Ставим диагноз рынку лекарств
20 июл 18:08
Первые пять месяцев 2015 года отметились внушительным, на 22,6% г/г, ростом российского коммерческого рынка лекарств, который достиг без малого 250 млрд руб. При этом в натуральном выражении этот рынок прибавил всего 1,6%, до 1781 млрд штук, продемонстрировав динамику ровно вдвое хуже, чем годом ранее. В мае 2015 года средняя стоимость упаковки лекарственного препарата снизилась на 3,4% м/м, до 138,6 руб. Продажи в натуральных единицах остались практически неизменными, тогда как в рублях выросли на 20-22%.
Рост продаж в рублевом выражении в основном обусловлен повышением цен и замещением дешевых препаратов более дорогими. По статистике, доля лекарств, цена на которые находится в диапазоне 50-150 руб., сократилась на 4% г/г, а в сегменте дорогих препаратов, который стоят от 500 руб. и больше, наоборот, стремительно прибавляет с каждым месяцем.
Стоит отметить, что продажи российских лекарственных препаратов увеличиваются быстрее импортных как в абсолютном выражении, так и в относительном. По данным маркетингового агентства DSM Group, повышение объемов реализации отечественных лекарств в рублях составило порядка 30%, в штуках — 1,6%, для иностранных препаратов эти показатели равны 20% и 1% соответственно.
Однако, несмотря на такой успех, доля российских лекарств в стоимостном выражении составляет лишь 25%, а увеличение продаж в рублевом измерении обусловлено главным образом удорожанием лекарств и замещением дешевых препаратов более дорогими.
На графике ниже хорошо видно процентное соотношение объемов продаж отечественных и импортных лекарственных препаратов на российском коммерческом рынке в мае 2015 года. Импортозамещение налицо.
Несмотря на более скромные по сравнению с прошлогодними темпы роста фармацевтического рынка, DSM Group по-прежнему прогнозирует рост российского фармацевтического рынка на 12%, до 1,3 трлн руб., хотя в долларовом выражении он должен сократиться до $24,8 млрд.
В коммерческом сегменте существенный прирост в рублях вполне ожидаем. Хотя в летний период в абсолютном выражении показатели снижаются, осенью прогнозируемая эпидемия гриппа вызовет восстановление позиций в секторе. Свою роль должна сыграть и индексация цен на лекарства из списка жизненно необходимых и важных, что наряду с остальными факторами по итогам года обусловит рост рынка в денежном выражении.
Подорожание лекарств и последовавшее за ним снижение спроса очень болезненно отразилось на деятельности аптечных сетей, перенасыщенность которыми регионов очевидна. В этой ситуации неизбежно структурное изменение фармацевтического рынка, которое, судя по всему, уже началось. За последние полгода многие мелкие аптечные сети в России, вынуждены были закрыться. На их место тут же приходили региональные и федеральные ритейлеры, бизнес которых традиционно более устойчив кризисам ввиду высокой диверсификации и большому количеству торговых точек. К тому же основную прибыль большие игроки получают не от продажи лекарств, а от фармацевтических компаний и маркетинговых договоров, что дает им существенное преимущество перед мелкими конкурентами.
Российским инвесторам, желающим вложиться в отечественный фармацевтический рынок, прежде всего стоит пристально приглядеться к бумагам Протека и Фармстандарта, которые имеют внушительный дисконт по мультипликатору P/E и серьезно недооценены рынком в настоящий момент. Будет весьма любопытно взглянуть на отчетности этих компаний за первое полугодие 2015 года, которые могут приятно удивить.
Рекомендация по акциям Протек и Фармстандарту — «покупать». Потенциал роста — 50% и более 100%.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24457/posts/60798