Tikr

События недели на рынке долга: СМП и все-все-все

На прошлой неделе состоялось первое из трех десятимиллиардных размещений облигаций Банка Северный Морской Путь. Два других анонсированы на нынешний понедельник и вторник. Ставка первых купонов всех трех серий (БО-1, БО-2, БО-3) установлена в размере 11,2% годовых. Купоны квартальные, плавающие, ставки следующих купонов будут установлены на основании ключевой ставки ЦБ РФ на начало купонного периода. Банк определил право на выкуп начиная с двенадцатого купонного периода. На данный момент это самое крупное из ближайших размещений в корпоративном секторе. Биржевых торгов на основной площадке пока, естественно, не было. Имеются данные по переговорным сделкам, которых зафиксировано 23, их общий объем равен 10,008 млрд руб.

Банк СМП, аффилированный с Аркадием Роттенбергом, с 2014 года находится под санкциями США в связи в событиями на Украине и реакцией на них в мире. Прошедшие размещения, видимо, должны быть как-то связаны с тем, что в начале октября ЦБ РФ ограничил его среди прочих попавших под санкции банков в участии в длинных аукционах РЕПО в иностранной валюте, хотя, судя по балансовым показателям банка, трудно сказать, что он испытывает недостаток в ликвидности или «длинных» деньгах. До сих пор в условиях санкций банку активно помогало государство. В частности, СМП стал санатором Мособлбанка, Инресбанка и Финанс бизнес банка и получил от государства 117 млрд руб. под 0,51% годовых на 10 лет (больше было выделено только ВТБ на санацию Банка Москвы), нарастил портфель кредитов региональным бюджетам до 12 млрд руб. Кроме того, компании с госучастием на рынке энергетики получили рекомендации использовать банк для расчетов.

СМП занимает 34-е место по активам-нетто среди российских банков (302,4 млрд руб.). За последние 12 месяцев активы приросли на 8,07%, что, однако, привело к падению их рентабельности 1,57 до 0,41%. Банк находится в ломбардном списке регулятора. Национальные рейтинговые агентства (НРА, Эксперт РА) присваивают ему очень высокие рейтинги. У него довольно успешные показатели мгновенной (55,3%) и текущей (177,1%) ликвидности, но СМП слишком крупен, чтобы серьезно оценивать его по этим показателям. Большая часть доходных активов банка сосредоточена в межбанковских кредитах (150,7 млрд, или 56,28% ДА). Надо отметить, что почти такая же картина наблюдалась и в прошлом году (115,9 млрд руб., или 45,6%). Прирост этой позиции произошел за счет сокращения кредитования корпоративного сектора и вложений в ценные бумаги. Кредиты физическим лицам составляют исчезающе малую величину. Общая сумма доходных активов за 12 месяцев увеличилась на 5,4% — c 254,30 млрд до 267,92 млрд руб. С другой стороны баланса банк активно увеличивает привлечение вкладчиков-физических лиц с 56,8 млрд (22,09% обязательств) до 95,1 млрд руб. (34,37% обязательств). Нормативы достаточности капитала Н1.0 — 11,9%, Н1.1 — 8,6%.

Это крупнейшее в истории банка размещение на национальном рынке. До сих пор в обращении находились только облигации первой серии общим объемом 3 млрд руб. (текущая ЭДП: 12,17%, цена: 99,98% от номинала). Несмотря на санкции, котировки СМП выглядят вполне ровно, даже в 2014 году их падение составило всего 2-2,5%. Однако само по себе столь крупное размещение (если оно состоится до конца и без эксцессов) несколько настораживает. Дружба государства — хорошее подспорье для бизнеса, но санкции никто не отменял, поэтому у банка сильно ограничены рычаги работы за рубежом, особенно с валютной ликвидностью. В этой связи я бы рекомендовал присмотреться к этим бумагам на промежутке от двух до четырех месяцев, прежде чем принимать какое-либо решение вообще.  

Кроме этого на этой неделе нас ждут размещения облигаций РГС-Недвижимости на 5 млрд руб., допвыпуск третьей серии Внешпромбанка на 1 млрд руб. и Первой грузовой компании на 5 млрд руб., вокруг которых не ожидается каких-либо особенных событий. Предыдущее десятимиллиардное размещение ПГК показало совокупный спрос на 13 млрд руб., что и позволило уверенно открыть новую книгу заявок. Допвыпуск Внешпромбанка также вряд ли принесет сюрпризы, спрос на его бумаги среди портфельных инвесторов вполне стабилен.

Источник: http://investcafe.ru/blogs/24545/posts/63311