Сбербанк достоин места в долгосрочных портфелях
24 авг 19:38
На этой неделе главным событием на российском фондовом рынке стала отчетность Сбербанка за 1-е полугодие. Инвестиционные дома и частные инвесторы в один голос говорили о том, что Сбер опубликует позитивный релиз. Вся интрига была в темпе роста основных финансовых показателей. Чистый процентный доход Сбербанка за шесть месяцев увеличился на 4,4% г/г и достиг 694,2 млрд руб. У ВТБ и Московского кредитного Банка темп роста процентных доходов оказался на уровне 9,7% г/г и 1,2% г/г. С одной стороны, Сбер уступил лидерство своему главному конкуренту ВТБ. С другой стороны, можно сделать скидку на высокую базу прошлого года, когда темп роста чистых процентных доходов у Сбербанка был на уровне 55,5% в годовом выражении.
Источник: данные компании.
Чистый комиссионный доход крупнейшего финансового института России в отчетном периоде увеличился на 7,4% г/г и достиг 175,3 млрд руб. Темп роста данного показателя также заметно ниже, чем у конкурентов: ВТБ и Московский кредитный банк продемонстрировали рост на 17,7% г/г и 27% г/г соответственно. Стоит отметить, что конкурентам проще стартовать с низких объемов, поскольку их доходы в разы ниже, чем у Сбербанка. Команде Германа Грефа тяжело поддерживать прошлогодние ударные темпы роста, что в целом свойственно для любой большой корпорации.
Операционные расходы в 1-м полугодии сократились на 1,3% г/г, до 308,5 млрд руб., что в первую очередь связано сокращением амортизации основных средств. Напомню, что годом ранее темп роста показателя составил 9,1% в годовом выражении. Чистая прибыль по итогам шести месяцев текущего года увеличилась на 33,8% г/г и достигла отметки 352,2 млрд руб. По темпу роста прибыли Сбер также отстал от своих конкурентов: ВТБ и Московский кредитный Банк продемонстрировали рост показателя на 275,9% г/г и 97,5% г/г.
Чистая процентная маржа у Сбера по итогам первых шести месяцев года оказалась на уровне 5,9%, что на 0,4 п.п. больше, чем годом ранее. По этому важному показателю Сбербанк выгодно отличается от своих конкурентов: ВТБ и Московский кредитный Банк в отчетном периоде зафиксировали чистую процентную маржу на уровне 4,1% и 2,9% соответственно. Во 2-м полугодии я ожидаю роста показателя NIM на фоне смягчения кредитно-денежной политики ЦБ РФ. Ближайшее заседание монетарного регулятора состоится 15 сентября. Я рассчитываю на снижения ключевой ставки на фоне сокращения инфляции. ЦБ вполне может понизить ключевую ставку на 0,5%, поскольку сейчас отсутствуют внешние шоки: цены на нефть держатся выше отметки $50 (в бюджете на 2017 год заложен уровень $40), а ФРС США, судя по динамике фьючерса на ключевую ставку, пойдет на новое ужесточение кредитно-денежной политики только 21 марта 2018 года.
По показателю рентабельности собственного капитала Сбербанк также является лидером в отечественном банковском секторе. ROE по итогам 1-го полугодия оказалась на уровне 24,8%. Напомню, что у ВТБ и Московского кредитного Банка данный показатель был на уровне 4,1% и 18,5% соответственно. ROE — это один из ключевых показателей эффективности бизнеса, так что в этом плане акционером Сбербанка быть выгодно.
Источник: данные компании.
Кредитный портфель Сбербанка по итогам первых шести месяцев сократился на 0,99% г/г, до 19,03 трлн руб. Снижение показателя в первую очередь вызвано переоценкой валютных кредитов юридическим лицам. Потребительское кредитование физических лиц продемонстрировало рост на 0,5% г/г против снижения на 4,1% годом ранее. Позитивный тренд вызван увеличением доходов населения на фоне завершения рецессии в экономике России. Резерв под обесценение кредитов увеличился на 10,8% г/г, что на 13,4 п.п. меньше, чем годом ранее. Напомню, что кредитные портфели Московского кредитного Банка и ВТБ в отчетном периоде увеличились на 22,5% и 3,5%.
По коэффициенту P/BV акции Сбербанка торгуются выше среднего показателя по отрасли, что не позволяет давать рекомендацию «покупать» на текущих уровнях. Я рекомендую бумаги кредитора долгосрочным инвесторам в расчете на улучшения финансовых показателей на фоне восстановления отечественной экономики. Сбер демонстрирует стабильное развитие бизнеса, а по показателям ROE и NIM лидирует в секторе.
Источник: http://investcafe.ru/blogs/22555/posts/77281