Тинькофф Банк — звезда долгового рынка
28 июн 16:44
Самый динамичный и яркий розничный банк России Тинькофф 8 июня закрыл книгу заявок на «вечные» евробонды с пятилетним call-опционом и квартальным купоном. Объем выпуска составил $300 млн, инвесторов ориентировали на купон 9,75%, который затем был снижен до 9,25% на трехкратной переподписке. Организаторами размещения выступали JP Morgan, UBS, BCP Securities, BCS Global Markets, Pareto Securities, ИК Регион и Renaissance Capital. Ранее подобные бумаги в объеме $700 млн с доходностью 7,762% годовых размещал Альфа-банк. МКБ эмитировал такие же облигации в объеме $700 млн с доходностью 8,875%.
Тинькофф Банк предпринял такой шаг на фоне ужесточения регулирования рынка розничного кредитования после решения ЦБ о повышении коэффициентов риска по потребительским кредитам в сегменте, где оперирует кредитная организация. Тинькофф, к сожалению, редкий гость на рынке новых размещений, поэтому это событие, конечно, не прошло не замеченным инвесторами. И это хороший повод взглянуть на показатели, с которыми полюбившийся многим эмитент подходит к рубежу 1-го полугодия в сравнении с данными октября 2016 года, когда я делал очередной краткий обзор его финансовой устойчивости.
По состоянию на 1 июня (последняя доступная отчетность), Тинькофф находится на 39-м месте по активам-нетто, составляющим 215.84 млрд руб. За год активы увеличились на 25,50%, к октябрю 2016 года — на 17,00%. Структура доходных активов (189,83 млрд руб., +17,5%) не претерпела абсолютно никаких изменений: на 69,57% они состоят из кредитов физлицам, на 22,04% дополнены вложениями в ценные бумаги, представленными хорошо диверсифицированным портфелем облигаций, прочее аккумулировано в межбанковских кредитах, кредитах юрлицам и лизинговых кейсах. Размер собственного капитала достиг 34,19 млрд руб., увеличившись на 21,0%. Нормативы достаточности капитала Н1.0 и Н1.1 составляют 12,5% и 10,5% соответственно, что по-прежнему выше требований регулятора и демонстрирует запас роста.
Показатели ликвидности банка выглядят достаточно надежно. На конец мая соотношение высоколиквидных активов (20,21 млрд руб.) и предполагаемого оттока текущих обязательств (19,27 млрд руб.) достигало 104,90%, что отлично характеризует запас прочности для преодоления возможного оттока средств клиентов банка. Нормативы мгновенной (43,8%) и текущей (142,9%) ликвидности также стабильно кратно выше требований регулятора. Индикаторы незначительно колеблются в соответствии с операционной активностью банка, но при этом из года в год строго выдерживаются в безопасных диапазонах, что особенно важно для кредитной организации, действующей в таких чувствительных сегментах, как рынок розничного кредитования и пластиковых карт.
Нераспределенная прибыль на май составляла 7,37 млрд руб., что втрое выше базового уровня прошлогоднего аналогичного периода и на 15% выше показателей октября 2016 года. Это позволяет ожидать, что банк сильно упрочит свои маржинальные результаты по итогам 2017 года на волне отраслевого восстановления, поскольку он уже опережает средние темпы роста в своем сегменте. Прибыльность источников собственных средств в отчетном периоде составляет 22,93. Рентабельность капитала выросла к базе с 30,11% до 78,64%. Чистая процентная маржа также улучшилась: 21,50% против 20,43% годом ранее. Стоимость привлеченных средств опустилась с 10,42% до 7,44%, в основном за счет удешевления средств, привлеченных от физлиц, с 10,11% до 6,88%. Это говорит о том, что банк исчерпывающе использует конъюнктуру, связанную с профицитом ликвидности и снижением депозитных ставок, уверенно конвертируя дешевые деньги населения в дорогие розничные кредиты. Напомню, что профицит ликвидности банковского сектора ожидается к концу года в размере 0,9-1,4 трлн руб., и на этом фоне средние ставки привлечения падают, второй месяц подряд достигая исторических минимумов.
Доля просроченных ссуд банка составляет 8,4% против 9,3% в октябре 2016 года и 10,1% в базовом периоде, что говорит о росте качества кредитного портфеля. Доля резервирования на потери по ним снижается до 18,7%, динамика более чем отчетливая, что не может не сказываться на облегчении нагрузки на капитал первого уровня.
Резюмируя, отмечу, что банк, при последовательном росте активов, не только сохраняет, но и качественно улучшает показатели рентабельности и ликвидности, активно используя возможности оживления собственного рынка, который отмечается крупнейшими участниками.
На внутреннем рынке инвестору доступны, к сожалению, лишь два выпуска облигаций банка Тинькофф Банка, и нет особенных оснований полагать, что при такой выгодной конъюнктуре на рынке вкладов он скоро вновь обратится к новым размещениям, поэтому уже обращающиеся бумаги и пользуются заслуженным спросом среди инвесторов. Я, как и год назад, убежден, что они обязательно должны присутствовать в хорошо диверсифицированном портфеле, в особенности принимая во внимание общерыночную тенденцию к снижению YTM.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24545/posts/76603