Три повода вложиться в МРСК ЦП
15 апр 19:11
МРСК Центра и Приволжья (МРСК ЦП) неплохо отчиталась по МСФО за 2015 год, в котором она вернулась к чистой прибыли после убыточного 2014-го и нарастила EBITDA на внушительные 80%.
Выручка МРСК ЦП в 2015 году практически не изменилась, продемонстрировав снижение менее 1%, до 69,2 млрд руб. Основную ее часть традиционно формируют доходы от передачи электроэнергии (98,3%). В свою очередь, услуги по присоединению к электрическим сетям принесли в копилку компании на 3,6% меньше, чем годом ранее, или 697 млн руб., а доходов от перепродажи электроэнергии, которые в 2014-м составили 3,0 млрд руб., компания не получила, так как с 1 июля 2014 года прекратила выполнять функцию гарантирующего поставщика электроэнергии в Ивановской области.
Хорошие новости пришли по линии операционных расходов, которые сократились сразу на 9,2% до 62,9 млрд руб., благодаря действию целого ряда факторов. Помимо отсутствия затрат на перепродажу электроэнергии такую динамику можно объяснить прибылью от восстановления убытка от признанного ранее обесценения основных средств в размере 2,1 млрд руб. по сравнению с отрицательным результатом 3,3 млрд годом ранее, восстановлением неиспользованных резервов по судебным разбирательством на общую сумму 714 млн руб., а также снижением на 5% амортизационных отчислений из-за скромного увеличения основных средств на фоне снижения инвестиционной программы. В этой связи неудивительно, что операционная прибыль МРСК ЦП в 2015 году выросла более чем в семь раз, достигнув 6,76 млрд руб.
Финансовые расходы компании поднялись на 419 млн руб., из-за увеличившейся стоимости обслуживания по кредитам и займам (+300 млн), а также ввиду выросших на 100 млн затрат по пенсионным обязательствам. Рост финансовых доходов на скромные 84 млн руб. из-за двукратного увеличения процентных доходов по средствам на расчетных счетах никак не смог повлиять на общую картину, и чистые финансовые расходы в отчетном периоде выросли с 1,87 млрд до 2,20 млрд руб. Вдобавок в отчетности был отражен расход по отложенному налогу на прибыль в размере 413,5 млн руб.
Под влиянием всех этих факторов чистая прибыль МРСК ЦП в 2015 году ограничилась ростом в 3,4 млрд руб., но не только сменила убыток предыдущего года, но и достигла четырехлетнего максимума. EBITDA порадовала повышением сразу на 80%, до 12,45 млрд руб., а рентабельность по ней за год выросла с 9,9% до 18%.
Долговая нагрузка компании стала легче более чем на 2 млрд руб., составив 24,8 млрд, а соотношение NetDebt/EBITDA на конец отчетного периода оценивалось на уровне 1,8х, что лучше среднего значения по отрасли и не создает никаких угроз кредитоспособности МРСК ЦП.
Инвестиционная программа МРСК ЦП до 2020 года требует финансирования в объеме порядка 7 млрд руб., однако компании вполне изыскать эту сумму, не только не прибегая к допэмиссии, но и ежегодно снижать долговую нагрузку вплоть до 1х по NetDebt/EBITDA, не забывая при этом поощрять своих акционеров. По итогам 2015 года они могут рассчитывать на дивидендную доходность около 3% в текущих котировках. Кстати, в будущем на дивиденды могут начать направлять 25% чистой прибыли не по РСБУ, а по МСФО. Такой переход способен стать одним из драйверов роста капитализации компании, хотя и без этого оценка по EV/EBITDA на уровне 2,5х оставляет возможность для роста по сравнению с другими распредсетями, а по P/E она вовсе является одной из самых привлекательных в секторе.
Рекомендация по акциям МРСК ЦП — «покупать».
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/67667