Tikr

Слухи о проблемах СУ-155 сильно преувеличены

За 2014 год выручка СУ-155, одной из крупнейших российских строительных компаний, ведущей бизнес в 40 городах страны, сократилась на 7%, до 106,2 млрд руб., а объем ввода жилья снизился на 19%, до 918 тыс. кв. м. При этом общий долг компании равнялся по итогам года 25 млрд руб. Основная причина падения выручки в возникшем в 2013-м эффектом высокой базы, а также в том, что ранее значительная доля госзаказа в 2014 году заметно уменьшилась.

Несмотря на рекордный для строительного сектора России 2014 год, когда было введено более 81 млн кв. м жилой недвижимости, в текущем году ожидается снижение объемов строительства жилья на 10-15%, а спрос упадет и того сильнее. И, конечно же, в такие нелегкие времена у строителей сразу начинают возникать проблемы, среди которых недостаток оборотного капитала, невозможность получения кредитного финансирования по приемлемой ставке, сложности с обслуживанием текущего долга, вызванных этим судебных исков. Все эти проблемы в конечном счете ведут к срыву сроков сдачи объектов. СУ-155 в этом отношении исключением не является.

• Владельцы облигаций компании в начале месяца потребовали выкупа у них этих бумаг на сумму более 2,3 млрд руб. (менее 10% от общего долга компании) в кратчайшие сроки. По всей видимости, кто-то намеренно скупил этот существенный объем облигаций, чтобы создать для компании трудности, так как погашение данных бондов было запланировано на 2016 год. По заявлению компании, вина за сложившуюся ситуацию лежит на «профессиональных участниках фондового рынка», не выполнивших своих обязательств. Напомню, что с 2004 года СУ-155 ни разу не допустила просрочки по выплате купонов, а уж тем более технического дефолта. Разрешить сложившуюся проблемную ситуацию за пару дней просто нереально, но менеджмент выказал готовность сделать это в ближайшее время.
• Исковое заявление на сумму $70 млн (4,4 млрд руб.) подал против девелопера и Росбанк. Основным обеспечением по этому иску является участок земли в 183 га в Домодедово.
• Всего с сентября 2014-го по февраль 2015 года в Арбитражном суде Москвы было зарегистрировано 44 иска с денежными требованиями к СУ-155 на общую сумму 795 млн руб.

Возвращаясь к результатам компании за 2014 год, отмечу, что ее чистая прибыль составила 1 млрд руб. Несмотря на уменьшение выручки, бизнес стабильно функционирует, а 37,3 млрд рубля инвестиций в 2014 году создали задел, призванный обеспечит стабильное положение девелопера в 2015-м. По моему прогнозу, СУ-155 сможет расплатиться по всем исковым требованиям, если суд вынесет соответствующие решения. Не станет для нее проблемой и расставание с площадкой в Домодедово.

Общий объем долга СУ-155 не доходит и до четверти выручки, причем номинирован он по большей части в рублях. В отрасли существуют и более закредитованные компании, например ЛСР, ПИК и Мортон. Пожалуй, единственная компания, которая смогла войти в кризис без долга, — это ФСК Лидер.

Источник: данные компаний, *показатели Группы ЛСР рассчитаны на основе прогноза Инвесткафе.

СУ-155, в отличие, например, от Etalon Group, которая не готова работать с госзаказом, как и в прошлый кризис 2008-2009 годов, надеется на поддержку со стороны государства. Так, в 2009 году доля госзаказа у СУ-155 достигала 95%. Основной владелец Михаил Балакин тогда комментировал эту ситуацию и заявил, что «выбор небольшой: либо госзаказ, либо замораживать проекты». Прибыли такие объекты приносят немного, так как цена их едва перекрывает себестоимость, а валовая рентабельность колеблется в районе 3-5%, тогда как на коммерческой недвижимости девелоперы привыкли зарабатывать 20-30%. Но потеря в рентабельности компенсируется возможностью не останавливать заводы и стройку. Основными заказчиками СУ-155 в период кризиса выступят:

• Агентство по ипотечному жилищному кредитованию,
• Минобороны,
• правительство Москвы,
• правительство РФ (федеральная программа «Жилье для российской семьи»).

Источник: данные СУ-155, *прогноз Инвесткафе.

МЭР включило СУ-155 входит в список системообразующих предприятий, а это значит, что государство осуществляет мониторинг финансово-экономического положения компании и будет участвовать в разработке инструментов оказания поддержки ей. Около месяца назад, 9 февраля, стало известно, что СУ-155 планирует обратиться за помощью к государству за предоставлением ей до 5 млрд руб. в рамках антикризисной программы. Помимо этого госзаказ поможет обеспечить загрузку мощностей и легче справиться с кризисными явлениями в секторе.

По моему мнению, владельцам облигаций СУ-155 не стоит волноваться: выплаты по ним будут производиться по плану. Жилье может сдаваться с небольшими задержками, но, учитывая контроль за стороны властей, крупных проблем с этим не возникнет.

Источник: http://investcafe.ru/blogs/24292/posts/55209