Сберу по-прежнему нет равных
5 мар 15:11
Годовую отчетность Сбербанка инвесторы всегда ждут с большим нетерпением. По итогам 2018 года крупнейший банк России и Восточной Европы увеличил чистый процентный доход на 3,5%, до рекордных 1,39 трлн руб. Вместе с тем темп роста показателя за год замедлился с 6,5% до 3,5%. Волатильность на рынках, которая наблюдалась во второй половине минувшего года, оказала негативное влияние на доходность госбанка. Тем не менее Сбербанк по темпу роста ЧПД опередил своего основного конкурента: у ВТБ показатель вырос всего лишь на 1,8% и составил 468,6 млрд руб.
Источник: данные компании.
За прошлый год Сбербанк нарастил чистый комиссионный доход на 18% г/г, до 445,3 млрд руб. Напомню, что в 2017-м показатель повысился на 12,9%. Топ-менеджмент в рамках Дня аналитика, который состоялся в декабре, анонсировал комплекс мероприятий, направленный на повышение комиссионных доходов. Сбер поэтапно наращивает активную клиентскую базу и увеличивает продажи через цифровые каналы. ВТБ, напротив, по итогам минувшего года зафиксировал снижение ЧКД на 5,5%.
Таким образом, по двум ключевым банковским метрикам Сбербанк заметно опередил своего прямого конкурента, что повышает привлекательность инвестиций в акции лидера сектора.
Операционные доходы Сбербанка в отчетном периоде увеличились на 6,6%, до 664,8 млрд руб. Показатель Cost/Income Ratio сократился на 0,5 п.п., до 34,2%. В рамках своей стратегии развития банк планирует в 2020 году довести его до 30%. Задача вполне решаемая, поскольку кредитный институт сокращает численность персонала и все активнее развивает цифровое направление бизнеса. Численность персонала Сбера за последние двенадцать месяцев сократилась на 5,3%, до 293,8 тыс. У Банка ВТБ Cost/Income Ratio за год также снизился, но лишь до 40,5%, что существенно выше, чем у лидера сектора.
Чистая прибыль акционеров Сбербанка в 2018 году увеличилась на 11%, достигнув рекордных 832,9 млрд руб. У ВТБ прибыль, приходящаяся на акционеров, выросла на 48,9%, но во многом это вызвано разовыми факторами, такими как продажа страхового бизнеса.
Источник: данные компании
Чистая процентная маржа Сбербанка сократилась на 0,3 п.п., до уровня 5,7%. Среднее значение за последние 5 лет составило 5,48%. Таким образом, мы видим стабильную динамику. У ВТБ данный показатель составляет 3,9%. По рентабельности акционерного капитала Сбербанк опережает ВТБ на 10,8 п.п. Таким образом, по показателям эффективности бизнеса, Сбер явно опережает ВТБ, что является позитивным фактором для инвесторов!
Источник: данные компании.
В 2018 году банки перешли на использование МСФО 9. Согласно расчетам в рамках этой методики, кредитный портфель Сбербанка в 2018 году увеличился на 16,5%. В процентном выражении наибольший рост пришелся на сегмент физических лиц, в первую очередь за счет повышения объема ипотечного кредитования. Ипотека последние два года является главным драйвером роста в сегменте кредитования физлиц. Доля неработающих кредитов в кредитном портфеле сократилась с 4,5% до 3,8%. ВТБ смог нарастить кредитный портфель на 16,1%. То есть результат Сбербанка лучше, чем у его главного конкурента.
По мультипликатору P/BV акции Сбербанка торгуются выше среднеотраслевого показателя, что вполне естественно, учитывая высокую рентабельность капитала. Я рекомендую покупать бумаги долгосрочным инвесторам в расчете на продолжение активного развития банка, а также увеличения дивидендных выплат. В стратегии развития Сбера заложено доведение чистой прибыли до 1 трлн руб. в 2020 году. Половину этой суммы планируется выплатить акционерам в виде дивидендов. Топ-менеджмент в ходе пресс-конференции отметил, что выполнение стратегии проходит в рамках плана. Какие дивиденды будут по итогам 2018 года? Наблюдательный совет будет обсуждать этот вопрос в апреле, а Герман Греф лишь отметил, что «дивиденды будут хорошие».
Что касается санкционного законопроекта DASKA, который на этой неделе был внесен в Конгресс США, то, на мой взгляд, никаких «адских» санкций принято не будет. Почему? Во-первых, аналогичный проект Конгресс уже рассматривал в сентябре 2018 года, и тогда сенаторы отказались от его реализации, поскольку в результате пострадают не только российские экономические агенты, но и инвесторы из США и ЕС. С тех пор ничего не изменилось. Во-вторых, то, что этот законопроект внесли на рассмотрение, вовсе не означает, что его автоматически примут. По американской статистике законопроект становится законом лишь в одном случае из двадцати.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/22555/posts/82936