СОЛЛЕРС не поспевает за своими котировками
18 апр 16:25
Минувший год для российского автомобильного рынка оказался очень непростым: по данным Ассоциации европейского бизнеса (AEB), продажи новых авто упали за этот период на 11%, до 1,43 млн единиц. Однако аналитики AEB надеются, что 2017-й окажется куда удачней и после четырех лет непрерывного падения российский авторынок сможет войти в фазу умеренного роста.
Что касается компании СОЛЛЕРС, то ее операционные результаты 2016 году отразили общеотраслевой негатив, однако падение продаж оказалось менее глубоким, чем в целом по российскому рынку, и составило 7,1%. Концерну удалось реализовать около 50 тыс. легковых автомобилей и увеличить долю на отечественном рынке с 3,4% до 3,5%, причем доля УАЗа в сегменте внедорожников выросла с 4,8% до 5,0%.
Именно ульяновское подразделение СОЛЛЕРС остается его инвестиционным приоритетом. Продажи машин, выпускаемых УАЗом, в прошлом году прибавили символические 0,5% и составили в 48, 848 тыс. Комментируя результаты СОЛЛЕРС за ушедший год, первый замгендиректора компании Николай Соболев, заявил о планах и далее укреплять позиции за счет повышения объемов реализации автомобилей УАЗ как в России, так и за рубежом. Также топ-менеджер анонсировал вывод на рынок новых востребованных продуктов.
Совместное предприятие Ford Sollers в 2016-м сумело заметно нарастить продажи и расширить рыночную долю машин марки Ford, что дает основания для дальнейшего укрепления позиций бренда на российском рынке и повышения доходности совместного предприятия. В свою очередь, реализация внедорожников SsangYong ожидаемо снизилась в несколько раз — с 5,194 тыс. до 1, 141 тыс. Это было связано с приостановкой сборочного производства в 2015 году. Правда, руководство СОЛЛЕРС неоднократно говорило о планах продолжить сотрудничество с SsangYong. Полагаю, что возобновление позитивной динамики в продажах автомобилей на российском рынке может дополнительно поспособствовать переговорному процессу о восстановлении сотрудничества между отечественным и корейским концернами.
Выручка СОЛЛЕРС по МСФО в 2016 году сократилась на 7,1%, до 35,6 млрд руб., и руководство концерна называет главной причиной этого выпадение доходов от продаж внедорожников SsangYong. Операционные расходы отстали по темпам снижения от выручки и уменьшились лишь на 5,6%, до 33,4 млрд руб., из-за чего операционная прибыль сократилась ровно на четверть, составив всего 2,3 млрд руб.
Но главный результат деятельности СОЛЛЕРС определяют в первую очередь финансовые статьи отчетности. В прошлом году компания зафиксировала убыток в размере 1,3 млрд руб. по статье «признание финансовых инструментов». Это стало итогом сложного согласования изменений в структуре СП с Ford, который предоставил дополнительное финансирование и получил контролирующую долю в СП в обмен на пакет привилегированных акций. Указанный убыток удалось частично компенсировать прибылью от деятельности совместных предприятий, которая составила примерно 1 млрд руб. (по сравнению с 7,5 млрд годом ранее).
Тем не менее чистая прибыль СОЛЛЕРС по итогам 2016 года упала почти на 50% г/г, до 1,6 млрд руб. EBITDA снизилась на 18% и составила 3,2 млрд руб., соотношение NetDebt/EBITDA равнялось 1,5х, что является вполне комфортным значением.
Хотя надежды на восстановление российского авторынка появились, акции СОЛЛЕРС за последние пару успели учесть эту перспективу и выросли вдвое. В этой связи я считаю, что оптимальным вариантом выглядит рекомендация «держать» по данной бумаге.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24457/posts/75846