Татнефть: эффективность, перспективность и высокий дивиденд
14 июн 15:51
Инвесторы с нетерпением ждали финансовых результатов Татнефти за первый квартал по международным стандартам, поскольку эта компания отличается высокой операционной рентабельностью бизнеса и радует акционеров щедрыми дивидендами. Проанализируем отчетность компании, чтобы понять дальнейшие перспективы роста акционерной стоимости.
Источник: данные компании.
Выручка компании с января по март на фоне повышения объема добычи углеводородов и позитивной ценовой конъюнктуры увеличилась на 20,7% г/г, составив 227,32 млрд руб. Среднеотраслевой темп роста выручки составил 18,32%, и то, что у Татнефти показатель выше среднего добавляет ей привлекательности в глазах инвесторов.
Операционные расходы компании росли вдвое медленнее выручки и повысились за квартал на 9,8% г/г, до 148,18 млрд руб. Это позволило операционной прибыли увеличиться на 48,1% г/г, до 79,14 млрд руб. Операционная рентабельность поднялась на 6,4 п.п., до рекордного за квартал уровня 34,81%, что делает Татнефть лидером отрасли по данному показателю. Напомню, что средний уровень операционной маржи в нефтегазовом секторе России сейчас составляет 20,17%.
Чистая прибыль акционеров Татнефти по итогам первого квартала увеличилась на 43,3% г/г, до 60,23 млрд руб. Свободный денежный поток увеличился почти в 3,5 раза, до 41,7 млрд руб., что вызвано как ростом операционных доходов, так и небольшим сокращением капитальных затрат.
Источник: данные компании.
В первом квартале Татнефть увеличила добычу жидких углеводородов на 3,3% г/г, до 7,33 млн тонн. Долгосрочная стратегия развития компании предполагает доведение показателя к 2030 году до 38,4 млн тонн с 29,5 млн тонн по итогам 2018-го. Таким образом, Татнефть планирует среднегодовой темп роста добычи к 2030 году на уровне 2,22%. Безусловно, год от года значения будут разные, поскольку на динамику добычи будут оказывать влияние соглашения об ограничении, в частности договоренности в рамках ОПЕК+. Тем не менее менеджмент дал инвесторам хороший ориентир по развитию бизнеса компании. Тот факт, что рост добычи Татнефти в два с лишним раза превзошел средний по отрасли темп 1,5%, позитивно воспринимается инвесторами.
Добычу газа компании удалось нарастить на 12,8%, до 252 млн куб. м, при среднем по отрасли темпе 7,6%, и этот результат также благоприятен для акционеров.
Переработка нефти на комплексе ТАНЕКО увеличилась на 0,26%, до 2,28 млн тонн. При этом у Татнефти самые высокие в отрасли издержки на нефтепереработку — 1807 руб. на тонну. В ближайшие три года в развитие комплекса ТАНЕКО планируется инвестировать 114 млрд руб. Это позволит увеличить глубину переработки и выход светлых нефтепродуктов, что положительно отразится на маржинальности данного сегмента бизнеса Татнефти. Среднеотраслевой темп роста нефтепереработки в первом квартале составил 2,68%, и здесь компания заметно отстает от конкурентов.
И все же в целом операционные результаты Татнефти я считаю скорее позитивными. К тому же это единственная компания в отрасли, у которой отсутствует чистый долг. Объем денежных средств более чем в два раза превышает долг компании. Отсутствие долговой нагрузки традиционно положительно отражается на финансовых результатах и позволяет платить достаточно высокий дивиденд.
По мультипликатору P/E акции Татнефти торгуются выше среднеотраслевого показателя, поэтому я рекомендую их держать. В рамках ПМЭФ министр энергетики Саудовской Аравии Халид аль-Фалих заявил о необходимости продлить действие договоренностей ОПЕК+ на вторую половину 2019 года. Если такое решение будет принято, это положительно отразится на нефтяных котировках и будет способствовать увеличению доходов Татнефти, у которой высокая операционная рентабельности бизнеса. Рост доходов позволит компании увеличить объем дивидендных выплат. Напомню, что по итогам 2018 года Татнефть направила на дивиденды 90% чистой прибыли по МСФО.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/22555/posts/84121