Сбербанк готов к реваншу
28 авг 14:18
В 1-м полугодии 2018 года чистый процентный доход Сбербанка увеличился на 6% г/г, до 682,5 млрд руб. за счет роста кредитного портфеля. Для сравнения: у ВТБ процентные доходы повысились на 4,8% г/г, у Московского кредитного банка — на 14,9 % г.г. Таким образом, Сбер продемонстрировал средний темп роста, и это может разочаровать часть инвесторов, которые ждали от крупнейшего кредитного института России более быстрого развития. В целом оно укладывается в рамки трехлетней стратегии, которая была анонсирована в декабре 2017 года. Компания постепенно приближается к цели получить прибыль в размере 1 трлн руб. по итогам 2020 года.
Источник: данные компании.
Комиссионные доходы Сбербанка увеличились на 24,9% г/г и достигли рекордного уровня 208,1 млрд руб. Сбер получает стабильную выручку от эквайринга и рассчетно-кассового обслуживания. Основные конкуренты продемонстрировали более слабые результаты по данному сегменту: ВТБ увеличил доходы на 6,9% г/г, а у МКБ они упали на 8,7% г/г. Сбербанк опережает остальных игроков сектора в течение последних двух лет, поскольку топ-менеджмент поставил задачу существенно увеличить долю комиссионных доходов. Команда Германа Грефа активно внедряет ИТ-решения, что способствует улучшению эффективности бизнеса.
Административные расходы в отчетном периоде увеличились на 5,3% г/г, до 299,4 млрд руб. Отношение расходов к доходам составило 32,5%, что на 1,5 п.п. меньше, чем годом ранее. Cost Income Ratio у ВТБ и МКБ оказался равен 39,4% и 31,3% соответственно. По итогам года топ-менеджмент Сбера ожидает сохранения текущего уровня CIR. Трехлетняя стратегия банка предполагает постепенное снижение данного показателя до 30%. Чистая прибыль Сбербанка поднялась на 20,8% г/г и вышла на рекордный уровень 427,4 млрд руб.
ROE Сбербанка достигла 24,4% против прошлогодних 24,8%. Основные конкуренты фиксируют более низкую рентабельность: у ВТБ она равна 13,7%, у МКБ — 16,5%. По итогам полугодия Сбербанк получил чистую процентную маржу на уровне 5,8%. Это существенно выше, чем у ВТБ и МКБ, у которых показатель был на уровне 4,1% и 4,5%. Сбер сохраняет как высокую рентабельность капитала, так и высокую чистую процентную маржу, что является позитивным фактором для инвесторов.
Источник: данные компании.
Кредитный портфель Сбербанка увеличился на 2,5% г/г, до 19,5 трлн руб. Быстрее всего его объем рос в сегменте потребительского кредитования — на 15,4% г/г, главным образом за счет ипотеки. Сбербанк значительно расширил свою долю на рынке ипотечного кредитования. Стоимость риска за год сократилась на 0,68 п.п., до 1,01%. Доля неработающих кредитов в портфеле уменьшилась на 0,5п.п., до 4,1% — минимума за последние три года.
В то же время ВТБ увеличил объем кредитования на 7,3% г/г, а МКБ сократил на 14,3% г/г. Стоимость риска и доля неработающих кредитов у МКБ равна 1,1% и 1,6%, а у ВТБ — 1,6% и 7,6% соответственно. Таким образом, показатель COR у Сбера минимальный среди ближайших конкурентов, а NPL+90 находится на среднем уровне. В целом это позитивный фактор.
По мультипликатору P/BV акции Сбербанка торгуются выше среднего показателя по отрасли. При этом среднесрочным инвесторам я рекомендую держать эти бумаги, а долгосрочным — покупать на текущих уровнях. Сбер продемонстрировал коррекцию на 36,7% от исторического максимума, и с учетом дальнейшего развития бизнеса можно ожидать возобновления восходящего тренда в его акциях. Российская экономика в периоды удорожания нефти демонстрирует рост. В текущем году нефть дорожает из-за беспокойства инвесторов относительно ее поставок из Ирана и Венесуэлы. На этом фоне я ожидаю увеличения процентных и комиссионных доходов Сбербанка во 2-м полугодии.
Говоря об угрозе американских санкций в отношении государственного долга и банковского сектора, отмечу, что на минувшей неделе банковский комитет Конгресса заявил, что ограничения должны оказать влияние только на Россию, не затронув другие рынки и международных инвесторов. Из этого можно заключить, что жестких санкций не будет, поскольку они были бы неблагоприятны для иностранных институциональных инвесторов, в том числе и американских. Министр финансов США Стивен Мнучин еще в январе выступил против подобных мер, поскольку они могли бы задеть многих инвесторов. В августе бумаги Сбера очень сильно продавили вниз, поскольку для этого месяца характерна низкая ликвидность, располагающая к спекулятивным операциям на рынке. В сентябре объемы торгов вернуться на прежний уровень и можно ожидать подъема котировок.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/25082/posts/81041