Телеком поддержат дивиденды
28 дек 14:18
Российский сектор телекоммуникаций оказался одним из аутсайдеров 2016 года, продемонстрировав динамику гораздо хуже широкого рынка. Причинами неудачи телекомов стали и тяжелое состояние российской экономики, от которой напрямую зависит потребительская активность, и заметное усиление конкуренции в отрасли, и, разумеется, закон Яровой.
Если индекс ММВБ за минувший год прибавил около 30%, отраслевой индекс ММВБ-Телекоммуникации практически не изменился, что сомнения участников рынка в инвестиционной привлекательности сектора.
Правда, к концу года стали намеки на восстановление внутреннего спроса в России все же появились. В качестве основных индикаторов отмечу ускорившийся до 1,4% рост реальных зарплат россиян в 3-м квартале (после +0,5% тремя месяцами ранее), постепенное замедление падения розничных продаж. Также наметились перспективы дальнейшего восстановления потребительских расходов в 2017 году, учитывая, что высокий уровень сбережений постепенно нормализуется, и реальные доходы населения продолжат повышаться.
Однако одних надежд на улучшение макроэкономической ситуации недостаточно для уверенного возвращения отечественных телекомов к росту. Внутри самой отрасли неблагоприятных факторов пока предостаточно. Ужесточение конкурентной борьбы в рамках «большой четверки» негативно сказывается на ценообразовании, поэтому операторы стараются фокусироваться на монетизации трафика мобильных данных, чтобы стимулировать чистую прибыль, которая в течение нескольких последних лет не впечатляет.
Смартфоны и планшеты для многих клиентов операторов связи стали повседневной необходимостью. Их дальнейшее распространение должно способствовать росту трафика мобильных данных и поддержать выручку в период снижения доходов от услуг голосовой связи. Передача различных мобильных и видеоданных широко используется потребителями, без Интернета жизнь современного человека представить уже сложно, а потому российским операторам нужно эффективно монетизировать трафик. Для этого может потребоваться заключение новых партнерств и стратегическая консолидация. В этой связи показательно намерение Мегафона приобрести контрольный пакет в Mail.ru Group c возможным созданием в будущем виртуального оператора под названием VK Mobile для продвижения бренда ВКонтакте (собственность Mail.ru Group) и расширения вовлеченности пользователей соцсети.
Нельзя обойти стороной одно из главных негативных для телекома событий года — закон Яровой о противодействии терроризму. После его принятия в июне уязвимость отрасли в глазах участников рынка значительно увеличилась, а регуляторное давление и неопределенность заставляют серьезно пересмотреть ее инвестиционную привлекательность.
Дальнейшее развитие событий вокруг закона о борьбе с терроризмом остается основным фактором риска, даже несмотря на обещания правительства минимизировать его влияние на отрасль. Я считаю, что пытаться предсказать последствия антитеррористических поправок — дело бесперспективное и неблагодарное, так как на сегодняшний день «пакет Яровой» представляет собой концепцию, детали которой еще предстоит выяснить.
Я предлагаю рассмотреть перспективы трех ведущих игроков отрасли: Мегафон, МТС и Ростелеком, — которые могут заинтересовать инвесторов прежде всего дивидендами. Из-за продолжающейся стагнации в отрасли новых точек для роста для этих компаний в обозримом будущем не видно.
Лучшую доходность (выше 10%) на сегодняшний день предлагают акции МТС, а привлекательная и самая прозрачная дивидендная политика компании, предполагающая сохранение выплат на уровне целевых 25-26 руб. на акцию в ближайшие три года, должна дополнительно поддержать котировки акций в долгосрочной перспективе.
У Мегафона дивиденды привязаны к денежному потоку и чистой прибыли, так что с прогнозами ожидаемых выплат уже посложнее. Впрочем, можно с определенной долей уверенности утверждать, что двузначных показателей доходности по итогам 2016 года мы не увидим. Правда, большой интригой остаются подробности пересмотренной дивидендной политики, которые станут известны в начале следующего года. Если новый подход к выплате дивидендов станет прозрачнее и привлекательнее, то котировки Мегафона получат мощный импульс для рывка вверх от текущих исторических минимумов.
Ростелеком меняет статус оператора традиционной связи на положение интегрированного провайдера цифровых услуг: их доля в бизнесе компании приблизилась к 60%. Выручка компании по прогнозам будет ежегодно прибавлять примерно 1% до 2020 года, однако трудности с государственным финансированием уже сейчас оказывают серьезное давление на реализацию проекта по устранению цифрового неравенства (УЦН). От этого страдает и денежный поток компании. В частности, FCF с января по сентябрь оказался отрицательным, а ведь именно он является базой для дивидендных выплат (не менее 75% FCF за каждый финансовый год, но не менее 45 млрд руб. за трехлетний период). По итогам 2015 года Ростелеком выплатил 5,92 руб. на обыкновенную и привилегированную акцию, обеспечив доходность по ним 6,7% и 8,8% соответственно. Примерно на аналогичную величину можно рассчитывать и по итогам года уходящего. Доходность по обычке будет в лучшем случае в районе 7%, по префам — около 9%.
Подводя итоги, рекомендую консервативным инвесторам и охотникам до дивидендов обратить внимание на обыкновенные акции МТС и привилегированные Ростелекома, доходность по которым в перспективе ближайших лет будет сохраняться в районе двузначных величин.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24457/posts/74444