБ смог опередить своих конкурентов: доходы Сбербанка, ВТБ, Возрождения и Банка СПБ прибавили 9,7%, 19,8%, 12,8%, 6,3%. Банк второй год подряд активно продает комиссионные продукты. Напомню, что за девять месяцев 2016 года доходы по данной статье увеличились на 47,1% г/г.
Операционные расходы МКБ в отчетном периоде выросли на 17,4% г/г, что на 14,5 п.п. выше уровня инфляции. Расходы на заработную плату персонала увеличились на 30,3% г/г. С одной стороны, это негативный фактор, поскольку у прямых конкурентов операционные расходы не превысили отметку в 8% г/г. С другой — это связано с развитием региональной сети. На 30 сентября в сети МКБ было 99 отделений и 28 операционных касс против 75 и 24 на ту же дату 2016-го. Таким образом, число отделений за последние двенадцать месяцев увеличилось на 32%, что и привело к высокому росту операционных расходов. На мой взгляд, это позитивный сигнал для инвесторов, поскольку экономика вышла из кризиса, наблюдается рост ВВП, что дает возможность МКБ за счет расширения присутствия повысить свои доходы.
Благодаря улучшению качества кредитного портфеля, МКБ смог сократить резервы под обесценение кредитов, что вывело его на исторический максимум по прибыли за девять месяцев. Чистая прибыль за период с января по сентябрь увеличилась на 92,7% г/г, до 16,07 млрд руб.
Источник: данные компании.
В январе-сентябре МКБ также показал сильные качественные результаты. Его чистая процентная маржа увеличилась на 0,7 п.п., до 4,3%. Из конкурентов только Сбербанк и Возрождение смогли обогнать по этому показателю рассматриваемую компанию: их NIM увеличился на 6% и 5% соответственно. ВТБ и БСП зафиксировали NIM на уровне 4,1% и 3,6% соответственно. ROE у Московского кредитного банка более чем в два раза превышает доходность 10-летних ОФЗ. Для инвесторов это позитивный сигнал. Только у Сбербанка ROE (рентабельность собственного капитала) больше, чем у МКБ, и составляет 25,5%.
Источник: данные компании.
Объемы кредитования у МКБ поднялись на 26,6% г/г, до 27,48 млрд руб. Этот результат оказался выше, чем у Сбербанка на 24,5 п.п., опередил ВТБ на 24,3 п.п., Возрождение на 20,6 п.п. и БСП на 28,4 п.п. МКБ, как и прежде, делает упор на развитие корпоративного сегмента, в котором объем кредитования увеличился на 33,8% г/г. На долю этого сегмента приходится 88,5% его кредитного портфеля. Качество кредитного портфеля за три квартала 2017-го заметно улучшилось: стоимость риска сократилась с 5,1% до 1,9%.
По мультипликатору P/BV акции Московского кредитного банка торгуются на уровне среднего значения по отрасли. Однако, на мой взгляд, они достойны места в портфелях долгосрочных инвесторов по трем причинам. Во-первых, это позитивные финансовые результаты. Банк вышел на рекордную прибыль и демонстрирует высокую рентабельность акционерного капитала (ROE выше 15% редко встречается в отечественном банковском секторе). Во-вторых, в будущем году отечественная экономика продолжит восстанавливаться, что позволит МКБ продолжить увеличивать доходы. Нефть стабильно держится выше $60 благодаря продлению соглашения ОПЕК+ до 31 декабря 2018 года. В-третьих, МКБ активно развивает филиальную сеть, что также будет способствовать росту его операционных доходов.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/22555/posts/78575