Tikr

Сбербанк справится с временными трудностями

Несмотря на сложные макроэкономические условия, сложившиеся в 2015 году, Сбербанк довольно неплохо отчитался за этот период. В представленном документе зафиксированы двузначные значения рентабельности капитала и  хорошая динамика комиссионных доходов. Кроме того, лидер сектора уделил большое внимание оптимизации издержек. Хотя чистая прибыль Сбера и сократилась в минувшем году почти на четверть, для роста финансовых показателей в будущем есть все основания.

Резкое повышение ключевой ставки ЦБ РФ в самом конце 2014 года обусловило удорожание кредитов Сбербанка, в результате чего его процентные доходы за прошлый год увеличились почти на четверть, до 2,28 трлн руб., а доходность кредитного портфеля выросла на 20 б.п., до 11,2% по итогам 4-го квартала.

Правда, процентные расходы увеличивались опережающими темпами, достигнув 1,25 трлн руб. Это связано с общим повышением процентных ставок и объема привлеченных клиентских средств. Однако стоит отметить, что в течение всего года рост процентных расходов плавно замедлялся вслед за каждым из пяти снижений ключевой ставки. Таким образом, в случае дальнейшего смягчения монетарной политики процентные расходы будут расти еще более скромными темпами. Так или иначе, чистые процентные доходы Сбера сократились за год на 3,1%, опустившись ниже 1 трлн руб. и продемонстрировав значительное замедление по сравнению с двузначными темпами падения в первой половине 2015 года. 

В свою очередь, чистый комиссионный доход Сбербанка поднялся на 23,1%, до 319 млрд руб. Главный вклад в динамику показателя внесли доходы от расчетно-кассового обслуживания юридических и физических лиц, вплотную приблизившиеся к отметке в 300 млрд руб. На этом фоне увеличение комиссионных расходов на 37,9%, до 65,1 млрд руб., выглядит не таким пугающим и по абсолютному значению в разы уступает соответствующим доходам.

Операционные доходы Сбербанка с учетом создания резервов под обесценение кредитного портфеля (473,1 млрд руб.) в 2015 году составили 954,6 млрд руб., и это на 1,6% больше, чем годом ранее. Столь внушительный рост отчислений объясняется переоценкой валютных кредитов на фоне девальвации рубля и созданием резервов по ссудам украинским заемщикам. В связи с этими обстоятельствами стоимость риска кредитного портфеля выросла на 0,2% до 2,5%. А вот операционные расходы продемонстрировали динамику, сопоставимую со средним уровнем инфляции, то есть порядка 10,3%, или 623,4 млрд руб. На этом фоне чистая прибыль Сбербанка снизилась на 23,2%, до 222,9 млрд руб., что в целом совпало с ожиданиями рынка.

Стоимость фондирования банка в 2015 году плавно снижалась, а чистая процентная маржа, постепенно восстанавливалась, благодаря чему показатель рентабельности собственного капитала (ROE)  достиг 12,6%, превысив среднегодовое значение на 2,5%. По итогам текущего года менеджмент Сбербанка ожидает дальнейшего повышения чистой процентной маржи и улучшения показателя ROE вплоть до 15%.

Что касается балансовых показателей, то прежде всего стоит отметить рост активов Сбербанка на 8,5%, до 27,33 трлн руб., а также увеличение кредитного портфеля за вычетом резервов на 4,3%, до 18,73 трлн. При этом в корпоративном секторе прирост произошел благодаря переоценке валютной составляющей, а увеличению объема кредитного портфеля физических лиц поспособствовал спрос на ипотечные программы. Правда, вместе с этим повысилась и просроченная задолженность, а доля реструктурированных ссуд выросла с 13,2% до 17,2%. 

Череда банкротств целого ряда небольших банков в минувшем году способствовали активному перетоку клиентских средств в Сбербанк, как наиболее надежную организацию. В результате на 31 декабря 2015 года объем средств клиентов здесь достиг 19,8 трлн руб., увеличившись на 27,2%. Коэффициент достаточности основного капитала вырос за с 8,6% до 8,9%, а коэффициент достаточности общего капитала прибавил 0,5%, до 12,6%.

Финансовые результаты Сбербанка за 2015 год в целом оказались весьма неплохими. Докризисного уровня они еще не достигли, но активно к нему приближаются. Весомую поддержку им может оказать рост клиентской базы и помощь со стороны государства. Дальнейшее активное развитие интернет-банкинга позволит  активизировать процесс сокращения  затрат Сбера, повысив тем самым эффективность его бизнеса.

На минувшей неделе обыкновенные акции компании обновили максимум с 2007 года, поэтому  в настоящий момент предлагать активно инвестировать в них оснований нет, тем более что мультипликатор P/B превысил значение 1х и стал одним из самых высоких для российских банков, представленных на бирже. С учетом этого я рекомендую держать бумаги Сбера.

Источник: http://investcafe.ru/blogs/18955/posts/67060