Тинькофф Банк готовит интересное предложение
22 июн 15:38
На 30 июня назначено техническое размещение облигаций Тинькофф Банка серии БО-07. Это трехлетние бумаги с полуторагодичной (28.12.2017) офертой. Предполагаемый объем составляет 3-5 млрд руб. Подписка пройдет в этот четверг, 23 июня. Ориентир ставки 1-3 купонов установлен в размере 12-12,5% годовых, что соответствует доходности к оферте в размере 12,36-12,89% годовых. Организаторами размещения выступают Sberbank CIB и Совкомбанк. Напомню, что в конце мая Тинькофф Банк погасил свой последний обращавшийся на рынке выпуск БО-12.
В последний раз я писал о банке в январе, отмечая хорошую динамику маржинальных показателей, а также особый, присущий только ему эффективный стиль управления и реакции на рыночную конъюнктуру. В нише розничного кредитования это, вне сомнений, один из лучших, если не лучший, игрок. Агрессивный, мобильный банк, с очень жестким подходом к управлению активами и издержками. Вместе с тем, конечно, Тинькофф — заложник тенденций своего сегмента. В любом случае я рекомендовал его бумаги и сожалел, что он уходит с рынка рублевого долга. И вот хорошие новости!
Предлагаю взглянуть на показатели работы Тинькофф за это время.
Прежде всего, вспомним, что в 1-м квартале группа Тинькофф (банк и страховая компания) отчитались о самой высокой за свою историю прибыли, достигшей 1,9 млрд руб. Причем годом ранее компания понесла убытки в размере 0,2 млрд руб. А по состоянию на последнюю отчетную дату, то есть по май включительно, прибыль накопительным итогом составила 2,4 млрд руб. Залогом высокой прибыли стали рост чистого процентного дохода на 30% до 8,3 млрд руб. и снижение отчислений в резервы с 4,0 млрд до 2,6 млрд руб. В свою очередь рост процентных доходов обусловлен погашением дорогих депозитов, наследия периода высоких ставок на рынках. В 1-м квартале стоимость заемных средств снизилась до 12% с 13,1%, отраженных в отчетности за октябрь-декабрь 2015-го. Стоимость отчислений в резервы к портфелю снизилась до 10,4%, против прошлогодних 17,9% и 13,2%, показанных кварталом ранее. Доля неработающих кредитов в январе-марте сократилась с 12,4% до 11,3%.
Согласно оперативной отчетности банка на 1 июня, его активы-нетто выросли на 15,53% и составляли 171,9 млрд руб. (47-е место в банковской системе РФ). На мой взгляд, это хороший, умеренный результат, чуть лучше рыночного и без настораживающего опережения. Рентабельность чистых активов Тинькофф оказалась равна 4,6%. При этом на ВЛА в их составе приходится 15,9 млрд руб., на текущие обязательства — 103,19 млрд руб., что дает хороший запас прочности. Нормативы мгновенной (Н2) и текущей (Н3) ликвидности равняются соответственно 67,8% и 162,5%, что намного выше установленных регулятором уровней. В доходной части активов, естественно, превалируют кредиты физлицам: доля таких займов составляет 68,3%, или 105,1 млрд руб. Доля просроченных кредитов сократилась до 10,1%, что весьма комфортно для банка, ориентированного на розничное кредитование.
Прибыльность источников собственных средств увеличилась за 12 месяцев с 3,31% до 11,66%. При этом рентабельность капитала ROE увеличилась 10,53% до 30,11%, а чистая процентная маржа составила 20,43%.
В чем я вижу некоторые риски, так это в снижении с начала года показателей достаточности базового капитала Н1.1 до 8,0% при нормативе 5,0%. Это может быть связано с ребалансировкой активов по группам риска. В отчетности банк также указывает на рост административных издержек на 43% кв/кв, до 2,3 млрд руб., главным образом, за счет повышения расходов на персонал с 992 млн до 1,5 млрд руб. Это связано, как поясняют в банке, с привлечением дорогих специалистов из IT и аналитических секторов, а также с индексацией зарплат. Вместе с тем общее число сотрудников банка составляет около 10 тыс., что все еще достаточно мало для банка такой величины.
В целом, на мой взгляд, банк уверенно улучшает показатели, сохраняя и укрепляя свою позицию в рыночной нише. Розничное кредитование явно оживляется на фоне стабилизации рынков, по итогам года портфель кредитов населению может вырасти на 3-5%, до 11-11,5 трлн руб., в том числе за счет оживления рынка кредитов без обеспечения. Пока бюджетные проблемы правительства решаются за счет заимствований и резервов в обстановке стабилизации цен на нефть, кредитование будет развиваться, подогреваемое внутренним спросом, а запас прочности финансовой системы в целом по обновленным оценкам варьирует от двух до пяти лет. Темпы инфляции заметно замедляются. Включать ли в такой ситуации в портфель бонды отлично управляемого розничного банка с полуторагодовой офертой, с выгодной, но неопасной премией и к общерыночному бенчмарку? Конечно!
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24545/posts/69612