Синергия — выбор рисковых инвесторов
13 апр 17:09
Одна из крупнейших на российском алкогольном рынке компаний Синергия на минувшей неделе отчиталась по МСФО за 2014 год
Выручка компании увеличилась за отчетный период на 7%, до 28,2 млрд руб., прежде всего благодаря проактивной ценовой политике и развитию экспортно-импортных операций. При этом в натуральном выражении продажи Синергии упали на 12%, до 11 млн декалитров, даже несмотря на то, что компания стала эксклюзивным российским дистрибьютором ликера Amarula, бренди Torres, рома Ron Barcelo и вина Cono Sur. Хотя, учитывая общее сокращение рынка ликеро-водочных изделий в России, которое составило в прошлом году около 22%, этот результат не является столь уж неудачным, и вполне вписывается в общую тенденцию к снижению продаж алкоголя в нашей стране.
Выручка от алкогольного сегмента в 2014 году увеличилась на 6%, до 22,4 млрд руб., именно благодаря своевременной ориентации на продукцию премиальных брендов. На продуктах питания удалось заработать 5,7 млрд руб., что на 9,4% выше, чем годом ранее.
Из-за роста материальных расходов на 6,3% себестоимость реализации увеличилась почти на 7%, составив 16,1 млрд руб. Темпы роста выручки и себестоимости оказались на одном уровне, а потому и валовая прибыль компании повысилась на все те же 7%, перешагнув за 12 млрд руб.
Коммерческие и административные расходы увеличились почти на четверть, совсем немного не дотянув до 10 млрд руб. На фоне снижения объемов продаж рост затрат на транспортировку, рекламу и продвижение выглядит закономерно, а потому повышение коммерческих и административных расходов можно считать скорее событием неизбежным, нежели неожиданным и негативным. Операционная прибыль компании показала серьезное снижение на 27%, до 2,3 млрд руб.
Долговая нагрузка Синергии достигла 8,7 млрд руб., что на 2 млрд руб. больше, чем годом ранее. Однако это не помешало чистым финансовым расходам компании сократиться на 21%, до 945 млн руб., прежде всего благодаря положительным курсовым разницам, которые составили 345 млн руб. Напомню, что по итогам 2013 года курсовые разницы были отрицательными и равнялись порядка 34 млн руб.
В итоге 2014-й стал вторым подряд годом, когда чистая прибыль Синергии шла вниз. За отчетный период она едва удержалась выше 1 млрд руб., сократившись на 29% г/г. Темпы падения EBITDA оказались несколько меньше — около 19%, составив в общей сложности 3 млрд руб.
Снижение чистой прибыли и EBITDA напрямую связано с тем, что акциз на водку с 1 января 2014 года вырос на четверть, до 500 руб. за литр спирта. Это способствовало расширению нелегального рынка алкоголя. В 2015 году алкогольный акциз не повышался, а потому у дистрибьюторов не было никакой нужды создавать складские запасы, как это было в прошлые годы, что также негативно отразилось на ключевых финансовых показателях Синергии. В самой компании влияние данного фактора оценивают в 350-400 млн руб. недополученной операционной прибыли.
В целом же финансовый результат Синергии по итогам 2014 года с учетом сложной ситуации на российском алкогольном рынке можно признать довольно неплохим. Более того, у компании есть все шансы показать рост выручки и чистой прибыли в ближайшие годы. Драйверами для этого могут выступить активное развитие собственной продуктовой линейки, выход на новые рынки сбыта и дальнейшая ориентация на продукцию премиальных брендов. К тому же замораживание ставки акциза в 2015-2016 году на прошлогоднем уровне может положительно повлиять на алкогольный рынок в целом и поспособствовать его стабилизации.
Финансовые мультипликаторы также свидетельствуют о потенциале роста акций Синергии в долгосрочной перспективе, указывая на недооцененность бумаг компании по сравнению с зарубежными аналогами. Однако при вложении денег в такой специфический сектор рынка потенциальным инвесторам нужно принимать на себя все те непредвиденные риски, связанные с будущими акцизами, действиями правительства РФ по борьбе с потреблением алкоголя и прочими факторами, которые напрямую или косвенно могут повлиять на деятельность компании.
Рекомендация по акциям Синергии — «покупать». Потенциал роста более 100%.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/56257