Селигдар — идея на перспективу
16 дек 17:16
Отчетность Селигдара по МСФО за девять месяцев порадовала уверенным ростом выручки и операционной прибыли, а также выходом на чистую прибыль после убыточного прошлого года.
Впервые в своей истории, благодаря плановому увеличению объемов добычи горной массы и переработки руды на 41% и 35% соответственно, Селигдар за январь-сентябрь сумел добыть более 3 тонн золота. Личный рекорд добычи был поддержан ростом биржевых цен на золото. Напомню, что контракты на реализацию драгоценных металлов компания заключает исходя из курса доллара США в зависимости от котировок золота на открытом рынке.
Выручка Селигдара в отчетном периоде выросла на 46% г/г, достигнув 7,86 млрд руб. Отмечу, что ввиду климат в регионах, где компания ведет добычу диктует свои условия, поэтому в 1-м квартале добычные мощности фактически простаивают. В этой связи результаты второй половины года оказываются, сильнее, чем показатели первой. Зафиксированные в отчетном периоде темпы роста выглядят более чем удовлетворительными. В связи с этим я рассчитываю на улучшение операционных показателей к концу года.
Себестоимость реализации выросла с 3,1 млрд до 4,3 млрд руб., прежде всего из-за двукратного, до 1,0 млрд руб., повышения расходов на заработную плату, а также затрат на материальные и запасные части, которые достигли 2,1 млрд. Тем не менее, благодаря опережающему росту выручки в абсолютном выражении, валовая прибыль Селигдара по итогам отчетного периода поднялась с 2 млрд до 3,2 млрд руб. Административные и прочие операционные расходы серьезного влияния на общий результат не оказали. На этом фоне прибыль от операционной деятельности Селигдара выросла на убедительные 64,7% и достигла 2,6 млрд руб.
На финансовые статьи отчетности повлияли отрицательные курсовые разницы в размере 856 млн руб., возникшие несмотря на укрепление рубля. Полагаю, что, скорее всего, это случилось из-за роста мировых цен на золото, приведшего к расширению части долга, выданной компании в эквиваленте цен на драгоценный металл. В качестве позитивного фактора можно отметить практически двукратное сокращение курсовых разниц по сравнению с прошлым годом. В то же время финансовые расходы компании увеличились с 418 млн до 680 млн руб. Судя по снижению котировок золота за последние пару месяцев и стабильности отечественной валюты, в заключительном квартале этого года Селигдар отразит положительные курсовые разницы.
Чистая прибыль Селигдара, относящаяся к акционерам, в отчетном периоде составила 829 млн руб., притом что годом ранее компания сгенерировала чистый убыток в размере 438 млн. EBITDA поднялась больше чем в полтора раза и достигла 3,3 млрд руб.
Согласно уточненному плану, Селигдар к концу года должен добыть порядка 4,5 тонн золота, впервые в своей истории перешагнув рубеж в 4 тонны. В следующем году в случае успешного запуска золотоизвлекаемой фабрики на месторождении Рябиновое добыча может превысить 5 тонн. В случае реализации этих планов основные финансовые показатели получат хорошую поддержку, а компания станет более привлекательной для инвесторов.
Основная интрига на сегодня связана с дивидендной историей Селигдара. Согласно действующему положению о дивидендной политике, рассчитывать на выплаты по обыкновенным акциям можно будет лишь в том случае, если NetDebt/EBITDA опустится ниже 3х. Выплаты по префам установлены на уровне 2,25 руб., дивиденд выплачивается при условии достаточности для этих целей чистой прибыли или специальных фондов. За последние 12 месяцев соотношение NetDebt/EBITDA составляет 3,1х. По итогам года, учитывая высокую вероятность сильных результатов за 4-й квартал, это соотношение вполне может опуститься ниже 3х. Правда, размер дивиденда даже по самому оптимистичному сценарию будет совсем небольшим, так как невысокой ожидается и чистая прибыль. Между тем сам факт выплаты дивидендов впервые за последние несколько лет обещает стать хорошей новостью для участников рынка.
Акции Селигдара в настоящий момент серьезно недооценены рынком, и по прогнозным значениям мультипликатора EV/EBITDA на 2016 год дисконт по бумагам по отношению к другим представителям золотодобывающей отрасли может оказаться весьма значительным. Тем, чей горизонт инвестирования исчисляется в годах, обыкновенные и привилегированные акции Селигдара вполне подходят для покупки, учитывая заметный рост производственных показателей и плавное сокращение долговой нагрузки.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/24457/posts/74282