Слабость рубля усилила позиции Русагро
21 сен 16:58
Заинтересованным в инвестициях в отечественный потребсектор биржевым игрокам предлагаю обратить внимание на Русагро. Компания работает в четырех сегментах, производя мясо и мясопродукты (44%), зерновые (22%), растительное масло (9%) и сахар (24%). Причем по трем последним сегментам Русагро входит в тройку лидеров. Компания имеет вертикально интегрированную бизнес-модель: все стадии производства, переработки и логистики находятся под контролем группы. Компания продает продукцию как в России, так и в ближнем зарубежье (главным образом в СНГ), а также планирует экспансию в Китай, Японию, Южную Корею и на другие рынки АТР.
Финансовые результаты Русагро в динамике за последние четыре года
В целом выручка компании за счет различных объемов производства и ценовой динамики на товарную номенклатуру характеризуется средней волатильностью от года к году. Группа успешно подстраивается под изменение цен, снижая или увеличивая объемы производства. Ведущим выступает сегмент растениеводства, однако, судя по декомпозиции выручки, сахарный сегмент доминирует. По рентабельности EBITDA лидируют мясной и зерновой сегменты: в прошлом году показатель по первому составил 50%, по второму — 41%. Таким образом, получается, что самый прибыльный сегмент Русгидро мясной, а сахарный приносит максимум выручки.
2014 год оказался для компании очень удачным: ее выручка увеличилась на 62%, в основном благодаря девальвации рубля. Все цены на товары определяются на мировых рынках, поэтому ослабление рубля, для ревальвации которого нет оснований и на сегодня, положительно сказывается на показателях сельхозпроизводителей. Компании, импортирующие продукцию, сильно проигрывают, ввозя мясо в Россию.
Однако эффект девальвации рубля не продлится вечно, так что компании необходимо наращивать обороты за счет инвестиционной программы, которая в текущем году расширится практически до 20 млрд руб. Одним из приоритетных направлений развития выступают Дальневосточный комбинат по производству свинины и другие производственные мощности в Приморском крае. Ввод в эксплуатацию Дальневосточного комбината позволит расширить экспансию на азиатские рынки, при условии что государство сохранит субсидированную ставку по кредитам. Однако со стороны сильной поддержки компаний данного сектора из федерального бюджета ждать не приходится в связи со снижением доходов от поступлений со стороны добывающих компаний. Таким образом, Русагро может рассчитывать только на прямые госсубсидии.
Кроем того, компания имеет широкий доступ к заимствованиям учитывая текущую низкую долговую нагрузку (0,1x чистый долг/EBITDA). Русагро стабильно генерирует денежные потоки: в 1-м полугодии 2015-го приток денежных средств от операционной деятельности увеличился на 31% г/г, достигнув. Что касается дивидендной политики, то в настоящее время на эти цели направляется не менее 25% от чистой прибыли по МСФО. За 1-е полугодие дивиденд на акцию составил 76,45 руб., а в целом было выплачено 1,8 млрд руб. Дивидендная доходность составила 2,68%. В начале текущего года совет директоров Русагро принял решение платить дивиденды дважды в год.
Сравнительный анализ
Компания недооценена рынком по мультипликатору EV/EBITDA. Она торгуется с небольшим дисконтом к отечественному аналогу и с 20%-м к эмитентам из общей выборки, в которую вошли представители развивающихся и развитых стран.
Резюмируя, еще раз подчеркну, что Русагро находится в выгодном положении за счет девальвации рубля. Компании-импортеры снизили ввоз продукции на территорию России по причине ослабления рубля, которое сделало продажи нерентабельными. Продуктовое эмбарго также играет на руку Русагро, которое активно наращивает производственные мощности в Дальневосточном крае для организации экспорта в АТР. Ожидается, что в будущем году цена на основную товарную номенклатуру будет повышаться за счет балансировки превосходящего спроса. Таким образом, у Русагро есть потенциал роста как в географическом плане, так и в товарном. Вероятно группа в будущем наладит производство аквакультуры и грунтовых овощей. Все эти факторы в сумме позволяют рекомендовать бумаги Русагро к покупке.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24526/posts/62047