Три причины покупать Сбербанк
31 мая 20:42
Сбербанк — самый популярный актив на отечественном фондовом рынке, и его отчетность трейдеры ждали с большим нетерпением. Чистый процентный доход вырос на 6,5% и достиг уровня 358,6 млрд руб. Позитивная динамика достигнута за счет количественного и качественного увеличения кредитного портфеля. Основные конкуренты: ВТБ, Банк Санкт-Петербург, Возрождение, Московский Кредитный Банк — увеличили ЧПД на 2,9%, 13,5%, 11% и 24,8%. Таким образом, Сбер опередил своего главного конкурента ВТБ, но уступил банкам второго эшелона.
Источник: данные компании.
Чистые комиссионные доходы Сбербанка увеличились на 21,4% г/г, до 101,5 млрд руб. Отмечу, что темп роста данного показателя за двенадцать месяцев ускорился на 17,2 п.п. ВТБ, Банк Санкт-Петербург, Возрождение увеличили ЧКД на 11,1%, 18,5%, 5,1%, а у МКБ показатель упал на 25,7%. Таким образом, Сбер продемонстрировал максимальный темп роста в отрасли, что является позитивным фактором.
Операционные расходы Сбербанка увеличились на 7%, до 157,4 млрд руб. Сбер по-прежнему много тратит на зарплату, и в первую очередь на оплату труда IT-специалистов, поскольку глава корпорации Герман Греф активно внедряет IT-решения в бизнесе. Отношение операционных расходов к доходам составило 33,6% против 34,7% годом ранее. Основные конкуренты продемонстрировали более слабые результаты: отношение расходов к доходам у ВТБ, БСП, Возрождения, МКБ оказалось на уровне 41,3%, 41,7%, 46,3%, 40,5% соответственно.
Инвесторы всегда внимательно должны следить за показателем cost-to-income, поскольку низкое значение данного индикатора способствует росту прибыли. Сбербанк здесь явный лидер сектора. За первые три месяца текущего года Сбер заработал 212,1 млрд руб. в виде чистой прибыли, что на 27,3% больше прошлогоднего результата. Итоговый показатель превзошел консенсус-прогноз, предполагавший чистую прибыль на отметке 211,3 млрд руб.
Источник: данные компании.
Процентная маржа Сбербанка в отчетном периоде сократилась на 0,2 п.п., до 5,6%. По этому показателю он опережает своих конкурентов: у ВТБ, БСП, Возрождения, МКБ маржа оказалась равна 4,1%, 3,6%, 4,9%, 3%. Сбербанк зафиксировал рентабельность акционерного капитала на уровне 24,2%, что выше, чем у ВТБ на 8,6%, БСП на 14,5%, Возрождения на 14,3% и МКБ на 17,3%. ROE, как и процентная маржа, является барометром эффективности бизнеса, что дает основание для вывода о лидерских позициях Сбера.
Источник: данные компании.
Кредитный портфель Сбербанка увеличился на 10,6% г/г, до 20,09 трлн руб. Рост зафиксирован как в сегменте кредитования юридических, так и физических лиц. Позитивный тренд я связываю с двумя ключевыми факторами. Во-первых, восходящий тренд на рынке нефти позитивно сказывается на отечественной экономике. Urals по итогам 1-го квартала подорожала на 24,8% г/г. Во-вторых, смягчение кредитно-денежной политики ЦБ РФ повышает доступность кредитов для юридических и физических лиц. С мартовского уровне 2017 года 9,75% ключевая ставка ЦБ опустилась до 7,25%. ВТБ и МКБ увеличили кредитный портфель на 4,9% и 1,4%, а БСП и Возрождение сократили показатели на 0,5% и 9,3% соответственно.
Доля неработающих кредитов у Сбера в отчетном периоде оказалась на уровне 4,2%, что на 0,3 п.п. меньше, чем годом ранее. Ниже показатель только у МКБ, где NPL 90+ зафиксирован на уровне 2,4%. Остальные банки продемонстрировали боле слабые результаты: ВТБ: 7,1%, БСП: 11,6%, Возрождение: 5,8%. Таким образом, Сбербанк остается флагманом отечественного банковского сектора, что является позитивным фактором для инвесторов.
По коэффициенту P/BV обыкновенные акции Сбербанка торгуются выше среднего значения по отрасли, что вполне естественно, учитывая высокую рентабельность капитала. Я рекомендую долгосрочным инвесторам покупать акции в расчете на продолжение восходящего тренда по трем причинам. Во-первых, Сбер сохраняет лидерство в секторе, демонстрируя высокие финансовые результаты. Низкая инфляция в России позволяет ЦБ РФ снижать процентные ставки, что является позитивным фактором для кредитных организаций. С учетом роста нефтяных котировок, которые сейчас находятся на историческом максимуме в рублевом выражении, можно ожидать роста объема кредитования.
Во-вторых, многих инвесторов в апреле напугала ситуация с санкциями в отношении Rusal, который активно кредитовал Сбер, в связи с чем возникли риски по обслуживанию долга. Минфин США в конце мая заявил о возможности отмены санкций в конце года, в случае если Олег Дерипаска сократит свою долю в холдинге En+ до 40%. Дерипаска готов выполнить требования американских финансовых властей, чтобы вывести свои компании из-под санкций. Для госбанка это также позитивный сигнал.
В-третьих, Сбербанк в последний месяц весны заявил о заключении соглашения с Emirates NBD о продаже его турецкой «дочки» Denizbank за $3,2 млрд. Ориентировочно данная сделка будет закрыта в конце года после одобрения регуляторов ОАЭ, России и Турции. Часть вырученных средств госбанк может направить на выплату дивидендов по итогам 2018 года, поскольку Минфин ждет выплаты на уровне 50% от чистой прибыли по МСФО.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/25082/posts/80105