Скрытая угроза: Башнефть могут лишить лицензий на два месторождения в НАО
29 дек 07:05
Месторождения имени Требса и Титова находятся в Ненецком АО и являются одними из самых крупных континентальных месторождений России. Их суммарные извлекаемые запасы нефти составляют около 140,1 млн тонн. Башнефть приобрела лицензию на них в феврале 2011 года за 18,5 млрд руб., а несколькими месяцами позже заключила соглашение с ЛУКОЙЛом о сотрудничестве по разработке месторождений. В рамках этого сотрудничества было создано СП Башнефть-Полюс, в котором 74,9% принадлежит Башнефти, а 25,1% — ЛУКОЙЛу. Новая структура выкупила у ЛУКОЙЛа 29 поисковых и разведочных скважин, а Башнефть в свою очередь перевела лицензии на разработку Требса и Титова на баланс СП.
Здесь-то и разгорелся конфликт: в требованиях к лицензии указывалось, что 42% добытого сырья должны быть переработаны на собственных мощностях компании, а поскольку Башнефть-Полюс не обладает перерабатывающими мощностями, лицензии были возвращены материнской компании. Башнефть в данный момент проводит работу с профильными ведомствами по изменению текста лицензии с целью возвращения их СП для продолжения дальнейшей совместной работы с ЛУКОЙЛом.
На существующих месторождениях Башнефть стабилизировалась и в ближайшие годы планирует удерживать добычу на уровне 15 млн тонн. Дальнейший прирост общей добычи предполагается как раз за счет месторождений имени Титова и Требса. Начало добычи запланировано на 3-й квартал 2013 года и ожидается, что к 2018 году ее объем достигнет полки в 4,5-6 млн тонн нефти, что означает, что через пять лет эти месторождения будут обеспечивать порядка 25% от общего объема добычи компании. В случае, если Башнефть лишится лицензий на данные месторождения, это серьезно скажется на ее перспективах и капитализации, так как денежные потоки от плановой добычи на данных участках уже были включены в цену акций. Также компания обладает еще пятью лицензионными участками в Ненецком АО, но работы по ним находятся на этапе сейсморазведки, в ближайшее время промышленная добыча нефти на них не планируется.
С другой стороны, стоит напомнить, что в компании сильно развит сегмент переработки и сбыта (соотношение переработки к добыче 1,35), что сможет поддержать компанию в случае негативного развития событий.
Многие российские ВИНК проявляли интерес к данным месторождениям, что не удивительно, учитывая их параметры и расположение. Удобнее всего их разработку и эксплуатацию осуществлять Роснефти и ЛУКОЙЛу, обладающим развитой инфраструктурой в данном регионе. Последнему через СП с Башнефтью также принадлежат поисковые и разведочные скважины, пробуренные на этих месторождениях.
В ходе телефонного разговора с представителями компании удалось выяснить, что суть претензий Росприроднадзора носит локальный характер, и недочеты вполне исправимы. Сама компания оценивает перспективу потери лицензии на данные месторождения как низкую. Видимо, участники рынка разделяют эту точку зрения, так как к середине торговой сессии 27 мая цена акций компании находилась на 0,54% выше цены открытия, в то время как индекс ММВБ терял 0,31%.
В целом я полагаю, что некая вероятность потери лицензий компаний учтена в стоимости акций и можно ожидать повышения котировок после успешного разрешения конфликта. Целевая цена по обыкновенным акциям Башнефти — $64,6, по привилегированным — $48,4, что подразумевает потенциал роста в 0% и 46,9% соответственно. Рекомендация: держать обыкновенные и покупать привилегированные акции компании.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/20412/posts/28392