СП с Теле2 топит Ростелеком
16 ноя 13:13
Ростелеком довольно слабо отчитался по МСФО за девять месяцев текущего года.
Выручка компании поднялась на чисто символические 0,3% и составила 217,0 млрд руб. Основным источником доходов компании остается фиксированная телефония, приносящая год от года все меньше выручки в связи с тем, что абоненты оператора отдают предпочтение другим способам связи. На этот раз данный сегмент заработал 66,1 млрд руб. против 75,1 млрд руб. за январь-сентябрь 2015-го. Таким образом, показатель упал на 12% г/г.
Очевидно, что этот тренд сохранится, поэтому лидерство перейдет к другим направлениям бизнеса Ростелекома. В частности, это оптовые услуги, представленные арендой каналов, обслуживанием телекоммуникационной инфраструктуры, VPN, присоединением и пропуском трафика. Выручка этого сегмента за отчетный период увеличилась на 3%, до 57,1 млрд руб. Доходы от услуги ШПД за счет расширения абонентской базы поднялись на 4%, до 49,5 млрд руб. Выручка от платного телевидения повысилась более заметно — на 22% до 17,3 млрд руб. На предоставлении дополнительных услуг и облачном сервисе Ростелеком заработал 11,8 млрд руб., что на 42% выше прошлогоднего результата.
Рост операционных расходов компании в десть раз опередил выручку составив 3%. В результате показатель достиг 146,2 млрд руб. Затраты на персонал (главная статья расходов) остались без изменений, зато издержки на услуги операторов связи увеличились на 7%, до 36,7 млрд руб. Это было вызвано повышением расходов на контент в связи с ростом количества подписчиков платного ТВ, а также межоператорских издержек. Прочие операторские расходы из-за удорожания таких проектов, как «Безопасный город» другие, поднялись на 3%, до 32,7 млрд руб. Вследствие этого операционная прибыль Ростелекома за январь-сентябрь упала на 3% г/г, до 28,6 млрд руб.
По финансовым статьям отчетности компания вновь фиксирует убытки от участия в капитале Teле2, где ее доля составляет 45%. Если год назад от участия в СП Ростелеком потерял 2,3 млрд руб., то на этот раз — 5 млрд. Естественно, оператор недоволен этим результатом, однако отмечает положительную динамику в поквартальном выражении и рассчитывает на синергетический эффект от сотрудничества с Teле2.
Вместе с тем Ростелеком получил 547 млн руб. в виде прибыли от курсовых разниц после прошлогоднего убытка в 802 млн. И все же его чистая прибыль упала на 16,7%, до 8,7 млрд руб., а OIBDA снизилась на 4%, до 72,4 млрд руб., при уменьшении рентабельности с 34,7% до 33,4%.
Неудовлетворительная динамика основных финансовых показателей заставила Ростелеком ухудшить прогнозы. Так выручка, рост которой ранее ожидался на уровне 1-2%, теперь прогнозируется на отметке 1%. OIBDA, как предполагает компания может сократиться на 4-6%, хотя прежде планировалось удержать этот показатель на уровне 2015 года. Среди причин слабых финансовых результатов компания указывает и неожиданное для себя недополучение средств по проекту устранения цифрового неравенства, в который каждый российский оператор с 2014 года перечисляет 1,2% выручки. В первый год реализации этого проекта Ростелеком получил из фонда 10,7 млрд руб., в 2015-м — 13,3 млрд, а в текущем варианте федерального бюджета на эти цели вместо ранее запланированных 14,8 млрд заложили всего 7,9 млрд. И это стало достаточно весомой потерей для Ростелекома.
Большой интригой остается дивидендная история Ростелекома. Напомню, согласно действующему положению о дивидендной политике акционеры вправе рассчитывать на 75% от свободного денежного потока, но не ниже 45 млрд руб. за три года. Свободный денежный поток компании в 3-м квартале оказался положительным, но по итогам девяти месяцев он ушел почти на 2,3 млрд руб. ниже нуля. Менеджмент Ростелекома на телеконференции для инвесторов и аналитиков заверил, что приложит все силы, чтобы исполнить обязательства перед акционерами. По словам представителей компании, у нее есть возможность быстро нарастить свободный денежный поток посредством использования дебиторской задолженности и продажи недвижимости.
На сегодняшний день акции Ростелекома нет смысла рекомендовать к покупке, учитывая слабые финансовые результаты, сомнительные перспективы их улучшения в обозримом будущем, а также оценку компании по мультипликатору P/E, которая находится вблизи среднерыночных значений. В этой связи я советую держать бумаги оператора.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24457/posts/73838