СП Ростелекома и Теле2 Россия VS «большая тройка»
21 сен 07:07
Несмотря на, казалось бы, чересчур оптимистичные прогнозы деятельности СП Ростелекома и Теле2 Россия, при ближайшем рассмотрении они выглядят не такими уж и нереалистичными. В первую очередь стоит исходить из того, что после формирования СП компаний его совокупная мобильная абонентская база составит около 37,8 млн, что уже автоматически делает СП четвертым по размеру игроком мобильной связи в РФ.
Мобильная абонентская база Теле2 Россия и Ростелекома, млн
Источник: данные компаний, инфографика Инвесткафе.
Мобильная абонентская база «большой тройки» в РФ, млн
Источник: данные компаний, инфографика Инвесткафе.
Для того чтобы достигнуть целевого значения в 56 млн к 2018 году, абонентская база СП должна расти ежегодными темпами чуть менее 8,2%. Для сравнения, темпы роста российской мобильной абонентской базы операторов «большой тройки» — МТС, Вымпелкома и Мегафона — в 2013 году в годовом выражении составляли 0,1-5,6% г/г. Темпы роста Теле2 Россия и Ростелекома постепенно сокращаются, приближаясь к этому уровню.
Динамика мобильной абонентской базы в РФ основных игроков рынка
Источник: данные компаний, инфографика Инвесткафе.
Как видно, без новых драйверов роста по отдельности динамика абонентской базы двух компаний стала бы замедляться, а с учетом усиления конкуренции со стороны «большой тройки», не исключено, что и вовсе стагнировать. Судя по всему, руководство Ростелекома и Теле2 Россия делает ставку на объединение конкурентных преимуществ. В случае с Ростелекомом таким преимуществом являются хорошо развитая магистральная инфраструктура практически по всей территории РФ, которая позволит будущему СП активно развивать сеть и экономить CAPEX и издержки. Помимо этого, благодаря пакету лицензий Ростелекома СП получит возможность развивать 2G/3G/4G практически по всей территории РФ. Теле2 Россия крайне нуждается в этих лицензиях, так как по мере роста доли владельцев смартфонов среди абонентов все больше возрастает спрос на качественный мобильный интернет. Напомню, что теоретический максимум скорости передачи данных в сетях EDGE у Теле2 Россия составляет всего 0,47 Мбит/с, что не сравнимо с 3G и 4G. Теле2 Россия в свою очередь поможет объединенной компании достичь низкого показателя оттока абонентской базы (Churn Rate), по которому оператор в последние 3 года лидирует на российском рынке. Низкий отток абонентов очень важен для всех игроков российского рынка мобильной связи в преддверии ввода MNP с 1 марта 2014 года. За счет совокупности перечисленных факторов, на мой взгляд, темпы роста абонентской базы СП вполне могут достигнуть требуемых 8% в год.
Если исходить из нынешних коэффициентов оценки рынком компаний «большой тройки», скорректированной на отсутствие ШПД, ритейла и иностранных активов, то сравниваемая с ними стоимость СП к 2018 году может достигнуть около 400-450 млрд руб. при условии, что компания впоследствии сможет монетизировать свою абонентскую базу, постепенно повышая ARPU до среднеотраслевых уровней. Для сравнения, нынешняя капитализация Ростелекома составляет всего 340 млрд руб. Как видно, формирование СП крайне выгодно для Ростелекома, учитывая, что госкомпания может получить в нем около 45%.
В целом, я позитивно смотрю на обыкновенные акции Ростелекома в долгосрочной перспективе. Сейчас целевая цена по бумагам составляет 140,6 руб., но после объявления деталей создания СП она может быть изменена в сторону увеличения.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/5045/posts/34949