ТМК прирастает Россией
31 авг 17:43
Трубная металлическая компания раскрыла результаты по МСФО за 1-е полугодие. Напомню, ТМК не только крупнейший производитель труб в России, но и один из мировых лидеров этого сектора. В компанию входят два научно-исследовательских центра в России и США, а также 28 предприятий расположенных как в нашей стране и в Штатах, так и в Канаде, Румынии, Омане, ОАЭ и Казахстане.
Американский дивизион компании в отчетном периоде заметно сдал. Вследствие сокращения объемов буровых работ и затрат на разведку и добычу продажи существенно снизились. Частично отрицательный эффект от этого удалось компенсировать ростом объемов реализации ТБД российским дивизионом, однако в итоге продажи ТМК в целом все же сократились на 6% — почти до 2 тыс. тонн против 2,1 тыс. тонн годом ранее.
Выручка ТМК упала на 23% г/г, до $2,3 млрд на фоне отрицательного эффекта от пересчета из функциональной валюты в валюту отчетности. Если исключить данный фактор, то доход компании увеличился на $404 млн, главным образом за счет российского дивизиона, где показатель сократился из-за курсовых разниц на 15%, до $1,7 млрд, однако увеличился на $759 млн без учета курсовых разниц. Аналогичная ситуация и в европейском дивизионе, отметившимся сокращением выручки на 18%, до $114 млн. Отрицательную динамику продемонстрировал и американский дивизион, доход которого сократился на внушительные 43%, до $477 млн, вследствие снижения продаж бесшовных сварных труб ввиду неблагоприятной конъюнктуры в сегменте.
Расходы ТМК с января по июнь снизились на четверть, что на фоне неблагоприятной ценовой конъюнктуры на европейском и американском рынках и в связи с негативным эффектом от пересчета в валюту отчетности спровоцировало сокращение валовой прибыли на 13%, до $493 млн. При этом чистая прибыль компании прибавила целых 73%, достигнув $77 млн. Столь внушительного результата удалось добиться благодаря прибыли от курсовых разниц, составившей $7 млн. Годом ранее по этой же статье был зафиксирован убыток $31 млн.
Скорректированная EBITDA упала на 5%, до $356 млн, хотя в российском и европейском дивизионах этот показатель повысился на 8% и 26% соответственно. Главный отрицательный вклад в результат внесло падение в американском дивизионе на 80% на фоне существенного снижения валовой прибыли. Рентабельность по EBITDA составила 16% и это лучший результат в отрасли по всему миру.
На 30 июня 2015 года чистый долг ТМК составил $2 884 млн, что на $85 млн меньше, чем в начале года. Общий долг сократился на $175 млн, до $3,05 млрд, однако размер долга остается основной головной болью компании. Несмотря на включение ТМК в список стратегических предприятий, долг сам собой никуда не денется. Для решения этой проблемы потребуется улучшение рыночной конъюнктуры, а может быть, и значительная допэмиссия акций. Однако промежуточные дивиденды за шесть месяцев 2015 года, утвержденные советом директоров в размере 2,42 руб. на акцию, оказались довольно щедрыми: доходность по ним составляет около 4,5% по текущим котировкам. По словам генерального директора ТМК Владимира Шматовича, это не должно отразиться на денежном потоке и способности компании погашать долг.
Резюмируя, отмечу, что по итогам 1-го полугодия финансовые показатели компании по всем ключевым сегментам бизнеса продемонстрировали положительную динамику. Неплохие результаты, в отличие от американского сегмента бизнеса ТМК, показал российский дивизион. При этом менеджмент намерен в обозримом будущем укрепить позиции компании на российском рынке, возлагая немалые надежды на реализацию программы импортозамещения. Также компания по-прежнему планирует поддерживать и наращивать объемы продаж и показатели рентабельности.
Рынок по-прежнему недооценивает акции ТМК, оценивая компанию на уровне 6,12х по мультипликатору EV/EBITDA при среднем значении в отрасли 11,38х. Поэтому есть смысл рекомендовать бумаги компании к покупке с потенциалом 50%.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24457/posts/61606