Три причины не расставаться с Мосэнерго
14 мар 17:40
Мосэнерго отчиталось по МСФО за прошлый год рекордной прибылью и EBITDA.
Выработка электроэнергии у Мосэнерго увеличилась на 8%, до 59,1 млрд кВт/ч, благодаря более низкой, чем обычно, температурой наружного воздуха во время отопительного сезона, а также в связи с вводом в эксплуатацию блока ПГУ-420 на ТЭЦ-20 в рамках договора о предоставлении мощности (ДПМ). Данные факторы и рост тарифов на электроэнергию почти на 5% позволили выручке от реализации электроэнергии подняться на 17,3%, до 110,3 млрд руб.
Отпуск тепловой энергии повысился на 14,1%, до 81,8 млн Гкал, на фоне уже упомянутой холодной погоды. Дополнительным драйвером роста этого показателя стала передача под управление Мосэнерго ряда объектов тепловой генерации МОЭК в 2015 году. Выручка от этого сегмента бизнеса подросла с 69,9 млрд до 77,9 млрд руб. Совокупная выручка прибавила 11,4% и составила 190,7 млрд руб.
Операционные расходы Мосэнерго порадовали скромным повышением менее чем на 5%, до 167,5 млрд руб., даже несмотря на то, что затраты на топливо (основная статья) увеличились на 14,4% из-за роста производства. При этом транспортировка теплоэнергии обошлась компании почти вдвое дешевле, чем годом ранее, за счет активной загрузки коллекторов электростанций (котельных). На 13% сократились расходы на оплату труда персонала. Амортизационные отчисления упали на 18,9% в связи с уменьшением участия Мосэнерго в уставном капитале ряда его «дочек». Свою роль сыграло и сокращение начислений резерва под обесценение активов с 13,7 млрд руб. в 2015-м до 7,6 млрд руб. Все это позволило Мосэнерго в 2016 году получить 15,6 млрд руб. операционной прибыли.
В качестве ориентира по дивидендам за ушедший год можно рассматривать базовый сценарий для «дочек» ГЭХ, в соответствии с которым на данные цели предполагается выделить 35% их чистой прибыли по МСФО. В случае реализации именно этого варианта на акцию будет выплачено около 0,12 руб., что означает доходность более 5% в текущих котировках. Если Мосэнерго действительно заплатит такие дивиденды, их доходность станет рекордной для компании.
По EV/EBITDA акции Мосэнерго торгуются с весьма скромным дисконтом к справедливой стоимости, особенно учитывая более чем двукратный рост котировок за последний год. Я считаю «держать» лучшей рекомендацией по бумагам компании в расчете на дивиденды и стабильные финансовые результаты в будущем.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/75380