Суждено ли сбыться надеждам евро?
27 ноя 16:18
Рынки живо реагируют на малейшие изменения в монетарной политике центробанков, а фактор разных ее векторов является нынче самым модным и мощным драйвером изменения котировок инструментов Forex. Вместе с тем для идентификации тренда вовсе не обязательно, чтобы один регулятор был готов к повышению ставки (как, например, ФРС или BoE), а второй — к расширению пакета стимулирующих мер. Кто-то может взять курс на удержание прежних параметров монетарной политики, что также является умеренно-позитивным драйвером для эмитируемой денежной единицы.
С середины октября евро продемонстрировал худшую динамику среди валют G10, записавшись в явные аутсайдеры из-за намеков Марио Драги и других членов Управляющего совета ЕЦБ на расширение масштабов программы количественного смягчения. При этом пары EUR/USD и EUR/JPY одновременно скатились к области семимесячного дна. Пуcть «быки» по первой из них теряют позиции быстрее, однако динамика инструмента не зависит от макроэкономической статистики по Штатам, которая то приближает старт монетарной рестрикции ФРС, то отдаляет его. Судя по инструментам денежного (в первую очередь EONIA) и долгового рынка еврозоны, где доходность пятилетних бондов Германии вслед за аналогичным показателем по двухлетним скатилась до исторического минимума, а около трети всех обращающихся бумаг торгуется с отрицательными ставками, факторы расширения масштабов QE на 10-15 млрд евро в месяц и резки ставки по депозитам ЕЦБ с -0,2% до -0,3% уже учтены в курсе евро. Для этого потребовалось около полутора месяцев и девять фигур вниз по EUR/USD.
Динамика доходности облигаций отдельных стран еврозоны
Источник: Bloomberg.
Укрепление иены на фоне сползания экономики Японии во вторую рецессию за последние два года выглядит по меньшей мере странным. Однако на самом деле отыграл фактор разбитых иллюзий: в котировки связанных с JPY пар до конца октября закладывались ожидания расширения масштабов прироста денежной базы центробанка с текущих 80 трлн иен в год. Вместо этого BoJ решил сместить сроки достижения трагета по инфляции на вторую половину 2016/2017 финансового года. В итоге ни один эксперт Bloomberg не прогнозировал изменений в монетарной политике регулятора на ноябрьском заседании.
И иена, и евро являются основными валютами фондирования, рынки долга Японии и еврозоны характеризуются значительным числом выпусков облигаций с отрицательной доходностью, что способствует оттоку капитала. Обе страны упорно борются с дефляцией, обе денежные единицы относятся к надежным активам. Очевидно, что при наличии одинаковых драйверов изменения котировок развитию нисходящего тренда по EUR/JPY способствуют разбитые иллюзии с одной стороны и надежды на дополнительное стимулирование — с другой. При этом, как только ожидания, связанные с продолжением цикла монетарной экспансии ЕЦБ, воплотятся в жизнь, пара EUR/JPY войдет в коррекцию. В связи с этим рекомендую инвесторам формировать лонги со среднесрочным таргетом на 132,5-133,5 в случае, если Европейский центробанк расширит объем покупок активов в рамках QE на сумму, не превышающую 15 млрд евро в месяц, и снизит ставку по депозитам не более чем на 10 базисных пунктов. Напротив, более агрессивные, чем ожидает рынок, изменения в денежно-кредитной политике ЕЦБ будут способствовать продолжению «медвежьего» тренда в направлении 127.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24480/posts/64017