Tikr

ТОЧКА ЗРЕНИЯ: ЦБ агрессивен

Читайте также:

• ТОЧКА ЗРЕНИЯ: Снижением ставок ЦБ пытается ослабить спекуляции на рубле

  29.09.2009

  |

  15:31

• ЦБ снизил ставку рефинансирования до 10%

  29.09.2009

  |

  11:27

• Банковский сектор России сталкивается с растущими системными рисками

  29.09.2009

  |

  10:20

Дмитрий Полевой, аналитик ИБ «КИТ Финанс», рассуждает о значении вчерашнего решения Банка России снизить ставку рефинансирования на о,5% - до 10%, а также на 0,25-0,75% остальные ключевые ставки денежного рынка:

«ЦБ вновь снижает ставку рефинансирования на 0,5 п.п. до 10% годовых с 30 сентября. Это станет седьмым по счету изменением ключевого процентного ориентира Центробанка с апреля текущего года, и вторым за сентябрь (с 15 сентября ставка была снижена на 0,25 п.п. до 10,5%). В результате, суммарно в 2009 году ставка рефинансирования Центробанка сократилась на 3 п.п.

Снижение инфляции и необходимость стимулирования экономического роста обусловили решение Центробанка, следует из распространенного комментария. С конца августа уровень потребительских цен в РФ не меняется, благодаря чему накопленная с начала года инфляция составляет 8,1% (10,2% в 2008 году), а годовая – 11%.
Более того, существенное ослабление девальвационных ожиданий на фоне сохраняющихся ограничений со стороны потребительского спроса и денежной массы позволяют регулятору оценивать тенденцию замедления инфляции как устойчивую. Поэтому, по словам первого зампреда ЦБ Алексея Улюкаева, в обозримой перспективе может быть продолжен курс на дальнейшее ослабление денежно-кредитной политики, приоритеты которой будут и далее определяться "необходимостью создания условий для расширения кредитования и стимулирования экономического роста с учетом развития инфляционных тенденций".

Потенциал снижения ставок до конца года может быть исчерпан.
Сдерживающее влияние сезонного фактора на динамику инфляции может продлиться максимум неделю (статистика за предыдущую неделю выйдет завтра), затем темпы роста цен вернутся в положительную область.
По нашему прогнозу, к декабрю инфляция составит 11-11,5%, поэтому дальнейшее снижение ставки ЦБ с текущих 10% видится нам маловероятным. В своей политике ЦБ должен учитывать как текущую, так и ожидаемую инфляцию, но здесь основные риски связаны с ростом госрасходов (до 3,7 трл руб. в сентябре-декабре). В связи со значительным снижением суммарной задолженности банков перед регулятором возможности ЦБ по стерилизации избыточной ликвидности сейчас меньше, чем в 1П09, что может удержать инфляцию от дальнейшего устойчивого снижения в конце текущего – начале следующего года.

Денежный рынок получит дополнительный импульс…
 С начала лета действия регулятора действительно способствовали сокращению ставок на межбанковском рынке. Однако средние ставки по однодневным кредитам Mosprime в последнее время, напротив, даже несколько повысились по сравнению с уровнями середины лета. Одна из причин – меньшая зависимость банков от объемов рефинансирования в ЦБ (к 1 сентября доля кредитов ЦБ в пассивах банков упала до 6,8% с 12% в 1К09), поэтому и ставки на рынке уже в меньшей степени реагируют на действия ЦБ. Также отметим, что ставка по однодневным аукционам РЕПО снижена лишь на 0,25 п.п., а на долю таких операций в сентябре приходилось до 90% всего оборота РЕПО. Наконец, межбанк – это преимущественно рынок "коротких" денег, которые даже при условии снижения их стоимости вряд ли станут основой для восстановления кредитования в экономике.

Напротив, доля вкладов юрлиц и населения в пассивах банков продолжает уверенно расти (сейчас около 42% против 38,5% в 1К09). Без снижения стоимости этих ресурсов банковские кредиты вряд ли станут намного дешевле и доступнее. Но средняя ставка по депозитам физлиц в апреле-августе остается на уровне 12,5-12,6%, а стоимость кредитов предприятиям в августе даже выросла до 15,1% с 14,7% в июле (апрельский максимум – 15,9%), и, вероятно, поэтому ЦБ снизил ставку сразу на 0,5 п.п.

Однако кредитные риски остаются высокими и пока экономика не начнет уверенно восстанавливаться, банки продолжат кредитовать экономику по завышенным ставкам.

Исключение могут составить лишь госбанки, которые под давлением властей будут вынуждены снижать ставки и повышать объемы кредитования. Иными словами, снижение ставки ЦБ вряд ли заметно исправит ситуацию с кредитованием, и опыт западных стран лишь подтверждает тезис о том, что избыток и дешевизна ресурсов – необходимое, но отнюдь не достаточное условие для восстановления кредитного рынка».

БКС Экспресс

Источник: http://bcs-express.ru/novosti-i-analitika/tochka-zreniya-cb-agressiven