Сбербанк вошел в топ дивидендных историй
14 мар 19:09
Сбербанк успешно отчитался за 2019 год. Его прибыль превысила общерыночный консенсус, заложенный как 833 млрд руб., на 11,9 млрд руб.
Источник: данные компании.
Чистый процентный доход Сбербанка вырос на 1,3%, до 1,41 трлн руб. Ужесточение денежно-кредитной политики ЦБ привело к повышению стоимости фондирования, что негативно отразилось на ЧПД. Во второй половине года ставка Банка России несколько раз была снижена, что позволяет рассчитывать на рост процентных доходов Сбера в текущем году. Для сравнения: чистый процентный доход ближайшего конкурента лидера сектора ВТБ увеличился на символические 0,2%. Чистая процентная маржа Сбербанка сократилась на 0,5 п.п., до 5,16%, а у ВТБ — на 0,3 п.п., до 3,4%. Таким образом, процентная маржа у Сбербанка по-прежнему более чем на 1,5% превышает результат конкурента, что указывает на высокую эффективность бизнеса и повышает инвестиционную привлекательность компании.
Чистый комиссионный доход Сбера вырос на 13,6%, до 497,9 млрд руб. Последние три года банку удается поддерживать двузначный темп роста ЧКД. Менеджмент позитивно оценивает перспективы данного направления, поскольку развитие экосистемы будет способствовать устойчивому росту комиссионных доходов. Топ-менеджмент Сбера в середине этого десятилетия одним из первых в секторе начал фокусироваться на создании экосистемы, необходимость в развитии которой на сегодня очевидна для всех участников банковской отрасли. У ВТБ чистый комиссионный доход вырос на 29,1% г/г.
Операционные расходы Сбербанка увеличились на 10,1%, до 724,6 млрд руб. Отношение расходов к доходам повысилось на 0,6 п.п. и составило 35,8%. Напомню, стратегией-2020 предусмотрен выход на уровень Cost/Income Ratio 30%. На мой взгляд, маловероятно, что банк сможет столь существенно сократить свои издержки до конца года. Высокий уровень расходов отрицательно сказывается на чистой прибыли акционеров, однако у основного конкурента Сбера дела обстоят еще хуже: расходы к доходам у ВТБ увеличились на 3,3 п.п., до 41,6%.
Чистая прибыль акционеров Сбербанка по итогам минувшего года увеличилась на 1,4%, до 844,9 млрд руб. Скромный рост показателя обусловлен продажей турецкой «дочки» Deniz Bank и признанием убытка в размере 69,8 млрд руб. от этой сделки. По стандартам РСБУ эта сделка зафиксирована как прибыль, а по МСФО — как убыток, что вызвано особенностями стандартов отчетности. У ВТБ чистая прибыль акционеров увеличилась на 11%, что во многом вызвано продажей крупного пакета акций Теле2 Россия.
Итак, Сбербанк уже не демонстрирует такого бурного роста бизнеса, как в 2016-2017 годах, после выхода экономики из рецессии, однако динамика основных показателей остается удовлетворительной.
Источник: данные компании.
Кредитный портфель Сбербанка в отчетном периоде вырос на 1,9% г/г, до 20,79 трлн руб., за счет увеличения объема кредитования физических лиц на 16,4%. В розничном портфеле хорошую динамику демонстрирует потребительское кредитование (+24,8%) и ипотека (+11,4%). Валютная структура кредитного портфеля на 77,4% состоит из рублевых ссуд. За год показатель вырос на 1,9 п.п. Топ-менеджмент считает нецелесообразным увеличить объем валютных ссуд, чтобы не увеличивать риски, от изменения валютных курсов. Доля неработающих кредитов в портфеле составила 4,3%, увеличившись на 0,5 п.п. год к году. Для сравнения: кредитный портфель ВТБ вырос на 0,33% г/г, а доля неработающих кредитов составила 4,7%.
Обыкновенные акции Сбербанка торгуются на 5,3% ниже среднеотраслевого показателя P/BV, что предполагает потенциал их роста в область 245,72 руб. Я рекомендую покупать бумаги по двум причинам. Во-первых, в этом году банк может нарастить объемы кредитования благодаря низким ставкам. В первую очередь можно ожидать увеличения объемов ипотечного и потребительского кредитования. В январе средняя ставка по ипотеке опустилась до исторического минимума 8,84%. Во-вторых, правление банка анонсировало переход на выплаты дивидендов в размере 50% чистой прибыли по МСФО, что позволяет сделать высокая достаточность базового капитала. Таким образом, дивиденды на обыкновенную акцию составит 18,7 руб., а доходность будет равняться 8% к текущим котировкам, что выше средней ставки по банковским депозитам на 2,55 п.п.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/22555/posts/85996