Скажи «прощай» бумагам ЭС Востока
12 дек 18:08
РАО ЭС Востока представило результаты по МСФО за девять месяцев. Отчетность отражает всю сложность текущего финансового положения в компании. По сравнению с аналогичным периодом прошлого года убыток стал больше в 2,5 раза, а EBITDA, и без того измерявшаяся отрицательными величинами, упала на 50%.
С января по сентябрь выработка электроэнергии РАО ЭС Востока на 15% г/г, до 24,2 млрд кВт/ч из-за снижения полезного отпуска Зейской ГЭС и Бурейской ГЭС, вызванного низкой водностью рек. А вот отпуск тепла электростанциями и котельными показал небольшое, порядка 3%, снижение и составил 19,5 млн Гкал по причине аномально теплой погоды во многих регионах присутствия компании.
Общая выручка компании с учетом государственных субсидий выросла на 10% г/г, до 120,6 млрд руб., что помимо заметного увеличения полезного отпуска можно объяснить повышением оптовых цен на электроэнергию и, как следствие, ее удорожанием для конечного потребителя.
Правда, операционные расходы росли опережающими темпами по сравнению с выручкой и прибавили сразу 14%, составив 124,6 млрд руб. Это было вызвано сразу несколькими факторами, среди которых индексация заработной платы сотрудников, на которую приходится почти треть всех расходов компании, увеличившихся на 4 млрд руб.; затраты на топливо, прибавившие 6,5 млрд руб. (+21% г/г); и издержки, связанные с необходимостью закупать электроэнергию для последующей перепродажи на фоне роста тарифов. Напомню, что ЭС Востока выступает гарантирующим поставщиком.
Вследствие этого вместо зафиксированной по итогам января-сентября 2014-го операционной прибыли в объеме 256 млн руб. в аналогичном периоде 2015-го компания сгенерировала внушительный операционный убыток, составивший 4 млрд руб.
Вдобавок ко всему чистые финансовые расходы компании за последний год увеличились на 2 млрд руб. из-за резкого роста стоимости кредитования, вызванного повышением процентных ставок и увеличением размера финансового долга на 24% почти до 100 млрд руб. В результате чистый убыток РАО ЭС Востока взлетел в 2,5 раза, до 10,5 млрд руб. EBITDA не дотянул до результатов 2014 года 50% и упал до 3,1 млрд руб., причем в 3-м квартале его отрицательное значение достигло 1 млрд руб. Впрочем, по итогам последних 12 месяцев EBITDA также не смогла выбраться в положительную область, что является крайне негативным сигналом.
На фоне очевидных финансовых проблем компании удивительным выглядит то, что котировки ее акций последние несколько месяцев упорно двигалась вверх. Однако парадоксальной ситуация выглядит лишь на поверхностный взгляд. Если разобрать график котировок более детально, то можно увидеть, что к концу октября котировки бумаг компании нашли равновесие в районе 0,35 руб. (по префам соответственно 0,22 руб.). Именно тогда и стало известно, что совет директоров ЭС Востока решил активизировать мероприятия по консолидации Русгидро 100% их уставного капитала, и в качестве цены выкупа назывались тогда именно эти ориентиры. И если на тот момент в бумагах до обозначенной цели оставалось порядка 4%, то сейчас весь потенциал роста уже реализован. Таким образом, никакой инвестиционной идеи во владении акциями РАО ЭС Востока нет и в ближайшем будущем не предвидится.
Оптимальным вариантом будет избавиться от низколиквидных обыкновенных и привилегированных бумаг компании и обратить внимание на более интересные идеи в секторе российской электроэнергетики, тем более что двукратный рост котировок акций РАО ЭС Востока за последние полгода уже явно исчерпал себя на таком негативном информационном фоне.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/64723