Тинькофф Банк: история успеха с продолжением
12 апр 17:34
Начало 2020 года для Тинькофф Банка выдалось богатым на события. После публикации позитивных результатов МСФО за 2019 год налоговые органы Соединенных Штатов предъявили иск к контролирующему акционеру банка Олегу Тинькову, который заявил о своей серьезной болезни. Что же делать инвесторам в сложившихся обстоятельствах? Попробуем разобраться и начнем с оценки годовой отчетности.
Источник: данные компании.
Чистый процентный доход Тинькофф Банка вырос на 44,6% г/г, до 86,76 млрд руб., благодаря тому, что кредитный портфель увеличился более чем в полтора раза, а стоимость фондирования во второй половине 2019 года снизилась. По темпу роста ЧПД банк лидирует с огромным отрывом. Так, у БСП чистый процентный доход увеличился на 6,3%, у Сбербанка — на 1,3%, у ВТБ — на 0,2%, а у МКБ упал на 6,4%.
Чистая процентная маржа Тинькофф составила 21,6%, опустившись на 1,9 п.п. Тем не менее это лучший результат среди отечественных публичных банков. У Сбера чистая процентная маржа составила 5,5%, у БСП — 3,7%, у ВТБ — 3,4%, у МКБ — 2,2%.
Чистые комиссионные доходы Тинькофф увеличились на 18,7% г/г, достигнув 18,59 млрд руб. Замедление роста показателя с 68,2% по итогам 2018-го вполне ожидаемо. Большинство конкурентов также продемонстрировали двузначные темпы роста ЧКД, а ВТБ и Банк Санкт-Петербург опередили Тинькофф на 10,3 п.п. и 10 п.п. соответственно.
Операционные расходы Тинькофф Банка поднялись на 28,8%, превысив 46 млрд руб. Соотношение между операционными доходами и расходами снизилось на 4,8 п.п., до 37,1%. По показателю cost/income Тинькофф уступил только Сберу, у которого этот коэффициент равен 35,8%. У ВТБ, Банка СПБ и МКБ данное соотношение равнялось 41,6%, 45,5% и 51,6% соответственно. Низкий уровень cost/income у Тинькофф является позитивным фактором для инвесторов.
Чистая прибыль акционеров Тинькофф Банка повысилась на треть и достигла 36,12 млрд руб. По темпу ее роста компания вновь оказалась первой в секторе.
Источник: данные компании.
Кредитный портфель Тинькофф в 2019 году увеличился на 63,5%, до 383,9 млрд руб. Банк сосредоточился на кредитовании физических лиц, как более высокодоходном направлении бизнеса. Около 64% кредитного портфеля составляют кредитные карты. Доля банка на отечественном рынке кредиток составляет 13,3%. За прошлый год она выросла на 1,5 п.п., что благоприятно скажется на динамике капитализации банка. При этом доли Сбербанка, ВТБ и Альфа-банка сократились. Что касается кредитного портфеля, то у Сбербанка, ВТБ, МКБ и БСП он увеличился лишь на 2%, 0,3%, 11,1% и 5,4% соответственно.
Стоимость риска у Тинькофф Банк в 2019 году повысилась на 2,5 п.п., до 8,5%, однако топ-менеджмент считает этот показатель приемлемым, пока он не достиг 10%. На текущий год cost of risk заложен на уровне 9%. Самый низкий показатель стоимости риска 0,74% зафиксировал Сбер. У ВТБ он равен 0,8%, у МКБ — 1%, у БСП — 1,8%.
В настоящее время Олег Тиньков ожидает решения суда по экстрадиции в Соединенные Штаты, где он обвиняется в нарушении налогового законодательства. Суд должен был пройти в конце апреля, но, возможно, будет перенесен из-за эпидемии коронавируса. Для акционеров банка эта ситуация несет краткосрочные риски, но долгосрочно она нейтральна, так как банком управляет не Олег Тиньков лично, а команда менеджеров во главе с Оливером Хьюзом.
По мультипликатору P/BV акции Тинькофф Банка торгуются с самым высоким значением в отрасли, что объясняется высокими темпами роста бизнеса. Долгосрочным инвесторам стоит держать эти бумаги. Топ-менеджмент банка нацелен на дальнейшее наращивание кредитного портфеля и чистой прибыли. В 2020 году эти показатели должны увеличиться на 20% и 16% соответственно. Тинькофф в предыдущие годы достигал поставленных целей, поэтому данным ориентирам можно доверять. Тинькофф Банк, как ведущий онлайн-провайдер розничных финансовых и нефинансовых услуг в России, заслужил высокую лояльность у клиентов. Это находит отражение в двузначных темпах роста бизнеса. Тинькофф — это однозначная «история роста», которых в отечественном финансовом секторе не так много.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/22555/posts/86182