Tikr

Тинькофф Банк может стать жертвой обстоятельств

В июне прошлого года я проводил беглый анализ финансового состояния Тинькофф Банка, отмечая его активность в части диверсификации кредитного портфеля и оперативность управления активами, которое необходимо розничному банку в непростой обстановке, сложившейся в последние пару лет. Пришло время посмотреть, как поменялись основные балансовые и операционные показатели банка за эти полгода.

Чистые активы Тинькофф Банка выросли незначительно — со 148,9 млрд до 151,9 млрд руб. С ними банк по-прежнему занимает 54 место в секторе. Рентабельность активов в декабре подросла до 1,75% с июньских 1,68%. Moody’s и Fitch присваивают ему рейтинги B2 и B+, причем если первое агентство сохранило негативный прогноз, то второе поменяло его на стабильный.

В декабре высоколиквидные активы банка составляли 8,5 млрд руб. против 14,9 млрд руб. в июне. Надо отметить, что банк почти вдвое сократил их еще в сентябре, но склонность оперативно управлять данными активами, подлаживаясь под конъюнктуру вообще характера для стиля Тинькофф Банка. Главным образом банк сократил позицию чистых корсчетов НОСТРО.  За это же время текущие обязательства выросли с 67,9 млрд руб. до 81,0 млрд руб., в основном за счет привлечения долгосрочных депозитов физлиц с 54,6 до 66,2 млрд руб. и краткосрочных с 9,9 млрд руб. до 12,0 млрд руб. Впрочем, сама структура обязательств не претерпела изменений.

Показатель мгновенной ликвидности банка Н2 составляет 77,2% при нормативе 15%, он сильно сократился, так как в июне равнялся 147,3%. Показатель текущей ликвидности Н3 — 148,1% (при нормативе 50%) также упал с 234,8%. Снижение показателей ликвидности происходило постепенно, что говорит о том, что банк не намерен следовать сложившейся в секторе тенденции к накоплению значительной, но малодоходной ликвидности в нестабильное время, которая бы превышала ожидаемые оттоки средств в три-пять раз. Это и понятно: бизнес розничного банка должен быть сосредоточен на увеличении кредитных портфелей, которые бы создавали непрерывный поток ликвидности сами по себе. Это опасно, но по-другому розничный банк действовать, вероятно, и не может.

Доходные активы банка за полгода увеличились со 125,8 млрд руб. до 135,4 млрд руб. Большая часть прироста пришлась, естественно, на кредиты физлицам, их объем повысился до 100,4 млрд руб. с 95,4 млрд руб. в июне, и вложения в ценные бумаги, которые выросли до  16,6 млрд руб. против 12,7 млрд руб. Зато межбанковские кредиты сократились почти вдвое — с 7,9 млрд до 4,1 млрд руб., причем это также произошло в сентябре. По-видимому, так банк реагировал на волатильность, наблюдавшуюся на рынка в конце августа — начале сентября.

При этом качество самих кредитных портфелей явно растет. Хотя доля просроченных ссуд, высока (13,4%),  за счет покупки хороших активов и ликвидации плохих банку удалось снизить ее с 15,4%, где она держалась в первой половине года. Это намного выше среднеотраслевого показателя, но для розничного сегмента это еще вполне комфортно, принимая во внимание непростую ситуацию в финсекторе. Вопрос в том, как она будет развиваться дальше, ведь доходы населения падают и поддерживать обслуживание долга становится все труднее и труднее.

Прибыльность источников собственных средств, по балансовым данным на декабрь, составляет 13,59% против 3,31% в июне. Надо отметить, что это не внезапные флуктуации отчетности, а вполне последовательный рост, который продолжался с августа. Рентабельность капитала ROE составляет 11,46% против 10,53% в июне. Все это возможно благодаря высокой чистой процентной марже, которую банк удерживает на уровне 20,39% (июнь: 21,04%) и которая никогда не опускалась ниже 18%, хотя и не поднималась выше 24%.

Банк также увеличил собственный капитал с 18,8 млрд до 21,2 млрд руб. за счет нераспределенной прибыли. Тем не менее показатель достаточности базового капитала Н1.1 все-таки снизился с 11,5% до 9,4% при нормативе ЦБ 5%.

На рынке в настоящее время представлены только рублевые облигации эмитента серии БО-12 с погашением в мае этого года, текущей эффективной доходностью 13,01% годовых и последним, майским же купоном в размере 12,5%. О планах по новым размещениями пока не слышно.

По поводу долгосрочной инвестиционной привлекательности бумаг Тинькофф Банка я могу сказать лишь, что в нормальной, стабильной обстановке я бы искренне рекомендовал их для любых портфелей от агрессивных до самых консервативных, потому что не могу не отдать должное качеству управления активами и продуманной реакции на конъюнктуру и окружение. Тинькофф — агрессивный, подвижный банк, похожий на флибустьерскую шхуну. Однако это розничный банк и плавает он только в море розничного кредитования. Если бюджетный кризис будет разворачиваться и дальше, то в нашей бюджетозависимой экономике домохозяйства начнут терять располагаемые доходы гораздо быстрее, чем считают в правительстве. К тому же этот процесс будет усугублен эффектом домино, поскольку преддефолтное состояние в регионах мало кто учитывает. В этой ситуации, как бы ни тасовались кредитные портфели, их качество рано или поздно обратит маржинальные показатели банка в минус. Выстоять ему, в отличие от неповоротливых соседей, накапливающих ликвидность, несмотря на убытки, будет очень и очень тяжело. В этой связи я бы рекомендовал выждать до понимания экономического положения по итогам хотя бы 1-го квартала, прежде чем принимать какие-либо решения в этом сегменте вообще и в отношении Тинькофф Банка в частности.

Источник: http://investcafe.ru/blogs/24545/posts/65682