Сбербанк сделал ставку на дивиденды
5 авг 12:06
Сбербанк опубликовал финансовые результаты за первое полугодие. Чистые процентные доходы лидера сектора в связи с удорожанием фондирования и сокращением кредитного портфеля увеличились лишь на 1,19% г/г, до 690,6 млрд руб. Чистая процентная маржа сократилась с 6,06% до 5,34%. В первом полугодии ЦБ РФ проводил жесткую кредитно-денежную политику, что привело к росту стоимости пассивов, а в середине июня снизил ключевую ставку на 0,25%, до 7,5%.
Источник: данные компании.
Чистые комиссионные доходы Сбера с января по июнь выросли на 7% г/г, до 219,6 млрд руб. Позитивный тренд демонстрируют операции с банковскими картами: доходы от эквайринга в увеличились на 20,2%. Сбербанк располагает крупнейшей в России сетью POS-терминалов, которая насчитывает 1,7 млн устройств. Топ-менеджмент ожидает в ближайшие несколько лет увеличение ЧКД за счет развития экосистемы. Электронная площадка «Беру» уже вышла на ежемесячную выручку 1 млрд руб. и 15% продаж осуществляется с использованием программы лояльности Сбербанка. На мой взгляд, высокий потенциал роста также есть у Эвотор, которая реализует онлайн-кассы для бизнеса и занимает первое место на отечественном рынке.
Операционные расходы банка года увеличились на 7,66% г/г, до 319,2 млрд руб. Отношение расходов к доходам повысилось на 1,5 п.п., до 33,2%. Напомню, что трехлетняя стратегия развития банка предполагает уровень 30%. По итогам 2017 года Cost to Income составлял 35,2%. За полтора года показатель сократился на 2 п.п. Если заявленные в стратегическом плане цели будут достигнутты, то мы увидим снижение индикатора, что положительно отразится на чистой прибыли.
Чистая прибыль акционеров Сбербанка увеличилась на 11,5% г/г, до 476,9 млрд руб. при консенсусе 457,9 млрд руб.
Рентабельность акционерного капитала компании сократилась на 0,4 п.п., до 23,9%, но остается выше, чем у большинства конкурентов. Во втором квартале ROE поднялся на 0,5 п.п., до 24,9%. Второй и третий квартал традиционно являются самыми сильными у банка. Таким образом, можно рассчитывать на сохранение позитивной динамики в период с июля по сентябрь.
Источник: данные компании.
Кредитный портфель Сбербанка сократился на 2,2% г/г, до 20,61 трлн руб. Негативный тренд вызван снижением объема кредитования юридических лиц на 6,9% г/г. Крупный бизнес предъявляет низкий спрос на кредиты, при этом увеличивается кредитный портфель в сегменте малого и среднего бизнеса.
Розничный портфель Сбера увеличился на 7,7% г/г. Доля кредитования физических лиц в общем кредитном портфеле увеличилась на 3,2 п.п., до 35,3%. Банк активно использует цифровые каналы для наращивания объема розничного кредитования. В конце отчетного периода каждый второй кредит был реализован через цифровые каналы. Это позволяет сократить как временные издержки, так и денежные затраты. У Сбербанка одна из лучших в России IT-команд, и это признают практически все отечественные банкиры. Доля неработающих кредитов в портфеле составляет 4%, сократившись на 0,1 п.п. по сравнению с первым полугодием 2018-го. Стоимость риска уменьшилась на 0,07 п.п., до 0,55%.
Акции Сбербанка торгуются существенно выше среднеотраслевого мультипликатора P/BV, что не позволяет рекомендовать их к покупке, однако держать их стоит. Высокая рентабельность и сравнительно небольшая доля неработающих кредитов положительно отразятся на капитализации бизнеса. Кроме того руководство Сбера намерено выплатить 50% прибыли за 2019 год в виде дивидендов. 31 июля была закрыта сделка по продаже турецкой «дочки» Сбербанка Denizbank, что позволяет увеличить уровень достаточности базового капитала на 120 б.п.
Менеджмент рассчитывает, что по итогам года данный показатель превысит 13%. Дивидендная политика банка предполагает выплату половины прибыли в виде дивидендов при достаточности базового капитала на уровне 12,5%. Таким образом, дивиденд может составить от 19 до 21 руб., что предполагает доходность по обыкновенным акциям 8,1-9%. С учетом курса Банка России на смягчение монетарной политики будущая дивидендная доходность выглядит достаточно привлекательной.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/25082/posts/84616