Tikr

Три повода присмотреться к Лензолоту

Одно из старейших золотодобывающих предприятий России Лензолото весьма неплохо отчиталось за 2014 год по МСФО. Выручка компании в годовом выражении выросла на 1,6%, до 9,37 млрд руб., а чистая прибыль увеличилась более чем вдвое.

Операционная деятельность компании в 2014 году была подчинена идее рационализации производства в условиях продолжающегося падения цен на золото. Так, падение добычи драгоценного металла в отчетном периоде составило 7,6% на фоне 10%-го снижения объемов промывки песков при содержании металла на уровне 0,6 г/куб. м. В сложных рыночных условиях Лензолото всячески пытается сокращать россыпные активы из-за их низкой рентабельности. Судя по всему, эта стратегия уже начинает приносить свои плоды: выручка компании за прошлый год смогла выйти в положительную область, хотя по итогам 1-го полугодия было отмечено ее сокращение почти на четверть.

Производственные затраты снизились на 5,8%, до 5,4 млрд руб., причем практически по всем статьям, включая заработную плату, топливные расходы и электроэнергию. Как уже отмечалось выше, это стало следствием сокращения низкорентабельного производства и вытекающей отсюда приостановки добычи на некоторых месторождениях. В результате валовая прибыль Лензолота увеличилась на 16% и совсем немного не дотянула до 3 млрд руб.

Коммерческие и административные расходы при этом выросли с 725 млн руб. до 828 млн, прежде всего из-за увеличения  зарплаты сотрудникам администрации примерно на 20%. В итоге операционная прибыль компании в 2014 году выросла гораздо скромнее, чем валовая — всего на 4,3%, до 1,8 млрд руб.

Финансовые статьи вышедшей отчетности преподнесли приятный сюрприз в виде 2,15 млрд руб. доходов от положительных курсовых разниц. И все это благодаря банковским депозитам в объеме 4,4 млрд руб., которые преимущественно номинированы в валюте. Кроме того, в валюте компания держала часть денежных средств, что тоже оказалось довольно удачным решением на фоне девальвации рубля.

Именно благодаря финансовым статьям Лензолото и добилось столь впечатляющего, более чем двукратного роста чистой прибыли, достигшей 2,83 млрд руб. Также стоит отметить положительное влияние ослабления рубля, максимальный эффект от которого будет получен уже в 2015 году. Хотя выручка компании номинирована в рублях, но всецело зависит от мировых цен на золото, которые рассчитываются в долларах.  При этом затраты компания осуществляет главным образом в рублях.

Лензолото разумно использует полученную прибыль и прикладывает максимум усилий к тому, чтобы контролировать расходы в условиях стагнирующей добычи и неблагоприятной конъюнктуры на мировом рынке золота, сохраняя рентабельность на приемлемом уровне.

Неопределенной остается ситуация с дивидендами за 2014 год. Решение по этому вопросу будет,  скорее всего, вынесено только после окончания судебных разбирательств между Лензолотом и его бывшим акционером Westway Alliance. Суть возникших разногласий состоит в величине выплаченных дивидендов по привилегированным акциям. Westway Alliance намерена бороться за свои права до победного конца. Согласно статье 32-й Закона об акционерных обществах, если размер дивидендов по префам не определен уставом, их владельцы имеют право на те же выплаты, что и по обыкновенным акциям. Установленный в уставе Лензолота размер дивиденда по префам — не менее 6,9% от чистой прибыли за финансовый год, по мнению Westway Alliance, точно не определен и зависит от органов управления общества. По версии же Лензолота, размер дивидендов «принципиально определен».

В любом случае суммы исков  совершенно некритичны для Лензолота. Они оцениваются не более чем в 0,5 млрд руб., тогда как капитализация компании равна примерно 5,5 млрд руб. при полном отсутствии долгов. Все это позволяет акционерам надеяться на щедрые дивиденды.

Из-за судебных тяжб компания серьезно недооценена, поэтому сейчас покупка обыкновенных акций Лензолота выглядит хорошей инвестиционной идеей. Остается только ждать, что суд примет сторону компании и рассчитывать на возобновлении дивидендного потока, прерванного из-за возникшей неопределенности с выплатами по префам. Бумага Лензолота считается дивидендной, достаточно вспомнить, что с 2011-го по 2013-й по обыкновенным акциям их держатели получили 4 млрд руб., а потому вопрос возобновления выплат остается острым и сдерживает котировки золотодобытчика. В любом случае покупка акций Лензолота куда прибыльнее, нежели приобретение фьючерсов на вечный металл.

Финансовые мультипликаторы более чем красноречиво указывают на серьезную недооценку акций Лензолота  и свидетельствуют о более чем 100%-м потенциале их роста в среднесрочной и долгосрочной перспективе. Показатели P/E, P/S и P/B буквально в разы меньше средних значений по отрасли, таким образом, в настоящий момент покупка акций золотодобытчика выглядит наиболее интересной. 

Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/56262